【泛糖月报】8月：原糖强势上行突破18美分，国内糖价受基本面压制被动跟涨

摘要

8月市场回顾：国内糖价呈震荡上行走势。广西白糖现货成交价月环比上涨56元/吨，涨幅1.12%。郑糖SR2701合约月环比上涨219元/吨，涨幅4.22%。ICE原糖主力合约月环比上涨3.14美分/磅，涨幅21.43%，月内触及近16个月新高。

9月市场展望：国际糖市风险变量较多，糖价重心上移，预计ICE原糖维持16.5～19美分/磅区间偏强运行。国内糖市处于“外盘托底、内需承压”的博弈格局，预计维持区间震荡，趋势性行情仍需等待库存实质性消化或出现极端恶劣天气。综合预判，9月广西制糖集团陈糖现货报价主要区间为5100～5300元/吨，新糖报价区间5300～5500元/吨；郑糖主力合约SR2701运行区间预计在5250～5500元/吨。

1. 糖价走势

1.1 国内现货行情

8月，广西白糖现货成交价区间为5061～5179元/吨，月末报5121元/吨，月环比上涨56元/吨，涨幅1.12%。

截至8月末，广西制糖集团报价区间为5170～5250元/吨，月环比上调10～50元/吨；云南制糖集团报价区间为5000～5050元/吨，月环比上调50～70元/吨；加工糖厂主流报价区间为5600～5830元/吨，环比上调20～50元/吨。

8月现货成交被动跟随期货变化，月中与月末均出现短期集团销量放量、去库提速情况；加工糖和广西糖销区售价的价差维持在300~400元/吨，利于销区顺价销售，广西制糖集团8月食糖销量高于去年同期。

数据来源：data.hisugar

1.2 期货行情

郑糖SR2701合约8月价格运行区间为5184～5429元/吨，月末收于5403元/吨，较月初上涨219元/吨，涨幅4.22%。

月初，SR2701合约于5200元/吨一线止跌企稳，后受原糖走强带动震荡上行，于中旬突破5300元/吨关口。8月下旬，外盘再度强势突破，叠加广西台风洪涝灾害频发引发市场对于新榨季甘蔗产量下降的担忧，白糖期货各合约均放量上涨，其中SR2701合约价格站稳5400元/吨区间、SR2705合约冲击5500元高点。同期SR2609合约临近交割，围绕5150～5200元/吨区间运行并逐步向现货价格收敛。

数据来源：郑商所、data.hisugar

1.3 ICE原糖期货

ICE原糖主力合约8月运行区间为14.61～18.66美分/磅，月末收于17.79美分/磅，月环比上涨3.14美分/磅，涨幅21.43%。本月下旬一度触及18.66美分/磅，创2025年4月以来（16个半月）新高，随后小幅回落至17.8美分/磅附近震荡整理。

8月伦敦白糖（Liffe#5白糖）呈现“先涨后跌再反弹”的倒V型走势，价格运行区间为461.0～551.1美元/吨，振幅约90美元（约19.5%）。月初从461.0美元/吨起步，月末收于516.1美元/吨，全月累计上涨约55美元/吨，涨幅约12%，创17个月新高。

国际糖市利多端包括厄尔尼诺天气对全球主产国（印度、泰国等）产量冲击、印度减产从出口转向进口预期、投机基金大举涌入（两周内净买入创20年最大规模）；利空端包括印度国内糖厂出厂价回落、国际油价暴跌引发商品市场风险偏好回落、投机资金兑现意愿强烈、巴西糖厂在高位套保盘加挂等。

数据来源：同花顺期货通、data.hisugar

2. 资金与持仓

2.1 产/销区基差

8月，国内白糖产区基差（广西白糖现货成交价-SR2701收盘价）运行区间为-263～4元/吨，月末报-260元/吨，主力合约切换后期现基差仍延续走弱，一方面反映现货价格受消费疲软及高库存压制较强；另一方面，基差跌至历史低位区间时，部分基差贸易商择机建立买入现货、卖出期货的正套头寸，成交有所放量。

数据来源：同花顺期货通、data.hisugar

8月，销区基差（中粮漳州报价-SR2701收盘价）运行区间为319~653元/吨，月末报收于359元/吨，为近3年同期低位。

数据来源：同花顺期货通、data.hisugar

2.2 月间差分析

8月，郑糖9-1价差运行区间为-242~-104元/吨，月末收于-235元/吨，月内走弱104元/吨，跌幅79.39%。月间呈典型“近弱远强”牛市排列。核心原因有：一是主力合约移仓，资金从近月流向远月。SR2609持仓从月初57.15万手持续大幅流出，至8月21日已跌破8万手至7.88万手；而SR2701持仓从月初37.56万手一路上升至月末62.55万手，远月升水结构在移仓过程中持续强化。二是近月合约面临高仓单与现货库存压力，而远月定价更侧重厄尔尼诺天气影响下的供需预期改善，在价格反弹过程中远月涨幅显著大于近月，月差随之走弱。

