2020年4月：原油剧震致避险情绪激增 内外糖价均创出榨季新低

摘要：

国内市场：国内减产的利好已渐被消化，消费淡季叠加疫情影响，交易情绪不高，导致传统淡季终端成交难以有效放量，现货报价松动明显。原油动荡导致全球资本市场剧震，国内糖价也难以独善其身走出恐慌下跌行情，期价跌破5000元整数大关并创下榨季新低4762元。

国外市场：受全球疫情持续蔓延影响，国际食糖供需两弱的格局依旧未变，原糖持续低位徘徊。又逢原油跌至负值，引发一系列“多米诺效应”，导致全球宏观风险加剧，资金避险情绪激增，巴西雷亚尔持续走弱，原油也顺势创出榨季新低，跌破10美分整数关口创下榨季新低9.21美分。

后市展望：

宏观方面，由于新冠疫情和石油价格闪崩所带来的经济压力和不确定性，导致本就已经在下滑的全球经济而言更是雪上加霜。但国内疫情应对相对得当，经济也在逐渐复苏中，并不需要过度悲观。

国际方面，新榨季巴西增产预期对糖价造成压力，而由疫情导致的国际物流受阻又使得部分地区供应吃紧，供需不平衡的状态在疫情结束之前还将持续。当前，全球新冠肺炎新增病例数仍在持续增加，系统性的风险还暂未完全解除，原糖或将继续震荡构底走势。

国内方面，受疫情影响消费减弱已是既定事实，加上关税保障措施即将到期，糖价面临的潜在压力不小。而且当前全球宏观不确定性犹存，国内糖价虽初现止跌迹象，但短期持续上涨难度较大。

行情回顾

 国内现货行情回顾

广西白糖现货成交指数本月运行区间为5608-5113，月环比-5.09%。本月集团现货报价维持在5300-5600元/吨，环比下调150-250元/吨。传统淡季叠加疫情对食糖消费的影响使得4月销售压力不小，又逢国内外期价大跌冲击，主产区制糖集团连续下调现货报价至榨季低位区间。成交方面，集团去库存较为积极，但除个别集团降价销售能日成交破万吨外，多数集团成交相对清淡。

图1 广西白糖现货成交指数走势图

（数据来源：泛糖电商交易平台）

郑糖期货行情回顾

郑糖09合约本月运行区间为5503-4762元，月涨跌为-8.87% 。国内减产的利好已渐被消化，消费淡季叠加疫情影响导致国内糖价走势持续低迷，又逢原油动荡导致全球资本市场剧震，郑糖期价也难以独善其身走出恐慌下跌行情创下榨季新低。经过前期的大幅下跌，期价本身存在修复的需求，空头获利了结加上外盘上涨带动，月底期价成功实现反弹成功站上5000元整数大关。

图2 郑糖期货主力合约走势图

（单位：元/吨）

（数据来源：郑商所）

ICE原糖期货回顾

ICE原糖07合约从月初10.53美分大幅下挫至9.21美分的榨季新低位，随后利空充分兑现后，原糖价格又反弹10.42，月涨跌为-1.04%。全球疫情持续发酵，食糖消费受抑明显，加上巴西增产预期强烈，情绪面和基本面双重施压，原糖价格持续低迷。月底，原油跌至负值引发一系列“多米诺效应”，原糖价格也顺势创出榨季新低，随后价格修复超跌，价格反弹至月初价位附近。

图3 ICE原糖主力合约走势图

（单位：美分/磅）

（数据来源：ICE）

国内数据分析

开收榨数据

全国19/20榨季产糖工作已近尾声，除云南外其余主产区均已收榨，最终产量的可变空间在缩小。

表1 截至4月底，全国糖厂开收榨情况

（数据整理：泛糖科技）

产销数据

截至3月底，本榨季全国已累计产糖981.18万吨，同比减少8.52万吨；累计销售食糖476.95万吨，同比减少12.05万吨；累计产销率为48.61%，基本与去年同期持平。

表2 截至3月底，全国产销情况

（数据来源：中糖协）

库存数据

糖厂生产工作进入尾声，库存也达到榨季的峰值区间。随着食糖贸易逐渐进入“纯销期”，传统的库存压力将会有所缓解。

图4 国内月度累计工业库存走势图

（单位：万吨）

（数据来源：中糖协）

进出口数据

3月,国内进口食糖共8万吨，同比增加2万吨；2019/20榨季累计进口139万吨，同比增加34万吨。

图5 国内单月进口量走势图

（单位：万吨）

（数据来源：海关总署）

进口利润

4月，内外糖价均大幅回落，但月底原糖反弹幅度明显强于国内糖价，导致进口利润小幅回落。其中，巴西配额内进口利润由月初的 2700元/吨下跌至2530元/吨，配额外由月初的1030元/吨下跌至950元/吨；泰国配额内进口利润由月初的2400元/吨下跌至2050元/吨，配额外由月初的500元/吨下跌至200元/吨。

