【泛糖月报】4月：ICE原糖5月合约巨量交割，五一期间价格下破17美分/磅支撑，“内强外弱”格局延续

摘要：

1 市场回顾

现货市场：截至4月末，国内产区制糖集团报价区间为5970~6440元/吨，环比上月上调20~60元/吨；广西白糖现货成交价区间为6056~6196元/吨，月末价格6107元/吨，

较上月末下降17元/吨。

国内期货：郑糖SR2509合约4月价格区间为5856~6084元/吨，月末收盘价5887元/吨，环比下跌82元/吨，月跌幅1.87%。

国际糖市：ICE原糖7月合约4月价格区间为17.2~19.43美分/磅，月末收盘价17.24美分/磅，环比上月末下跌1.4美分/磅，跌幅8.54%。

2 后市展望

5月国际糖市将进入巴西中南部新榨季生产加速期，UNICA双周生产数据将成为主导市场情绪的关键变量，其压榨进度及糖醇比变化将直接影响全球供应预期和价格运行节奏。当前ICE原糖期价已部分反映巴西丰产预期，在跌破17美分/磅关键支撑位后，价格敏感性买盘明显增加，特别是来自中国等主要进口国的采购需求对下方形成支撑。然而当前乙醇折糖价在14.5美分/磅左右，制糖仍具有显著的收益比，巴西中南部最新两期生产数据显示出强烈的制糖倾向，制糖比为近十榨季以来同期最高水平，原糖价格运行中枢或将下移。预计国际原糖价格主要运行区间为17~19美分/磅。

5月，国产糖正式进入纯销期，总产糖量预计1105万吨，同比增加约105万吨。短期来看，进口糖到港延迟已成为市场共识，糖浆及预拌粉进口管控政策效果有待观察，国内工业库存处于近10个榨季历史次低位同时夏季饮料消费旺季备货需求能否带动社会库存顺利去库尚未可知，市场情绪谨慎乐观。“内强外弱”格局预计持续，但需警惕的是，随着外盘糖价持续走弱，配额外进口利润窗口重新打开后将引致加工糖厂集中补库，远期进口压力不容忽视。预计5月国内白糖现货主要价格区间为6000~6400元/吨，期货主力合约参考区间为5850~6100元/吨。

1 行情回顾

1.1 国内现货行情

4月，广西白糖现货成交价区间为6056~6196元/吨，月末价格6107元/吨，较上月末下降17元/吨

截至4月末，广西产区制糖集团报价区间为6160~6440元/吨，环比上调20~60元/吨；云南制糖集团报价5970~6010元/吨，环比上调20~30元/吨；加工糖厂报价区间为6390~6920元/吨，环比调整20~70元/吨，涨跌不一。

4月中上旬，制糖集团报价相对平稳，贸易商与终端以随采随用为主；进入中旬，受郑糖期货价格驱动，下游终端补库需求略有释放，询价积极性提升，集团日内2-3次报价增加，成交有所放量。4月下旬，期货价格总体回调带动部分点价糖成交，而集团报价相对坚挺，产区基差同步走强，现货走量一般。

数据来源：data.hisugar

1.2期货行情

郑糖SR2509合约4月价格区间为5856~6084元/吨，月末收盘价5887元/吨，环比下跌82元/吨，月跌幅1.87%。

本月郑糖期价呈冲高回落走势。月初在多重利好因素共振下，SR2509合约强势上行行情：一方面，广西2024/25榨季正式收榨且产销率偏高，叠加进口糖源持续偏紧，现货市场报价高位运行；另一方面，国际原糖价格收复19美分/磅整数关口，为国内糖价走势提供有力支撑，SR2509合约月初达到6084元/吨的阶段性高点。清明节后，市场格局出现转变，受外盘下挫拖累，糖价跳空低开，但是国内良好的产销数据及产区极端干旱天气对价格形成支撑，国内白糖期货价格表现相对抗跌。云南糖会传递短期基本面偏多信息，但广西大范围降雨缓解甘蔗减产预期，市场看涨情绪降温，郑糖期价连续跌破关键支撑位，同时5-9价差大幅走阔，基差商被动移仓，加剧市场下跌幅度，SR2505合约30日午盘后暴跌超百点。后市需重点关注夏季消费旺季备货节奏、进口糖到港情况以及国际原糖价格走势等关键因素对国内市场的影响。

