永安期货5.29：白糖早报

【价格】ICE原糖16.91（-0.34）。ICE白糖471.7（-12.2）。SR2509收5795（-46），持仓增3000余手。夜盘5786（-9），持仓增2000余手。广西现货成交价6047（-14）。

【基差】09基差260左右。

【利润】配额外进口成本窄幅波动。配额外进口成本6100-6300，配额内进口成本4900-5000，糖厂理论成本超过300。糖厂年度利润相对丰厚。原白糖价差08/07合约在110左右，目前原白糖精炼利润偏低。

【产销】4月单月产糖0.42万吨，同比减少7.23万吨；销糖65.73万吨，同比减少0.88万吨。

【库存】仓单31881张，日度减少361。工业库存232.97万吨，同比减少27.07万吨。

【资讯】5月28日(周三)，一家研究机构发布大宗商品研究报告显示，近期干燥天气令巴西2025/26年度甘蔗产量预估维持在6.65亿吨(其中中南部地区产量为6.10亿吨)，较前一次预估持平，预估区间介于6.10-7.20亿吨。4月份，巴西中南部地区因暴雨导致甘蔗压榨量和糖产量大幅下降，导致生产中断。据行业参与者表示，5月初甘蔗压榨量和糖产量预计也将下滑，因糖厂选择暂停生产，令田地排干水分后再回复甘蔗收割。尽管收割伊始进度缓慢，榨季初的压榨量较低，但由于过去30天中南部地区主要干燥和温暖的条件，预计收成将有所改善。展望未来，天气预报显示，未来15天，巴西中南部地区甘蔗种植带的降雨量料低于/接近正常水平，但马托格罗素州的西部和南马托格罗索州预计会出现中至强降雨。

【观点】巴西甘蔗增产预期较强，但天气变量仍存，且巴西可浮动糖产量区间较大，按照中南部4100余万吨左右的糖产量预估，则全球仍旧维持过剩格局，若天气扰动加剧，产量不及预期，则可能给价格带来较大的向上弹性，后续关注巴西产量预期差。全球其他主产国新年度均呈现增产预期。国内方面，节奏上受外盘影响。由于广西整体产量不及预期，对国内现货带来较强支撑。进口糖浆仍旧在管控中，市场对09合约的预期出现分歧。若糖浆进口政策持续，国内09合约上可锚定配额外进口成本。综上，海外当前不确定性较大，整体变量来自于巴西。国内方面最大变量来自于糖浆进口政策的变化和外盘的走势。

（责任编辑：Lewis）

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