广金期货0513-0517：巴西强劲的产量压制盘面，糖价下落

核心观点

本周（5.13-5.17）国内外糖市行情回顾及分析：

本周海外原糖持续下行，最低触及17.95美分/磅后开始在18美分弱势整理。伦白糖期货跌幅小于原糖，原白价差小幅收敛至134美元/吨附近。郑糖跟随外糖本周大幅下跌，截止5月19日，郑糖主力合约止跌反弹，报收于6160元/吨，周环比下跌161元/吨，跌幅2.55%。由于现货相对坚挺，本周基差持续走强。截止5月19日，基差269元/吨，周环比上涨约79元/吨。

基本面方面：巴西24/25榨季最新产量数据出炉，食糖大丰产“崭露头角”，截止4月底，累计产糖量为255.8万吨，同比增幅达65.91%。港口待运食糖数量维持高位，为466.89万吨。印度：目前马邦2023/24榨季已收榨，本榨季马邦累计压榨甘蔗10730.8万吨，同比涨幅1.66%；累计产糖1101.7万吨，涨幅4.38%。泰国：据泰国甘蔗及糖业委员会办公室（OCSB）代表表示，因甘蔗收购价上涨，农民可能会从种植木薯转向种植甘蔗，预计泰国2024/25榨季甘蔗产量将增加，预估值在1200万吨。预计食糖出口量为900万吨。

国内方面：2023/24榨季全国食糖产量恢复性增长。截止4月底，全国共生产食糖995.39万吨，同比增加99万吨，增幅11.06%。农业农村部预测2024/25年度甘蔗播种面积持平略增，甜菜播种面积大幅增加，有望增至1100万吨。4月份销售数据利好已被市场“消化”。第三方库存仍位于历史低位，给盘面带来一定支撑。进口糖方面，4月份我国进口食糖5万吨，同比降幅33.18%。

总的来说，受巴西强劲的产量数据影响，以及印度和泰国产量预期同比好转，导致外糖走弱，原糖创今年新低，带动郑糖下落。而郑糖在国内进口糖暂未“到位”、国内库存偏低、4月份销售数据支撑以及现货价格坚挺等因素支撑，在本周止跌反弹，但反弹高度有限。主要因为配额外利润打开，随着后续进口糖将压制盘面，供应宽松格局将逐渐显现，因此，建议空单持有或者用98-90看跌期权保护。

一 期货市场

（1）本周海外原糖持续下行，最低触及17.95美分/磅后开始在18美分弱势整理。伦白糖期货跌幅小于原糖，原白价差小幅收敛至134美元/吨附近。

（2）本周主力合约大幅下跌，截止5月19日，主力合约止跌反弹，报收于6160元/吨，周环比下跌161元/吨，跌幅2.55%。

（3）其他行情数据一览：

基差：本周基差持续走强。截止5月19日，期货价格6160元/吨，广西糖网成交均价6429元/吨，基差269元/吨，周环比上涨约79元/吨。

期货库存：截止5月17日，郑州期货交易所白糖注册仓单25,416张，仓单加有效预报合计25,658张（折合白糖约25.66万吨），环比减少99张。

二 国际糖业市场

2.1 巴西：24/25榨季最新产量数据公布，丰产如期而至

2024/25榨季截至4月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为5061.2万吨，同比增幅达43.41%；甘蔗ATR为112.96kg/吨，同比增加了2.25kg/吨；累计制糖比为46.96%，同比增加了5.54%；累计产糖量为255.8万吨，较去年同期的154.2万吨增加了101.6万吨，同比增幅达65.91%。

港口待运食糖数量维持高位。截至5月15日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为113艘，此前一周为139艘。港口等待装运的食糖数量为466.89万吨，此前一周为519.25万吨。

2.2 印度：23/24榨季减产情况好于预期

据印度媒体5月16日报道，目前马邦2023/24榨季生产已经结束，本榨季马邦累计压榨甘蔗10730.8万吨，较上榨季的10553.2万吨增加177万吨，涨幅1.66%；累计产糖1101.7万吨，较上榨季的1053.41万吨增加48.29万吨，涨幅4.38%；平均产糖率10.27%，较上榨季的9.98%增加0.29%。尽管ISMA方敦促印度政府允许在2023/24榨季出口200万吨糖，但是政府2024/25榨季印度可能会保持限制食糖出口政策不变，任何额外的糖都将被用于乙醇生产。

2.3 泰国：木薯种植面积“归还”甘蔗，24/25榨季或恢复性增产

据泰国甘蔗及糖业委员会办公室（OCSB）代表表示，因甘蔗收购价上涨，农民可能会从种植木薯转向种植甘蔗，预计泰国2024/25榨季甘蔗产量将增加，预估值在1200万吨。预计食糖出口量为900万吨。

三 国内糖业市场

3.1 23/24榨季食糖恢复“健康”水平，同比增幅达11%

2023/24榨季全国食糖产量恢复性增长。截止4月底，全国共生产食糖995.39万吨，同比增加99万吨，增幅11.06%。其中，产甘蔗糖881.49万吨；产甜菜糖113.9万吨。农业农村部预测2024/25年度甘蔗播种面积持平略增，甜菜播种面积大幅增加，有望增至1100万吨。

3.2 销售火爆的四月份

截止4月底，全国累计销售食糖574.65万吨，同比增加59.82万吨，增幅11.62%；累计销糖率57.73%，同比加快0.29个百分点。全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6596元/吨，同比回升731元/吨。

2024年4月，成品白糖平均销售价格6565元/吨，同比回升182元/吨，环比回升23元/吨。4月份销售表现优异，利好糖市，点燃市场情绪，为盘面提供驱动。

3.3 工业库存水平高于去年同期水平

截止4月底，食糖工业库存420.74万吨，同比增加39.27万吨（增幅14.7%），24年4月份广西第三方库存140万吨，环比减少7万吨，同比减少27.3万吨，位于历史最低。

3.4 国内白糖进口情况

5月18日公布的数据显示，2024年4月份我国进口食糖5万吨，同比下降2.48万吨，降幅33.18%；1-4月份我国累计进口食糖125.32万吨，同比增长23.14万吨，增幅22.64%。

2023/24榨季截至4月，我国进口食糖311.31万吨，同比增加32万吨，增幅11.46%。

配额外食糖进口成本随原糖下降近300元/吨。配额内巴西糖加工完税估算成本为5113元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为6547元/吨；配额内泰国糖加工完税估算成本5206元/吨，配额外泰国糖加工完税估算成本为6669元/吨。

四 展望及策略

受巴西强劲的产量数据影响，以及印度和泰国产量预期同比好转，导致外糖走弱，原糖创今年新低，带动郑糖下落。而郑糖在国内进口糖暂未“到位”、国内库存偏低、4月份销售数据支撑以及现货价格坚挺等因素支撑，在本周止跌反弹，但反弹高度有限。主要因为配额外利润打开，随着后续进口糖将压制盘面，供应宽松格局将逐渐显现，因此，建议空单持有或者用98-90看跌期权保护。

五 风险

宏观金融风险；汇率；原油。

（责任编辑：Scarlett）

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