【泛糖月报】5月：国际糖价回吐能源溢价，郑糖历史高位持仓博弈激烈

摘要

5月国内糖价呈区间震荡走势，广西白糖现货成交价区间5321～5418元/吨，月末报5327元/吨。郑糖SR2609合约运行区间5339～5538元/吨，持仓处于历史高位，多空博弈激烈。ICE原糖主力合约冲高后回落，区间13.86～15.49美分/磅，月末收于14.07美分/磅，月跌幅3.7%。展望6月，巴西阶段性产糖数据是国际糖市关键指引，国内则关注纯销期去库进度及夏季消费启动节奏。

5月市场回顾

广西白糖现货成交价区间为5321～5418元/吨，月末报5327元/吨，环比下跌19元/吨。现货成交总体伴随期货价格涨跌波动，夏季消费旺季启动不明显。◆ 郑糖期货：区间震荡，持仓创历史高位SR2609合约价格区间为5339～5538元/吨，月末收于5411元/吨，月环比上涨5元/吨，涨幅0.09%。持仓处于历史高位，多空博弈加剧。◆ ICE原糖：冲高后回落，月末守住14美分ICE原糖主力合约运行区间为13.86～15.49美分/磅，月末收于14.07美分/磅，环比下跌0.54美分/磅，跌幅3.7%。

6月市场展望

① 国际糖市：巴西阶段生产数据是最关键行情指引6月，国际原糖市场叙事将围绕巴西中南部阶段性产糖数据与厄尔尼诺预期落地情况两大主线展开。巴西2026/27榨季压榨节奏提速，制糖比的变动持续影响市场供应与预期，是左右糖价走势的核心因素。多家机构预判厄尔尼诺将发展至中等偏强级别，于秋冬季迎来峰值，潜在减产风险为原糖远期价格走势提供支撑。整体来看，6月ICE原糖主力合约将维持13.5～15.5美分/磅区间震荡。② 国内糖市：去库进度与夏季消费启动情况至关重要国内糖市于6月份正式进入纯销期，本年度国产糖总产量或突破1290万吨，同比增加175万吨。工业库存高企背景下，阶段性去库快慢、进口增量变化等对市场心态影响较大。2026/27榨季甘蔗生长进入拔节关键期，增产周期延续，期价上行过程中或持续面临产业套保压力。SR2609合约处于历史高位持仓，多空博弈将放大价格区间震荡幅度。预计产区制糖集团6月份主要现货报价区间5300～5500元/吨，郑糖主力合约运行区间5300～5600元/吨。

一、行情回顾

1.1 国内现货行情

5月，广西白糖现货成交价区间为5321～5418元/吨，月末报5327元/吨，环比上月末下跌19元/吨，跌幅0.36%。截至4月末，各产区制糖集团报价如下：

五一假期收假后，期现市场同步走强。受"买涨不买跌"情绪带动，市场询价热度提升，部分集团日内2～3次报价，成交环比节前小幅回暖。进入下半月，期现价格同步回落并转入震荡格局，市场观望情绪加重。叠加夏季消费复苏偏缓，现货成交再度回归平淡。

数据来源：data.hisugar

1.2 期货行情

郑糖主力SR2605合约5月价格区间为5339～5538元/吨，月末收于5411元/吨，月环比上涨5元/吨，涨幅0.09%，成交延续放量。五一节后，受外盘糖价大幅走高带动，郑糖SR2609合约于中旬冲高至5538元/吨阶段性高位。而后，产业套保抛压逐步显现，叠加外盘行情转弱，白糖期价快速回落，跌破多重关键支撑，最低下探至5339元/吨。厄尔尼诺天气的炒作持续，SR2609持仓量攀升至近70万手，助力糖价反弹回升至5400元/吨一线，远期合约SR2701走势则更为坚挺，显示资金面对于糖价走势持乐观态度。

数据来源：郑商所、data.hisugar

1.3 ICE原糖期货

ICE原糖主力合约5月运行区间为13.86～15.49美分/磅，月末收于14.07美分/磅，环比下跌0.54美分/磅，跌幅3.7%。5月ICE原糖主力合约整体冲高回落。4月末国际油价大幅走高，五一期间原糖期价突破15美分/磅，后伴随油价回落至14.5美分/磅一线；随后印度出台食糖出口限制政策，推涨原糖价格重回15美分/磅上方。下半月，巴西公布双周生产数据，2026/27榨季4月下半月，中南部甘蔗入榨量（4006.2万吨）与产糖量（180万吨）均同比大幅增长，超出市场预期。糖醇价差反转，糖价受能源端支撑的逻辑走弱，市场情绪转弱，原糖期价加速下行，月末勉强守住14美分/磅关口。

数据来源：同花顺期货通、data.hisugar

二、国内数据

2.1 5月食糖供需形势分析

本月将2025/26年度中国食糖产量预测值上调30万吨至1280万吨。主要是广西等主产区天气利好，甘蔗含糖量高于预期。2026/27年度预测：中国糖料种植面积1461千公顷（+1.5%），单产60.92吨/公顷（+0.61%），预计食糖产量1293万吨（+1.0%）。受厄尔尼诺气候影响，国际糖价可能波动回升，国内外价差有望收窄。预计食糖进口量480万吨（-20万吨），消费量1573万吨。

