机构问诊 | 16美分/磅关口!全球糖价能否迎来阶段性拐点?
当前国际糖市利空因素占据主导地位,巴西中南部地区开榨进程加快,印度和泰国等主产国新榨季天气情况良好,全球2025/26榨季丰产预期不改,叠加投机空头持仓连续多周增加,ICE原糖7月合约下跌至16美分/磅关口。受外盘下行拖累,郑糖SR2509合约延续下行趋势,触及近9个月的低点5609元/吨。
随后,中东紧张局势升级推动原油价格大幅反弹,原糖期价从近4年低位反弹,阶段性拐点是否已至?后续全球糖市关注焦点与糖价又将如何演绎?让我们来看一看近期各大研究机构的最新糖市观点。
Q1:中东局势升温,能源价格上涨对国际糖价造成怎样的影响?
关键词:原油市场 乙醇成本 制糖比
中粮期货:巴西糖厂食糖生产相较乙醇的优势已持续两年,本地糖厂扩充了部分食糖产能。但由于巴西政府奉行“压低通胀”的政策方针,国内汽油价格与国际原油价格脱轨,其本地汽油价格调低亦降低了乙醇成本的支撑位。因此,本轮原糖价格上涨更多是情绪上对国际糖价的影响,而非伊以冲突对能源价格的推升。
中信建投期货:以色列与伊朗关系紧张,抬升原油价格,进而生物燃料乙醇性价比有望提高,巴西未来有可能增加乙醇生产,食糖供应压力或有所减弱,国际食糖价格跌势或有所放缓。
紫金天风期货:原油价格受伊朗与以色列战争影响剧烈上涨,可能会在6月对制糖比的配置产生影响,存在降低制糖比从而降低产糖量的可能性。
Q2:后续国际糖市关注焦点有哪些?原糖价格变化趋势如何?
关键词:乙醇底15~17美分 巴西制糖比
大地期货:巴西开榨后的制糖比达到同期新高,符合机构普遍预估的51%+。后续主要关注两个点:一是天气会不会持续干旱影响糖分转化,二是糖醇价差收缩何时导致糖厂增加制醇转移。目前乙醇折糖价约14美分/磅,糖醇价差略高于2美分/磅,对制糖比支撑有限。同时,今年地缘政治风险导致原油波动,假设原油价格波动区间在60~80美元,对应乙醇折糖价大致在14~16美分区间,给出1美分糖醇价差,乙醇成本底大致在15~17美分区间。
中粮期货:2025/2026榨季巴西甘蔗质量有望优于上一榨季,糖醇比预计上调至50% - 51%,对应食糖产量接近4000万吨。根据ENSO概率预报,未来半年全球气候将处于中性区间,极端天气出现的概率较小,对巴西糖产量而言是一个相对积极的信号。反观盘面受制于巴西压榨高峰和泰国空单的压力,基本面缺少反弹驱动,下方16美分为乙醇平价,跌破此价格将触发糖醇比降低的阈值。盘面整体以16~17.5美分偏弱震荡为主。
招商期货:全球食糖增产周期仍未结束,预计2025/26榨季巴西产糖量仍维持高位;现阶段农民种植糖料作物积极性较高,制糖收益仍高于乙醇和其他作物。6月将迎来糖料作物关键生长期,目前尚未出现天气扰动等因素。原糖上方看印度的出口意愿,向下底部锚定巴西乙醇价格。
中金公司:进入下半年后,全球食糖定价权转移回南半球主产国巴西,USDA预计新季巴西产量或同比增长2.3%至4470万吨,接近历史高位,出口量预计达到3580万吨,同比增长2.6%。若巴西新季天气情况不出现意外,预计2H25 ICE原糖价格重心或维持17美分/磅左右。
Q3:步入夏季消费旺季,国内糖市供应如何变化?
关键词:进口糖 到港节奏 消费量
招商期货:进入传统消费季节,市场对于今年的消费和下半年进口量关注较大。消费层面,整体终端消费趋于稳定,每年1500万吨左右的水平,表现较为刚性;但内部结构有所分化,传统含糖食品用糖量减少,功能性饮料用糖增加,未来或将延续该趋势。
海通期货:市场的关注重心向国内加工糖厂生产情况转移,预计7-8月原糖集中到港,加工糖集中放量可能性较大,届时可能会对加工糖价产生冲击。
永安期货:国产糖目前处于纯去库阶段,新增供给关注进口排船。今年上半年由于进口利润边际亏损,海外的排船和国内的进口量不多,排船和进口量整体趋势性可以匹配。但随原糖价格逐步走弱,预计三季度在巴西生产上量后进口量会逐步增加。
中信建投期货:未来两个月的观察角度将聚焦于原糖到港节奏。随原糖价格的进一步下跌,配额外进口利润窗口已然打开,进口许可证下发后,进口端的供应压力逐渐增强,预计7月左右原糖到港数量将有所增加;若到港节奏平缓则产业挺价意愿偏强,但若到港集中,企业库存压力集中体现,则有可能带来降价促销。
紫金天风期货:配额外进口窗口打开,预期进口糖将从6月起增量进入国内;由于当前国内对泰国糖浆管控尚未有松动迹象,糖浆三项进口大幅缩减,泰国糖浆进口重新开放的政策为当前最大的摇摆因素。
Q4:国内糖价后市走势将如何?
关键词:区间震荡 价格重心下移至5500~5600
招商期货:国内方面,趋势跟随原糖但波动弱于原糖,价格整体重心下移,关注进口和节奏。预计原糖进口将于6-8月集中放量,加工糖价格将大幅下跌,基差的收敛将由现货价格下跌来完成。郑糖SR2509合约后市以弱势震荡为主,波动区间为5600~5900元/吨。
中金公司:广西前期干旱对新季种植产生扰动,预计新季食糖产量同比基本持平。从需求侧来看,食品饮料行业作为食糖的主要消费领域,2025年软饮料产量同比增长,且下半年迎来夏季传统食糖消费旺季,需求有望同比小幅修复,但难抵扩种带来的产量增加。预计下半年郑糖价格重心或将回落至5500元/吨以下。
大地期货:国内在进口利润驱动下受到空头压制,郑糖底部估值关注配额外进口成本底5200-5400元/吨,以及甘蔗制糖成本线5600元/吨。
中粮期货:国内产销进程良好,现货坚挺,但外盘偏弱,国内现货以抵抗式下跌对待,7-9价差收敛。一方面含糖替代品进口量高于市场预期;另一方面巴西高产使未来进口到港压力增大,盘面大幅上行面临其套保压力。月间差反映出盘面矛盾较小,难以出现趋势性行情。
(责任编辑:Claxy)
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