【泛糖月报】宏观提振vs累库压力：3月糖市震荡上行，4月关注巴西变量

1.1国内现货行情

3月，广西白糖现货成交价区间为5309～5444元/吨，月末报5390元/吨，环比上涨89元/吨，涨幅1.68%。

截至3月末，广西制糖集团报价区间为5400～5510元/吨，环比上调70～150元/吨；云南制糖集团报价区间为5250～5310元/吨，环比上调90～100元/吨；加工糖厂主流报价区间为5700～5850元/吨，环比涨跌不一，调整幅度为10～50元/吨。

3月中上旬，受大宗商品市场普涨及期价单边上行带动，期现商集中补库，下游终端询价积极性提升，在“买涨不买跌”心态主导下，国内糖市购销氛围回暖，部分集团日内多次报价，成交阶段性放量。进入下半月，随着期价上行动能减弱，糖市步入累库高峰期，叠加消费淡季影响，终端采购节奏放缓，期现基差走弱，市场交投再度回归平淡。

数据来源：data.hisugar

1.2 期货行情

郑糖主力SR2605合约3月价格区间为5283～5542元/吨，月末收于5398元/吨，环比上涨74元/吨，涨幅1.39%，成交较上月明显放量。

本月郑糖合约整体呈现震荡上行走势。受美伊冲突引发原油价格暴涨影响，大宗商品市场整体走强，在宏观情绪与外盘上行共同提振下，郑糖估值得以修复，期价于上旬上涨至近半年高点5542元/吨。但由于国产糖正值累库高峰期，加之1—2月进口糖数量同比大增44.09万吨至52万吨，国内供应宽松格局进一步加剧，叠加消费淡季下现货成交走弱，宏观与基本面博弈下市场情绪趋于谨慎，期价整体围绕5450元/吨一线震荡整理。短期来看，在国内糖市基本面相对弱势的情况下，期价再度上行仍需宏观因素驱动及外盘走势的进一步支撑。

数据来源：郑商所、data.hisugar

1.3 ICE原糖期货

ICE原糖主力合约3月运行区间为13.61～16.1美分/磅，月末收于15.51美分/磅，环比上涨1.59美分/磅，涨幅11.42%。

3月国际糖价呈现单边上行走势。中东地缘政治紧张局势推高国际能源价格，原油价格月内涨幅超50%，原油与原糖的联动效应显著增强，能源属性与宏观情绪成为主导盘面的关键变量。市场对即将开启的巴西中南部2026/27榨季生产亦有所期待，乙醇折糖溢价持续，制糖比下调预期增强，受此影响，投机空单持仓大幅下降，原糖期价单边上行至15.5美分/磅上方。整体来看，市场围绕地缘冲突与能源溢价的交易主线仍在延续，后续需密切关注冲突持续性对全球食糖消费需求及巴西中南部新榨季糖醇比调整的影响。

数据来源：同花顺期货通、data.hisugar

2.1 3月食糖供需形势分析

本月对中国食糖供需形势预测与上月保持一致。国内方面，2025/26年度食糖生产进入后半程，北方甜菜糖厂已陆续结束生产，南方甘蔗糖厂仍处于生产高峰，市场运行总体平稳，近期受国际市场传导影响，食糖价格有所回升。国际方面，国际糖业组织（ISO）将2025/26年度全球食糖过剩量下调至122万吨，供给端压力有所减缓。后期需重点关注国际原油市场波动、巴西2026/27年度制糖比调整预期和印度实际出口对食糖市场运行的影响。

数据来源：农业农村部

2.2 主产区糖产销数据

广西：截至3月31日，2025/26年榨季广西全区已有39家糖厂收榨，同比减少34家；共入榨甘蔗5878.74万吨，同比增加1021.26万吨；产混合糖740.72万吨，同比增加94.64万吨；产糖率12.60%，同比降低0.7个百分点；累计销糖306.52万吨，同比减少41.28万吨；产销率41.38%，同比下降12.45个百分点。

其中，3月单月产糖175.59万吨，同比增加146.22万吨；销糖107.29万吨，同比增加47.82万吨；工业库存434.2万吨，同比增加135.92万吨。

数据来源：广西糖业协会

云南：截至2026年3月31日，共入榨甘蔗1661.18万吨（上榨季同期入榨甘蔗1535.89万吨），产糖213.44万吨（上榨季同期产糖200.88万吨），产糖率12.85%（上榨季同期产糖率13.08%）。生产酒精2.77万吨（上榨季同期生产酒精1.46万吨）。累计销售新糖104.61万吨（去年同期销糖103.64万吨），销糖率49.02%（去年同期销糖率51.59%）。

3月产糖64.1万吨（去年同期单月产糖60.85万吨），同比增加3.25万吨；当月销售食糖34.86万吨（去年同期单月销售食糖31.39万吨），同比增加3.47万吨；销售酒精2.68万吨（去年同期销售酒精2.14万吨）。

数据来源：云南省糖业协会

2.3 库存数据

广西：2025/26榨季截至3月底，工业库存434.2万吨，同比增加135.92万吨。

数据来源：广西糖业协会

截至3月20日，广西食糖第三方仓库库存数量约为240万吨，较去年同期增加约60万吨，达近五年最高水平。3月以来，第三方库存入库量环比增长80万吨，显著高于去年同期的20万吨。