2.3 仓单与有效预报

截至8月末，郑商所白糖注册仓单25069张，环比增加1118张；有效预报8256张，仓单加有效预报合计33325张，同比增加19408张，增幅达139.46%。仓单总量较去年同期显著攀升，实盘压力逐步累积。

从月内节奏看，8月仓单呈现先降后升走势。月初仓单为23844张，至8月26日降至低点22410张，累计减少1434张，此阶段以甜菜仓单注销流出为主。而后随着云南糖仓单快速注册，仓单数量触底反弹，全月净增1225张，较7月累计去库974张形成明显反差。

有效预报的激增也是8月仓单结构中最突出的边际变化。8月中旬有效预报由零转正至1060张，下旬进一步攀升至10154张，此后基本维持在万张附近，成为当前市场卖方实盘压力的主要增量来源。

数据来源：郑商所、data.hisugar

3. 国内供需分析

3.1 主产区产销数据

广西：2025/26年榨季广西累计入榨甘蔗6092.82万吨，同比增加1233.28万吨；产混合糖769.74万吨，同比增加123.24万吨；产糖率12.63%，同比降低0.67个百分点。

截至8月31日，广西累计销糖620.13万吨，同比增加44.50万吨；产销率80.56%，同比降低8.48个百分点。其中8月单月销糖71.73万吨，同比增加45.71万吨。

数据来源：广西糖业协会

云南：2025/2026榨季云南累计入榨甘蔗2236.49万吨，同比增加430.19万吨；产糖293.83万吨，同比增加51.95万吨；产糖率13.14%，同比下降0.25个百分点。

截至8月31日，累计销售食糖247.36万吨，同比增加39.13万吨；销糖率84.18%，同比下降1.91个百分点。其中，8月单月销售食糖44.19万吨，同比增加31.10万吨。

数据来源：云南省糖业协会

3.3 库存数据

广西：2025/2026榨季截至8月底，制糖集团工业库存149.61万吨，同比增加78.74万吨。

数据来源：广西糖业协会

据泛糖科技智慧储运平台统计，截至8月20日，广西食糖第三方仓库库存约为144万吨，较去年同期增加约70万吨；库存量月环比下降约36万吨，单月去库幅度高于近5年均值水平。

数据来源：泛糖科技智慧储运平台、data.hisugar

云南：2025/2026榨季截至8月底，工业库存46.47万吨，同比增加12.83万吨。

数据来源：云南省糖业协会

3.3 食糖进口与估算成本

据海关总署数据，我国7月进口食糖47万吨，同比减少27.44万吨。2026年1-7月，我国累计进口食糖160.70万吨，同比减少17.51万吨。

2025/26榨季（10-7月），我国累计进口食糖约336.96万吨，同比增加约12.57万吨。

数据来源：海关总署

截至8月底，配额内进口巴西糖加工完税估算成本约为4536元/吨，配额外加工完税估算成本约为5765元/吨，相较国内沿海加工糖主流报价5600～5830元/吨，巴西糖配额外进口利润约为-165～65元/吨，进口利润快速收敛，进入负值区间。

3.4 糖浆、预混粉进口

据海关总署数据，我国7月进口糖浆和白砂糖预混粉（含税则号1702.90、2106.906）数量6.70万吨，同比减少9.26万吨。其中，1702.90项下进口6.37万吨，同比增1.84万吨；税号2106.906项下进口0.33万吨，同比减少11.10万吨。

1-7月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉数量68.56万吨，同比增加6.80万吨。2025/26榨季（10-7月），进口糖浆和白砂糖预混粉合计98.53万吨，同比减少27.15万吨。

数据来源：海关总署

4. 国际食糖供需分析

4.1 全球

8月，全球食糖市场2026/27榨季由过剩转缺口的预期持续强化，主流机构预估分歧明显。Green Pool将缺口预估上调至324万吨，为当前最激进；StoneX于7月末从55万吨上调至170万吨；Covrig Analytics从6月的过剩100万吨大幅修正为缺口30万吨；ISO则给出26.2万吨的相对保守预估。

4.2 巴西

2026/27榨季截至8月15日，巴西中南部甘蔗压榨量3.616亿吨，同比增2.0%；ATR 129.79千克/吨，同比略降0.3%。累计制糖比由去年52.1%大幅降至45.24%，降6.9个百分点；含水乙醇用蔗比由29.9%升至36.6%，增幅22.7%；无水乙醇用蔗比较持平于18.1%。

8月上半月，中南部甘蔗压榨量4839万吨，环比增5%、同比增2%；制糖比51.19%，低于去年同期54.6%；糖产量环比增10.3%、乙醇产量环比降2.2%。原糖价格上涨，糖厂制糖与套保的积极性提升，行业咨询机构Czarnikow预计巴西中南部2026/27榨季产糖量为3900万—3950万吨。

4.3 印度

截至8月28日，印度甘蔗播种面积584.6万公顷，同比减4.1万公顷，仍高于正常基准。在7月迎来降雨改善后，8月降雨再度走弱，累计降雨偏少13.8%，气象机构预计9月仍将低于正常。