图6 巴西、泰国进口利润走势图

（单位：元/吨）

（数据整理：泛糖科技）

期现基差

本月，期货价格连创新低,现货价格虽也有所走低但相对期货坚挺，所以导致期现基差走阔至榨季新高区间，由月初113元/吨上涨至月末的315元/吨，月涨幅为+179%。

图7 期现基差走势图

（单位：元/吨）

（数据计算：期现基差=广西白糖现货成交指数-郑糖主力期货期价）

仓单+有效预报

3月，期价大幅下跌跌破食糖生产成本，导致注册仓单意愿回落明显。郑商所期货仓单+有效预报月初的12658张回落至月末的11595张，环比下降8.40%，同比下降65.15% 。

图8 仓单和有效预报走势图

（单位：张）

（数据来源：郑商所）

机构预估

表3 机构预估表

（数据整理：泛糖科技）

国外糖市分析

全球

2019/20 榨季生产逐渐落下帷幕。受疫情影响，全球食糖消费受抑制明显，各国消费量呈现整体下滑的态势，加上巴西增产预期走阔，导致19/20榨季全球缺口预期大幅调降，20/21榨季甚至可能从供应短缺走向供应过剩。

图9 全球供需供需过剩/缺口走势图

（单位：万吨）

（数据来源：Green Pool）

巴西

巴西19/20榨季全国产糖量为2980万吨，同比增加2.6%。其中，中南部产糖量为2673万吨，同比增加0.83%。在产量稳中有增以及糖醇比大幅调增的预期背景下，不少机构大幅调增巴西20/21榨季产糖量，导致巴西供应增加的预期持续施压国际糖价。

出口方面，19/20榨季（4/3月）巴西累计出口糖1950万吨，同比减少2.27%。鉴于受疫情影响，前期出口节奏较慢，未来巴西的出口压力也将逐渐凸显。

图10 巴西榨季糖产量走势图

（单位：万吨）

（数据来源：Unica、Conab）

图11 巴西单月出口量走势图

（单位：万吨）

（数据来源：Unica）

泰国

泰国受严重而持续的干旱影响，宿根蔗生长受威胁，且无法种植新植蔗，甘蔗供应短缺。泰国19/20榨季产糖量仅为827万吨，同比下降43.28%。

受新冠肺炎疫情影响，2020年泰国国内食糖消费量预计将下降至 240 万吨，食糖出口量将降至500万吨，仅为去年同期的一半左右，泰国方面给予的全球贸易流压力有所减轻。

图12 泰国糖产量走势图

（单位：万吨）

（数据来源：TSMC）

图13 泰国年度出口量走势图

（单位：万吨）

（数据来源：Platts）

印度

由于天气原因，印度产量下降明显。19/20榨季截至4月15日，印度累计产糖量为2478万吨，同比下降20.5%。

出口方面，出口预期有所降低，但需关注后期配额分配问题。受到新冠疫情和实施封锁令的影响，印度白糖出口节奏变慢明显。截至4月上旬，印度糖厂已签订375万吨食糖出口合同，累计出口286万吨糖。预计19/20榨季糖出口量仅为450万吨，较之前的预估减少了近五分之一，后续需持续关注印度白糖的发运量。

图14印度双周糖产量走势图

（单位：万吨）

（数据来源：ISMA）

图15印度出口量走势图

（单位：万吨）

（数据来源：ISMA）

欧盟

由于甜菜种植面积减少，欧委会预计欧盟19/20榨季产糖量将小幅下滑至1740万吨，同比减少1.1%。同时，由于疫情影响，欧盟食糖消费量下滑明显，预计仅为1680 万吨，为近几个榨季的新低。

图16 欧盟糖产量和消费量走势图

（单位：万吨）

（数据来源：欧委会）

行情展望

长期展望

国际方面，国际市场缺口的预期正在改变，是否会变为剩余还有待观察，糖价预期也要进行相应地调整。而且，疫情尚未结束，供需两弱的格局还会持续一段时间，原糖虽初探底部，但尚不能确定转势成功。国内方面，疫情后的复工进度不错，随着夏季需求高峰的开启，疫情打击的消费需求可能也会逐步恢复，后市糖价可期，但需要时间。

短期展望

国际方面，前期疫情和巴西增产预期的利空经过价格大幅的下跌已经宣泄部分，而且原糖价格已破10美分，探出近几个榨季的新低，加之印度、泰国减产落地的利多冲抵，原糖继续下行空间或将有限，筑底震荡概率较大。国内方面，内外利空交织使得糖价大幅回落，短期的新低已被资金探出，国内糖价初现止跌迹象，但夏季消费高峰来临前，持续上涨难度较大，或将维持震荡偏强的走势。

（责任编辑：臻儿）

转载声明：本文内容属本网原创，内容版权均为本网所有，若您需要引用、转载，请务必注明来源及原文链接，如涉及大面积转载，请与我们联系0771-8062446 ，获取授权。本站内容欢迎分享，但拒绝有商业目的的转载！