数据来源：农业农村部

2.2 主产区糖产销数据

▶ 广西截至4月30日，2025/26年榨季广西全区已有72家糖厂收榨（同比减少2家）；共入榨甘蔗6090.92万吨（+1231.38万吨），产混合糖769.51万吨（+123.01万吨），产糖率12.63%（-0.67个百分点）；累计销糖375.41万吨（-38.12万吨），产销率48.79%（-15.17个百分点）。其中4月单月产糖28.79万吨，单月销糖68.89万吨。

数据来源：广西糖业协会

▶ 云南截至4月30日，全省收榨糖厂16家（去年同期38家）。共入榨甘蔗2100万吨（上季同期1773.64万吨），产糖275.22万吨（上季同期236.39万吨），产糖率13.11%（上季同期13.33%）。累计销糖131.27万吨，销糖率47.70%。4月单月产糖61.78万吨，销糖26.65万吨。

数据来源：云南省糖业协会

2.3 库存数据

截至5月20日，广西食糖第三方仓库库存约236万吨，较去年同期增加约99万吨。

数据来源：广西糖业协会、云南省糖业协会、泛糖科技智慧储运平台

2.4 进口估算成本

相较国内沿海加工糖主流报价5760～5930元/吨，巴西糖配额外进口利润约为910～980元/吨。

2.5 基差及仓单

5月，国内白糖期现基差区间-98～-19元/吨，月末基差为-65元/吨，维持区间窄幅震荡，基差商去库和建库的机会较少。截至5月末，郑商所白糖注册仓单22720张（+2267张），有效预报300张（-1399张）。仓单加有效预报合计23020张，同比减少8000张，降幅25.79%。

数据来源：郑商所、data.hisugar

三、国际食糖供需分析

3.1 全球供需格局

▶ Czarnikow：2026/27年度全球糖市场将出现140万吨的温和供应过剩，主要由于中国产糖量的增加。▶ 国际糖业组织(ISO)：全球糖市场将在2026/27年度转为26.2万吨短缺，厄尔尼诺天气风险增加，预计全球产糖量将下降200万吨。该机构将2025/26年度全球糖过剩预估从122万吨上调至224.4万吨。

3.2 巴西指标

数据来源：UNICA

3.3 泰国

2025/26榨季生产期于5月3日结束（同比延后25天）。累计甘蔗入榨量10586.18万吨（+15.01%），产糖率11.333%（+0.414%），产糖1199.69万吨（+19.37%）。其中白糖235.85万吨，原糖916.45万吨，精制糖47.39万吨。

数据来源：OCSB

四、原油及持仓分析

4.1 原油WTI原油

3月价格区间为86.35～107.46美元/桶，月末价格87.76美元/桶，环比下跌17.65美元/桶，月跌幅16.74%。

数据来源：同花顺期货通

4.2 CFTC持仓分析

持仓指标数值（手）周度变化总持仓1,182,651-5,150投机多头223,909-17,200投机空头335,447+2,568投机净空111,538+19,768

数据来源：洲际交易所

五、国际糖贸易流分析

5.1 巴西出口

4月前四周出口糖92.13万吨，日均出口量5.76万吨，较2025年4月日均出口量7.75万吨减少26%。

5.2 印度内销配额

印度食品部宣布2026年6月食糖内销配额为225万吨，较去年同期的230万吨减少5万吨。市场预计6月食糖内销配额维持5月同等水平，食糖需求保持平稳。

5.3 原白糖价差

5月，原糖主力合约和伦敦白糖主力合约价差区间为108.04～128.41美元/吨，多数时间维持在100美元/吨上方波动，处于近年中低位水平。5月份开始，北半球气温回升，白糖需求有所回暖，原白价差月末小幅走强。

数据整理：泛糖科技

六、行情展望

① 国际糖市6月，国际原糖市场叙事将围绕巴西中南部阶段性产糖数据与厄尔尼诺预期落地情况两大主线展开。巴西2026/27榨季压榨节奏提速，制糖比的变动持续影响市场供应与预期，是左右糖价走势的核心因素。多家机构预判厄尔尼诺将发展至中等偏强级别，于秋冬季迎来峰值，潜在减产风险为原糖远期价格走势提供支撑。整体来看，6月ICE原糖主力合约将维持13.5～15.5美分/磅区间震荡。② 国内糖市国内糖市于6月份正式进入纯销期，本年度国产糖总产量或突破1290万吨，同比增加175万吨。工业库存高企背景下，阶段性去库快慢、进口增量变化等对于市场心态影响较大。2026/27榨季甘蔗生长进入拔节关键期，增产周期延续，期价上行过程中或持续面临产业套保压力。SR2609合约处于历史高位持仓，多空博弈将放大价格区间震荡幅度。预计产区制糖集团6月份主要现货报价区间5300～5500元/吨；郑糖主力合约运行区间5300～5600元/吨。

数据来源：郑商所、泛糖科技、同花顺期货通、农业农村部、广西糖业协会、云南省糖业协会、UNICA、OCSB、Czarnikow、ISO、洲际交易所免责声明：本报告仅供内部参考，不构成投资建议 © 泛糖科技 2026

（责任编辑：Helia）

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