数据来源：泛糖科技智慧储运平台、data.hisugar

云南：2025/26榨季截至3月底，工业库存108.82万吨，同比增加11.59万吨。

数据来源：云南省糖业协会

2.4 进口估算成本

截至3月底，配额内进口巴西糖加工完税估算成本约为4320元/吨，配额外加工完税估算成本约为5498元/吨，环比上月末分别上涨483元/吨和629元/吨。相较国内沿海加工糖主流报价5700～5850元/吨，巴西糖配额外进口利润约为200～350元/吨。

2.5 基差及仓单

3月，国内白糖期现基差区间-55～-2元/吨，月末基差为-8元/吨，月内基差处于负值至平水区间。

截至3月末，郑商所白糖注册仓单16862张，环比增加2401张；有效预报0张，环比减少1488张。仓单加有效预报合计16862张，同比减少10548张，降幅38.48%。

数据来源：郑商所、data.hisugar

3.1 全球

Czarnikow：预计2025/26榨季全球食糖产量为1.845亿吨，食糖消费量为1.782亿吨，全球食糖市场供应过剩630万吨，较上次预估下调40万吨。预计2026/27榨季全球食糖过剩量将进一步收窄至140万吨。

StoneX：预计2025/26榨季全球食糖供应量同比增长2.6%至1.946亿吨，全球食糖消费量同比增长0.5%至1.937亿吨。期末库存预计同比增长1.2%至7460万吨，库存消费比为38.5%，略低于近五年均值。

3.2 巴西

3月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为130.9万吨，较去年同期的186.1万吨减少55.2万吨，同比减幅29.67%；甘蔗ATR为99.29kg/吨，较去年同期的98.87kg/吨增加0.42kg/吨；制糖比为4.86%，较去年同期的30.13%减少25.27%；产乙醇4.6亿升，较去年同期的4.43亿升增加0.17亿升，同比增幅3.84%；产糖量为0.6万吨，较去年同期的5.3万吨减少4.7万吨，同比降幅达88.60%。

2025/26榨季截至3月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为60366.7万吨，较去年同期的61731.7万吨减少1365万吨，同比降幅达2.21%；甘蔗ATR为138.25kg/吨，较去年同期的141.32kg/吨减少3.07kg/吨；累计制糖比为50.61%，较去年同期的48.08%增加2.53%；累计产乙醇329.62亿升，较去年同期的344.12亿升减少14.5亿升，同比降幅达4.21%；累计产糖量为4025万吨，较去年同期的3996.8万吨增加28.2万吨，同比增幅达0.71%。

数据来源：UNICA

3.3 印度

截至3月31日，印度2025/26榨季剩余开榨糖厂74家，同比减少39家；累计甘蔗入榨量为28353.9万吨，同比增加1803.2万吨；累计产糖2712万吨，同比增加225.5万吨；平均出糖率为9.56%，同比提高0.19%。

数据来源：ISMA、NFCSF

3.4 泰国

2025/26榨季截至3月25日，泰国累计甘蔗入榨量为9985.46万吨，较去年同期的9177.18万吨增加808.28万吨，增幅8.81%；甘蔗含糖分12.89%，较去年同期的12.61%增加0.28%；产糖率为11.218%，较去年同期的10.897%增加0.321%；产糖量为1120.15万吨，较去年同期的1000.08万吨增加120.07万吨，增幅12.01%。

其中，白糖产量216.91万吨，原糖产量859.51万吨，精制糖产量43.74万吨。

数据来源：OCSB

4.1 原油

WTI原油3月价格区间为69.2~119.48美元/桶，月末价格101.56美元/桶，环比上涨34.27美元/桶，月涨幅50.93%。国际原油价格强势上行，主要由中东地缘冲突引发的供应中断风险主导，地缘不确定性因素仍将主导短期油价走势。

数据来源：同花顺期货通

4.2 CFTC持仓分析

截至3月24日当周，ICE原糖期货及期权总持仓为1155009手，较前一周减少18298手。其中，投机多头持仓226085手，较前一周增加23684手；投机空头持仓329176手，较前一周减少79028手；投机净空持仓103091手，较前一周大幅减少102712手。投机净空持仓显著下降，部分空头资金离场观望，推动期价上行至16美分/磅一线；但随着期价走高，套保盘相应增加，商业空单增持超9万手。

数据来源：洲际交易所

5.1巴西

据巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至3月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为34艘，环比减少6艘；港口等待装运的食糖数量为106.3万吨，此前一周为128.27万吨。其中，高等级原糖（VHP）数量为98.55万吨。

桑托斯港等待出口的食糖数量为60.31万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为10.65万吨。

数据来源：Williams

5.2 原白糖价差

3月，原糖主力合约和伦敦白糖主力合约价差维持在97～113美元/吨，多数维持在100美元/吨上方波动，处于近年来低位水平。当前正处于北半球榨季生产高峰期，白糖市场需求疲软，原白价差走阔驱动较弱。

数据整理：泛糖科技

国内方面，2025/26榨季制糖生产将于4月逐步进入尾声，预计总产量达1260万吨，同比增产超140万吨。消费端表现平淡，白糖现货走量偏缓，工业库存高企或成为常态，现货价格承压明显。宏观因素边际影响减弱，白糖期货行情终将回归供给宽松的基本面，若无原糖价格进一步突破的助力，产业套保压力将限制糖价上行空间。预计4月国内制糖集团白糖现货报价区间为5350～5650元/吨，郑糖主力合约运行区间为5300～5500元/吨。