【机构白糖周报】华信期货：外盘经历黎明前的漆黑

行情与观点： 

截至7月5日当周，原糖破位下行，主力合约10月合约周五收于11.58美分/磅，周下跌5.85%。本周原糖市场主要受到伦白糖惨烈交割的拖累，同时连续跌破12.3和12美分/磅支撑也令部分多头止损离场，打击市场情绪。伦白糖8月合约交割前暴跌，本质上显示全球糖市场需求疲软。因为后来证实交割全部来自泰国，但泰国本榨季下降了5%的产白糖比例，产量也同比下降70万吨。中国对走私的严控令东南亚对泰糖需求下降；另一方面宏观经济放缓和各国对糖消费限制，限制了糖需求增速。供给方面，国际市场对印度降雨和出口补贴依然持观望态度；但巴西乙醇需求旺盛将持续支撑糖价。持仓方面，基金净持仓再次多翻空，小部分投机空头进场，部分投机多头止损出局。总的来说，短期看来，原糖和白糖市场仍在经历消化库存的阵痛，黎明前显得更为漆黑。但远期基本面逐渐改善，量变到质变的转换仍需要等待时间和事件的爆发。关注11.5美分/磅能否企稳止跌。关注月底美联储利率会议、中美贸易战进展和对商品市场影响。

本周郑糖继续下跌，但并不算弱势。主力SR909合约收于5145元/吨，周下跌0.81%。本周现货市场有所走弱，整体销售平淡。本周盘面依然上下两难，呈现夜盘随外盘下探，但日盘受基差支撑的走势。某加工厂停工传闻得到澄清后，盘面重心有下移趋势。随着外盘跌破12美分，进口成本下破4950元/吨后，郑糖重心正式从5190下移至5150元/吨。短期主要利多有，预期7月库存继续同比下降；泰国对东南亚白糖出口维持低位，走私继续严控；下周公布6月进口数据，预期进口量与5月基本持平。但现货销售和报价走弱，进口利润窗口打开依旧压制市场。从3季度广西蔗区调研初步印象看来，甘蔗长势基本正常，桂中北好于桂南，后期天气才可能是影响能否继续增产的关键变量。下周关注SR909在5100附近支撑。等待原糖止跌企稳信号，再考虑入场做多。关注6月进口数据和中美贸易战对商品市场影响。

现货报价稳中有降 

本周现货市场有所走弱，销售平淡。本周南宁仓库现货报价5300元/吨，下调20元。云南昆明报5190元/吨，持平；湛江报价5240元/吨，下调40元。销区方面，廊坊报价5400元/吨，持平；西安报5400元/吨，持平。日照报价5350元/吨，下调10元。

基差维持震荡 

截至7月19日，近2周基差波动区间为30-200元/吨，盘面也随着基差变化而波动，在基差拉大时存在明显支撑。主要原因是国内工业库存偏低，同时加工糖供应尚未大幅增加。虽然现货本周小幅走软，但下方现货有较强的挺价意愿。未来一段时间内，基差依旧会影响盘面的波动。9-1价差本周在60元/吨左右，外盘走弱和压力后移依然使得1月偏弱。

近2周进口利润窗口再打开，进口成本处于今年低位 

由于美原糖主力合约跌破12.3美分/磅，且巴西和泰国糖源报价在7月合约交割后持续贴水，使得这2周国内进口利润窗口打开。本周随着原糖下探11.5美分/磅附近，进口成为更是持续下降，达到本年度最低水平。根据我中心数据，巴西现货进口加工成本约为4900元/吨，泰国糖现货进口加工成本约为4700元/吨。

泰国6月出口同比下降39% 

根据泰国糖业公司数据，2019年6月泰国共计出口糖约92.03万吨，同比减少38.68%。其中出口原糖56.88万吨，同比减少41.24%，低质量白糖约7.97万吨，同比减少1.87吨;出口精制糖27.19万吨，同比减少37.43%。主要因印尼进口原糖仅为21万吨，同比减少50万吨。中国台湾(4.99万吨)和柬埔寨(3.7万吨)为主要精制糖出口目的地。2018/19榨季泰国累计出口糖712.88万吨，同比增加约5.85%。

需求的下降和来自印度竞争使得泰国糖出口不尽如人意。由于原糖需求更差，可能影响将持续到10月合约。

伦敦白糖8月合约大量交割

根据ICE欧洲交易所数据，伦敦8月白糖合约到期交割15867手，数量为79.335万吨， 所有糖均来自泰国。接货方包括ED&F Man Capital Markets(470,200吨)、Sucden Financial(253, 150吨)、Intl FCStone (59,100吨)和Macquarie Bank Ltd(10,900吨)。交货方为BNP Paribas SA(493,350吨)、ADM(200,000吨)和MarexFinancial(100,000吨)。

大量的交割成为近10年8月合约高位。泰国糖大量交割或是因为中国走私管控导致东南亚需求明显下降。这虽然给当期造成了巨大压力，但也大大减轻10月伦白糖交割压力。后期等待白糖需求上升，白糖市场情况将逐渐好转。

基金净持仓再次多翻空 

据CFTC数据，截至7月16日，基金净持仓再次多翻空，基金净空单达1.92万张，周增持3.27万张，当日原糖主力合约价格为12.01美分/磅。伦敦白糖8月交割前快速下跌，打击原糖市场，当价格跌破12美分时，引发了部分多头止损。

整体持仓略增至89.19万张，周增加2.37万张。其中基金多单达21.51万张，周减少7415张；基金空单达23.43万张，周增加2.53万张；商业多单达45万张，周增加1.86万张；商业空单达43.86万张，周下降1.12万吨。

作者：白糖研发中心

（责任编辑：Tianna)