光大期货5月：原糖继续寻底 郑糖博弈加剧

1、原糖：5月原糖期价先反弹后大幅回落。消息方面，全球大宗商品贸易商Czarnikow发布最新预测报告称， 预计2025/26榨季全球食糖过剩量为680万吨，较此前预估上调100万吨，理由是中国和欧盟的产糖量增加，而消费量预计基本持平；预计2026/27榨季全球食糖过剩量为140万吨，较上次预估上调30万吨，理由是中国产 糖量预期增强。

2、国内现货：广西制糖集团报价区间为5320~5420元/吨，云南制糖集团报价5140~5190元/吨；加工糖厂主 流报价区间为5760~6050元/吨。配额内进口估算价3890~3970元/吨，配额外进口估算价4860~4920元/吨。

3、食糖进口：2026年4月份我国进口食糖3万吨，同比减少10.48万吨。2026年1-4月，我国累计进口食糖65.29万吨，同比增加36.97万吨。2025/26榨季截至4月底，我国累计进口食糖241.55万吨，同比增加67.06万吨。

4、糖浆及预拌粉进口：2026年4月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量14.27万 吨，同比增加5.75万吨。其中，4月税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉进口量12.10万吨，同比增加7.77万吨；税号2106.906项下糖浆与白砂糖预混粉进口量2.17万吨，同比减少2.01万吨。1-4月，我国进口糖浆和白砂糖预 混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量40.64万吨，同比增加12.82万吨。2025/26榨季（10-4月），我国进口糖 浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计70.61万吨，同比减少21.13万吨，降幅23%。

5、原糖小结：宏观方面美伊谈判问题反复，原油等大宗商品波动加剧，目前有达成协议的各种传闻，6月该 问题仍是宏观领域核心关注点。基本面方面6月巴西压榨逐渐进入高峰期，生产数据更具参考意义，目前产销数据公布到截止4月底，数据显示，糖醇比仅为40.34%，低于去年同期的45.69%，但糖产糖同比增加109%，乙 醇产量同比增加约106%。这只是榨季初期甘蔗成熟度偏低时的情况，市场担心随着生产高峰期的来临，糖和乙醇有望双双增长。叠加北半球产量落地，市场供应充裕，期价反弹乏力，继续向下寻找新的支撑。未来关 注原油与美元走势、巴西糖醇比变化，以及印度季风雨对下榨季的影响。

6、国内小结：5月国内基本定产，6月进入到纯销售季节，在供应充裕的背景下，下游采购以稳为主。期货端分歧加大，5月底主力合约持仓仍高达68万手，期价呈现5330-5430元/吨震荡的局面。空头依据国内丰产、进口糖持续到港，供应充裕，库存压力仍较大；多头依凭远期天气升水、通胀预期及成本支撑。短期来看，郑糖震荡加剧，但在供应宽松的背景下，随着时间推移，价格重心有望小幅下移。

（责任编辑：Lewis）

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