全球原糖价格站上15美分关口，国内糖市能否迎来转机？

7月29日，经纪商兼分析机构StoneX发布最新预测，将2026/27榨季全球糖市供应缺口预估上调至170万吨，较此前预估上调115万吨；同时将2025/26榨季全球糖市盈余预测从230万吨上调至294万吨。2025/26榨季盈余上调主要因北半球主产国的产量好于预期，而2026/27榨季的缺口扩大则源于主产国的天气恶化，新旧榨季的供需格局正发生根本性切换。

从盈余到缺口的急剧转换揭示全球糖市基本面正加速从过剩走向短缺，引发国际糖价的连锁反应——8月5日，ICE原糖期货主力10月合约收于每磅15.06美分，上涨0.05美分，涨幅0.33%，创近三周新高。

一、缺口为何大幅上调？三大主产区集体告急

StoneX此次大幅上调缺口预估，核心驱动因素是欧洲、印度、泰国三大主产区同时遭遇不利天气。

（一）欧洲：高温干旱重创甜菜

欧洲今年夏季遭遇创纪录热浪侵袭。StoneX预计欧洲及英国产糖量同比减少15%。欧盟是全球第三大食糖产区，欧盟委员会此前将2026/27榨季食糖产量预估下调至1413万吨，同比降幅达15%——其中甜菜种植面积同比缩减9%，单产预计下降6.5%。法国、德国和波兰三大主产国产量同步下滑。无独有偶，经纪商Czarnikow也将欧盟食糖产量预测进一步下调至1390万吨。

（二）印度与泰国：厄尔尼诺引发干旱

在亚洲，厄尔尼诺现象引发的干燥天气同样威胁着印度和泰国的甘蔗生产。据统计，2026年上半年泰国降雨量较历史平均水平减少18%，部分蔗田降水缺口高达27%—40%，叠加种蔗面积下降效应，预计泰国食糖产量减产约150—200万吨。

印度方面，季风降雨在6月一度严重滞后，累计降雨量较常年均值减少约40%。7月降雨虽有所恢复，但8月-9月的季风后半段，降雨可能低于正常水平。印度气象局近期已将6月-9月的季风雨预测下调至历史均值的90%，甘蔗单产形成面临严峻挑战。

（三）巴西：增产预期与压榨受阻并存

StoneX预计巴西中南部2026/27榨季甘蔗压榨量同比增加4.9%至6.411亿吨，但产糖量同比减少4.2%至3870万吨。增产不增糖的背后是糖厂用于制糖的甘蔗比例不及上年，以及降雨可能降低甘蔗糖分含量。

二、机构共识：全球糖市正从过剩转向短缺

当前，多家机构的预测方向高度一致：Green Pool将2026/27年度全球糖缺口预估从176万吨大幅上调至334万吨。Datagro将缺口预估从此前的226万吨扩大至317万吨。国际糖业组织（ISO）预计2026/27年度全球食糖产量为1.80亿吨，同比下降1.1%，全球糖市将出现26.2万吨供应缺口。

8月5日，郑糖SR2609合约收盘5094元/吨，较上一交易日上涨22元；8月5日盘中进一步上行至5118元/吨，两日累计反弹约69元。但从持仓结构看，本轮反弹除外盘价格坚挺提供方向指引外，核心驱动力更多在于空头集中回补，性质上更接近超跌后的技术性修复。

8月初，白糖价格已长期处于成本下方，空头继续向下打压的边际收益递减，叠加移仓换月需求，促使空头集中止盈离场。8月4日，SR2609持仓量减少约2.4万手至54.8万手，其中空头减仓约1.6万手、多头减仓约0.8万手——空头平仓力度约为多头的两倍，是推动价格回升的主导力量。此外，SR2609向SR2701合约的移仓进程加速（9-1价差收窄至-116元），近月减仓本身也放大了价格波动的弹性。同时，基差走强释放底部信号。随着期货跌幅大于现货，SR2609基差从7月中旬的平水逐步走强，现货端的相对抗跌为期货反弹提供了一定支撑。

综合来看，本轮反弹属于超跌后的减仓型技术修复，在基本面偏弱的格局未实质性改善前，价格上行更多呈现脉冲特征，尚难演化为趋势反转。

2. 国内“弱现实”压制仍存

国际糖价走强将直接抬升我国食糖进口成本。8月4日，ICE原糖主力合约收盘价为15.01美分/磅，人民币汇率为6.7560，配额外巴西糖加工完税估算成本为5270元/吨。若国际糖价持续走强，配额外进口成本将进一步抬升，对国内糖价形成底部支撑。

但当前国内糖市仍深陷“弱现实”困境——截至6月末的全国食糖工业库存449万吨，同比增加222万吨。7月广西白糖现货成交价区间为5065—5264元/吨，月末报5065元/吨，月环比下跌179元/吨；郑糖SR2609合约月末收于5053元/吨，月环比下跌207元/吨。

3. 熊牛周期转势何时到来

从“三年熊三年牛”的周期看，本轮熊市已近三年，时间窗口在接近转换期。但价格周期转换的关键不在时间，而在产能。国内糖市的产能增减有两个决定性变量：一是甘蔗收购价。通过甘蔗收购价下调引发产能缩减。当前糖厂经营亏损，2026/27榨季的甘蔗价格或有一定概率下调。如甘蔗价有所松动，将打击农民种植积极性，带来种植面积下降；二是食糖进口量。根据总量平衡原则，通过削减一定进口配额许可证，同时关闭糖浆、预混粉进口渠道，那么替代品供应量也将被遏制。2026/27榨季国产糖大概率延续增产格局，需要通过政策手段进行调节，才能给予高库存去化的空间。

本轮白糖熊市的筑底阶段预计持续时间较长，除高库存消化需要时间外，消费疲软的宏观环境也使得糖价即使见底，回升也可能较为平缓。综合研判，当前处于国内糖市熊转牛的过渡期，基本面共振上涨预计要在2027年前后到来。

四、未来展望

数据来源 | StoneX、Green Pool、Datagro、Czarnikow、ISO等

（责任编辑：Helia）

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