光大期货7月：当前继续去库 远期天气想象空间仍存

1、原糖：7月原糖期价冲高后大幅回落，运行区间14.3-15.3美分/磅。StoneX预计2026/27榨季全球糖市供应缺口将 扩大至170万吨，较此前预估上调115万吨，原因是干燥炎热的天气将导致欧洲产量下降，预计欧洲及英国产糖量同比减少15%。厄尔尼诺现象引发的较为干燥天气也将损及印度和泰国产量。泰国的产糖量预估也将大幅下调，原因是泰国降雨量较历史平均水平减少18%，该国部分蔗田的降水缺口多达27%-40%。预计巴西中南部2026/27榨季甘蔗压榨量同比增加4.9%至6.411亿吨，产糖量同比减少4.2%至3870万吨。

2、国内现货：广西制糖集团报价区间为5120~5200元/吨，云南制糖集团报价4940~4990元/吨；加工糖厂主流报价区间为5660~6050元/吨。配额内进口估算价3820~3910元/吨，配额外进口估算价4970~5000元/吨。

3、进口糖：2026年6月份我国进口食糖28万吨，同比减少14.46万吨。2026年1-6月，我国累计进口食糖113.76万吨，同比增加约10万吨。2025/26榨季截至6月底，我国累计进口食糖约290万吨，同比增加约40万吨。

4、进口糖浆和白砂糖预混粉：2026年6月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉（含税则号1702.90、2106.906）数量10.25万 吨，同比减少1.29万吨。其中，6月税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉进口量9.60万吨，同比增加6.85万吨；税号2106.906项下糖浆与白砂糖预混粉进口量0.65万吨，同比减少8.15万吨。1-6月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉61.86万吨，同比增加16.06万吨。2025/26榨季进口合计91.83万吨，同比减少17.88万吨。

小结：

1、7月宏观市场消息纷繁，原油价格低位反弹后宽幅震荡、霍尔木兹海峡通航问题多次反复、美联储议息会议终于尘埃落定。8月宏观对于大宗商品的影响可重点关注原油价格重心处在何种位置。

2、7月原糖期价总体呈下行态势，8月市场关注焦点在于巴西生产进度及北半球估产。8月到10月初仍是巴西生产高峰期，期间产糖量、制糖比比较有代表性。但巴西蔗产联盟压榨数据只更新到5月底，此后一直未做更新，也并未解释原因。未来一旦数据超预期，市场恐将有剧烈波动消化消息。

3、中期北半球受天气影响减产的幅度是判断糖价的核心因素。尽管泰国、印度随着雨季到来降水增加，但截至7月底，累计降水仍低于历史平均水平，甘蔗主产区仍有不同程度的干旱，预计26/27榨季两国食糖产量都将受到影响。欧洲地区受此前热浪影响，分析机构也都调减了欧盟的甜菜糖产量预期。

4、总的来看巴西仍维持丰产预期，供应充裕，抑制当前原糖价格表现；但随着糖价走到偏低区间，26/27榨季天气影响仍较大，不宜过度看空远期国际糖价。

5、国内现货市场目前最大的问题仍是库存偏高，新糖上市前，8月-11月初仍是留给企业销售的重要时间，市场需用时间缓慢去库。本榨季供应充足、叠加进口、下榨季国内延续丰产预期，预计短期国内糖价仍将延续弱势；远期关注北半球减产落地后原糖的提振力度。

（责任编辑：Lewis）

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