数据来源：郑商所、data.hisugar

1.3 ICE原糖期货

ICE原糖7月合约4月价格区间为17.36~19.43美分/磅，月末收盘价17.24美分/磅，环比上月末下跌1.61美分/磅，跌幅8.54%。

4月国际糖市呈现震荡下行格局，ICE原糖主力合约价格中枢持续下移。月初糖价短暂冲高，受阶段贸易流偏紧预期推动，期价一度收复19美分/磅整数关口。但随着北半球榨季进入尾声，市场回归南半球主导，受巴西中南部降雨逐渐恢复影响，国际糖市供给忧虑有所缓解，加之美国对等关税政策引发全球经济衰退预期升温，全球商品与金融市场普跌，宏观与基本面施压，原糖期价自高位回落。进入中旬，宏观扰动因素有所缓和，市场情绪短暂修复推动期价反弹至18美分/磅附近震荡整理。然而，巴西中南部4月上半月双周报数据显示糖醇比均为近十榨季以来同期最高水平，新季丰产预期强化，原糖期价加速下挫。五一假期期间，原糖延续弱势，5月合约交割量为历史次高位，且交割糖源近92%来自巴西，盘中跌破17美分/磅关键支撑位，触及近3年半以来的低位。

数据来源：data.hisugar

2国内数据

2.1 4月食糖供需形势分析

本月对中国食糖供需形势预测数据不作调整。2024/25年度，除云南外其他主产区糖厂均已收榨，食糖恢复性增产已成定局。据中国糖业协会统计，截至2025年3月底，全国累计产糖1075万吨，同比增117万吨；累计销糖600万吨，同比增126万吨；销售进度55.8%，同比加快6.3个百分点。五一等节假日拉动食糖消费，支撑糖价平稳运行。国际方面，巴西2025/26年度制糖生产逐渐展开，受天气影响，其产糖量变数增加，预计短期内国际糖价震荡偏弱运行。后期需关注国内甘蔗、甜菜种植和生长情况，关注巴西食糖生产进度。

数据来源：农业农村部

2.2 国产糖产销数据

截至2025年3月底，2024/25年制糖期（以下简称“本制糖期”）云南有43家、广西有1家尚在生产，其他省（区）糖厂均已全部停机。本制糖期全国共生产食糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨，增幅12.27%。全国累计销售食糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%；累计销糖率55.79%，同比加快6.33个百分点。

截至2025年3月底，本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6018元/吨，同比回落603元/吨。2025年3月成品白糖平均销售价格5977元/吨，同比回落566元/吨。

数据来源：中国糖业协会

2.3 食糖进口数据

据海关总署公布的数据显示，2025年3月份我国进口食糖7万吨，同比增加5.93万吨。1-3月份我国进口食糖14.92万吨，同比减少105.40万吨，降幅87.60%。

2024/25榨季截至3月，我国进口食糖161.09万吨，同比下降145.22万吨，降幅47.41%。

数据来源：海关总署

2.4 库存数据

2024/25榨季截至3月底，全国食糖月度工业库存475.21万吨，同比减少8.65万吨。

数据来源：中国糖业协会

截至4月20日，广西食糖第三方仓库库存数量约160万吨，较去年同期增加约18万吨，较近5年同期均值基本持平。

数据来源：泛糖科技智慧储运平台、data.hisugar

2.5进口估算成本

截至4月底，配额内进口的巴西糖加工完税成本约为4645元/吨，配额外加工完税成本约为5952元/吨，环比上月末以ICE原糖5月主力合约测算的进口成本分别下跌391元/吨、510元/吨；相较国内沿海加工糖主流报价6390~6920元/吨，巴西配额外进口利润约为438~968元/吨。

