光大期货3.16-3.20：能源供应担忧仍存内外联动有别

1、原糖：本周原糖期价跟随原油大幅上行。消息方面，据巴西地理与统计研究所（IBGE）最新预估数据显示， 预计巴西2026年甘蔗种植面积为937.3731万公顷，较上个月预估值下调1.3%，较上年种植面积下降2.0%，甘蔗产量预估为7.0038亿吨，较上个月预估值下调0.9%，较上年产量下降0.4%。

2、国内现货：广西制糖集团报价区间为5400~5490元/吨；云南制糖集团报价5280~5320元/吨；加工糖厂主流报价区间为5680~5890元/吨。配额内进口估算价4170~4290元/吨，配额外进口估算价5290~5440元/吨。

3、糖进口：2026年1-2月份我国进口食糖数量分别为28万吨、24万吨，同比分别增加21.7万吨、22.39万吨。 2026年1-2月，我国累计进口食糖52万吨，同比增加44.09万吨。2025/26榨季截至2月底，我国累计进口食糖228.26万吨，同比增加74.17万吨。

4、糖浆与预混粉进口：2026年1-2月我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量分别为 8.30万吨、5.92万吨，同比增加0.75万吨、2.66万吨；1-2月，合计进口量14.22万吨，同比增加3.41万吨，增幅 31%。

5、原糖小结：本周地缘政治冲突持续，且有升级到攻击对方产油设施的风险，市场担忧情绪升温，原油价格一度上行。在此背景下，叠加巴西糖开榨在即制糖比调整有想象空间、机收等成本增加的担忧，原糖价格大幅上行，跟随原油的特征显著。北半球方面，截止3月15日印度产量达2621.4万吨，同 比增加249万吨，同比增幅约10.5%；截至3月11日泰国2025/26榨季已产糖979.27万吨，同比增加28.35万吨，增幅2.98%，两国均为增产但增幅低于此前预期。未来2-4周地区冲突的扰动仍难降温，糖醇比方面乙醇从去年8月起就逐渐显现价格优势，今年势必难以维持去年51%左右的历史高制糖比，即使没有战争因素回落也是大概率事件，但今年是巴西大选年，汽油价格上涨同样是该国不可承受之重，原油到汽油到乙醇的价格传导仍需相当长时间。目前看，糖的供应仍有保证，暂无大幅调低的预期。且从中长期角度看，26/27榨季原本会出现供应拐点，如上半年糖价仍维持高位，秋季北半球减产的预期将被削弱。

6、国内小结：经历了上周跟随原油紧密联动后，本周三尝试回归基本面，但当原油价格波幅较大时，对国内仍有传导，扰动幅度弱于原糖。市场主导逻辑切换较快，未来2-4周原油的扰动仍难褪去，仍需高度关注市场风险，但随着时间推移，5月合约交割因素显现，丰产、累库压力有望浮现，建议保持区间思路，待能源扰动弱化，可关注区间做空的机会，注意系统性风险。

（责任编辑：Lewis）

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