8月印度国内糖价呈“先暴涨后回落”走势。月内，食糖出厂价快速攀升，零售价格飙升至55.70卢比/千克，创历史新高。随后，印度政府出台多项干预措施——批准100万吨食糖免税进口、对贸易商实施库存限仓令、要求糖厂提前至10月15日开榨，出厂价从高位67卢比/千克回落至55卢比/千克（跌幅约18%），月末零售价格仍处于63卢比/千克的相对高位，供需偏紧格局尚未根本扭转。

5. 原油及持仓分析

5.1 原油

WTI原油主力合约8月运行区间74.24～87.69美元/桶，月末收于86.31美元/桶，月内微跌0.49美元/桶，基本持平。

油价先抑后扬，主要受地缘冲突驱动：8月中旬美伊冲突再度加剧，霍尔木兹海峡商船流量骤降，供应风险溢价回归；加之EIA商业原油库存意外下降410万桶，对油价形成支撑。宏观层面，美联储主席发表鹰派讲话，9月加息预期升温至近60%，但美元指数8月整体走弱（月末收于99.43，月跌0.39%），对以美元计价的大宗商品价格形成一定支撑。

数据来源：同花顺期货通

5.2 CFTC持仓分析

截至8月25日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1591522手，较前一周增加72848手。投机多头持仓366599手，较前一周增加13981手；投机空头持仓262629手，较前一周减少12252手；投机净多持仓为103970手，同比增加26233手。

数据来源：洲际交易所

6. 国际糖贸易流分析

6.1 巴西

据巴西对外贸易秘书处（Secex）出口数据，巴西8月前三周出口糖169.37万吨，日均出口量为11.29万吨，较上年8月全月的日均出口量17.72万吨减少36%。

6.2 印度

8月20日，印度外贸总局批准100万吨原糖免税进口（有效期至10月31日，进口糖须在报关之日起2个月内销售完毕），标志着印度由“净出口国”向“净进口国”切换的政策正式落地。政策公布后，印度国内糖价迅速回落，进口利润随之收窄，业内预计实际进口量仅50万吨左右，远低于配额规模。

6.3 原白糖价差

8月，原白价差运行区间123～165美元/吨，月末收于120美元/吨附近，仍处近年中高位。月内价差先扬后抑：上旬受欧盟甜菜单产预计下降19%、厄尔尼诺威胁印泰出口影响，白糖供应预期收紧，白糖领涨带动价差走扩；下旬印度批准100万吨原糖进口，提振原糖需求，原糖涨势反超，价差自高位回落至120美元/吨附近。

数据整理：泛糖科技

7. 行情展望

1. 国际糖市：风险变量较多，糖价重心上移

9月国际糖市基本面仍有诸多变量：一是巴西中南部2026/27榨季进入后半程，产区天气及制糖比变化对于最终产量的边际影响仍在，关注UNICA或巴西农业部的双周报数据变化；二是印度国内糖价、结转库存及新榨季估产，关注ISMA将于9月第一周发布的2026/27榨季产量预估，印度干旱对甘蔗单产的实际影响将在本次估产中初步体现；三是基金净多头寸已达到历史峰值，市场高度拥挤，一旦情绪逆转或出现超预期的利空信息，多头集中平仓可能引发价格剧烈回调，是9月最大的风险点；四是美伊冲突下的原油价格和美元指数走势，将对大宗商品市场整体风险偏好形成影响，进而影响糖市。

综合来看，经过8月的大幅上涨，ICE原糖与Liffe#5白糖价格重心已经确定性上移，短期市场情绪仍较为乐观。预计ICE原糖维持16.5～19美分/磅区间偏强运行。

2. 国内糖市：新旧榨季交替，“三高”压力随时间缓解

9月，国内糖市进入新旧榨季交替阶段：北方甜菜糖厂陆续开机，新糖开始供应市场；南方甘蔗糖产区则处于榨季末期的最后去库冲刺阶段，去库进度将直接影响现货定价。

利多因素方面，外盘强势通过进口成本抬升及市场情绪传导，为国内糖价提供下方支撑；同时投机资金对白糖的风险偏好较高，郑糖持仓维持高位，资金面情绪偏暖亦使糖价易涨难跌。利空因素方面，现货基本面“弱现实”格局短期难以扭转——“高库存、高仓单、高套保”三重压力将持续共同制约糖价上行空间。同时，还需关注进口端的实际到港数量及节奏，以及广西、云南等主产区天气变化对甘蔗生长及最终产量的影响，这两项变量可能成为打破当前多空僵局的边际驱动。

总体来看，9月国内糖市处于“外盘托底、内需承压”的博弈格局，预计维持区间震荡，趋势性行情仍需等待库存实质性消化或出现极端恶劣天气。综合预判，9月广西制糖集团陈糖现货报价主要区间为5100～5300元/吨，新糖报价区间5300～5500元/吨；郑糖主力合约SR2701运行区间预计在5250～5500元/吨。

（责任编辑：Helia）

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