2.6 基差及仓单

4月，国内白糖期现基差区间32~194元/吨，基差震荡走强。

数据来源：郑商所、data.hisugar

郑商所4月末的白糖注册仓单为28750张，环比增加1340张；有效预报4274张，环比增加4274张。仓单+有效预报33024张，环比增加5614张；同比增加7078张，增幅27.28%。

数据来源：郑商所

3国际数据

3.1 原油

WTI原油4月价格区间为55.13~72.27美元/桶，月末价格58.19美元/桶，环比下跌13.25美元/桶，月跌幅18.55%。

数据来源：同花顺期货通

3.2 ICE原糖持仓

截至4月22日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为942943手，较前一周减少19647手。投机多头持仓161989手，较前一周减少86541手；投机空头持仓206752手，较前一周减少20122手；投机净空持仓为44763手，较上周增加66419手。  

数据来源：洲际交易所

4 国际食糖供需分析

4.1 全球

花旗集团（Citi）4月预计全球糖市2024/25榨季将出现480万吨供需缺口，但2025/26榨季将出现20万吨供给盈余。

4.2 巴西

4月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗1659.8万吨，同比增加2.99%;产糖73.1万吨，同比增加1.25%;糖厂使用44.77%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为44.08%。甘蔗ATR同比下降3.19%，为103.22千克/吨。

巴西中南部2025/26榨季截至4月上半月累计已有178家糖厂开榨，去年同期为175家。

数据来源：UNICA

4.3 印度

2024/25榨季截至2025年4月15日，全国还剩37家糖厂正在进行食糖生产工作，较去年同期的74家同比减少37家；入榨甘蔗27132.8万吨，较去年同期的30662万吨减少3529.2万吨，降幅11.51%；产糖2542.5万吨，较去年同期的3116.5万吨减少574万吨，降幅18.42%。

因为产糖不及预期，尽管印度政府允许2024/25榨季出口100万吨糖，但在9月底结束本榨季之时，预计印度食糖出口量可能仅为60~70万吨。

数据来源：ISMA

5 国际糖贸易流分析

巴西：航运机构Williams发布的数据显示，截至4月23日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为44艘，此前一周为42艘。

港口等待装运的食糖数量为187.11万吨（高级原糖数量为182.11万吨），此前一周为169.35万吨，环比增加17.76万吨，增幅10.49%。

桑托斯港等待出口的食糖数量为124.63万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为41.3万吨。

数据来源：Williams

巴基斯坦：2024/25榨季的前9个月（7月-次年3月），巴基斯坦累计出口了价值4.07亿美元的食糖，与去年同期的2100万美元相比猛增了1832%。

 6 行情展望

5月国际糖市将进入巴西中南部新榨季生产加速期，UNICA双周生产数据将成为主导市场情绪的关键变量，其压榨进度及糖醇比变化将直接影响全球供应预期和价格运行节奏。当前ICE原糖期价已部分反映巴西丰产预期，在跌破17美分/磅关键支撑位后，价格敏感性买盘明显增加，特别是来自中国等主要进口国的采购需求对下方形成支撑。然而当前乙醇折糖价在14.5美分/磅左右，制糖仍具有显著的收益比，巴西中南部最新两期生产数据显示出强烈的制糖倾向，制糖比为近十榨季以来同期最高水平，原糖价格运行中枢或将下移。预计国际原糖价格主要运行区间为17~19美分/磅。

5月，国产糖正式进入纯销期吗，总产糖量预计1105万吨，同比约105万吨。短期来看，进口糖到港延迟已成为市场共识，糖浆及预拌粉进口管控政策效果有待观察，国内工业库存处于近10个榨季历史次低位同时夏季饮料消费旺季备货需求能否带动社会库存顺利去库尚未可知，市场情绪谨慎乐观。“内强外弱”格局预计持续，但需警惕的是，随着外盘糖价持续走弱，配额外进口利润窗口重新打开后将引致加工糖厂集中补库，远期进口压力不容忽视。预计5月5月国内白糖现货主要价格区间为6000~6400元/吨，期货主力合约参考区间为5850~6100元/吨。

（责任编辑：Claxy）