中信建投期货4.06-4.10：地缘扰动退潮，回归基本面定价

摘要

上周以来，国内外糖价同步回调，验证了此前判断：地缘政治推升的宏观溢价逐步退潮，糖价重新回到基本面定价。

外盘方面，ICE原糖跌破 14美分/磅关键位，地缘风险回吐叠加需求偏淡，同时泰国与印度增产预期逐步落地、巴西新榨季开启，Czarnikow预计2025/26榨季全球过剩630万吨，短期供需结构偏宽松，持续压制盘面，但若后续巴西制糖比下行，仍可能带来阶段性支撑。

内盘方面，农业农村部4月最新预测将 2025/26榨季中国食糖产量上调80万吨至 1250万吨（主因广西、云南等主产区长势较好、产糖率处于历史较好水平）；从产销数据看，截至3/31广西产糖 740.72万吨、销糖306.52万吨、工业库存434.20万吨，云南产糖213.44万吨、销糖104.61万吨、工业库存108.82万吨，库存同比均明显上升；生产进度上，北方甜菜糖厂已全部结束，广西收榨过半、云南预计持续至5月末，广西最终产糖量预计770–780万吨。

近期关注重点：

其一，巴西新榨季制糖比变化与国内去库节奏能否带来边际改善；

其二，随着4月进口许可陆续发放、国产糖进入去库阶段，市场定价逻辑或从“广西制糖成本”逐步转向“进口成本”，内外盘联动有望增强。

综合来看，郑糖短期走势仍偏弱，此次扰动或拉长糖价熊市周期，郑糖主力5100～5500元/吨区间震荡。

（责任编辑：Lewis）

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