【泛糖月报】1月：多空因素对峙，糖价维持探底格局

摘要：

1月，广西白糖现货成交价区间为5221~5328元/吨，月末报5293元/吨，较上月末持平；郑糖SR2605合约1月价格区间为5124~5313元/吨，月末收于5248元/吨，环比下跌2元/吨，跌幅0.06%；ICE原糖主力合约1月价格区间为14.15~15.08美分/磅，月末收于14.26美分/磅，环比下跌0.69美分/磅，跌幅4.62%。在南方甘蔗糖开榨高峰期背景下，市场交投活跃度下降，本轮春节备货多呈现旺季不旺、按需采购态势。

2月，白糖市场将步入由预期博弈向现实验证过渡的关键阶段。增产预期兑现逐步落地，市场焦点将高度集中于印度、泰国的实际生产进度与最终产量，产量预期偏差将成为价格波动的重要影响因素之一。同时，新季种植面积的初步预估也将为远期供应提供指引。在食糖供应季节性增加及全球库存累积的背景下，国际糖价缺乏强劲的上行驱动，预计原糖期货价格将继续在 14~16美分/磅的核心区间内震荡运行，上行空间受制于充足的现货压力，而下沿则受到巴西新榨季制糖比调整预期以及商业买盘的支撑。

国内市场的核心矛盾在于供应高峰与消费淡季的叠加。广西、云南及广东等主产区处于压榨高峰，食糖增产明确，部分糖厂面临阶段性“胀库”压力，且春节前后为传统消费淡季，预计国内白糖现货价格将有缓慢探底的过程，然而考虑到制糖成本支撑及可能的政策调节，价格下方空间相对有限。基本面信息相对真空且适逢春节长假，市场交投活跃度可能下降，预计期货价格的波动区间将趋于收窄，行情可能更多受到宏观情绪、资金流向及阶段性政策传闻的影响。在期货波动加大而现货缓慢寻底的格局下，期现基差反复波动将为交易者提供了一定的基差套利机会。预计2月制糖集团白糖现货报价区间为5200~5450元/吨，郑糖主力合约波动区间为5150~5400元/吨。

1行情回顾

1.1国内现货行情

1月，广西白糖现货成交价区间为5221–5328元/吨，月末报5293元/吨，较上月末持平。

截至1月末，广西产区制糖集团报价区间为5290~5370元/吨，环比上月下调10~40元/吨；云南制糖集团报价5150~5220元/吨，环比上月下调20元/吨；加工糖厂主流报价区间为5600~5800元/吨，调整幅度20~70元/吨。

月初，春节备货带动刚性补库，下游终端询价积极性增加，广西制糖集团日内二次报价次数增加，现货销售回暖。下旬，随着期价回落，在产区开榨高峰期背景下，市场交投活跃度不及往年，多呈现旺季不旺、按需采购态势。

数据来源：data.hisugar

1.2 期货行情

郑糖SR2605合约1月价格区间为5124~5313元/吨，月末收于5248元/吨，环比下跌2元/吨，跌幅0.06%。

本月合约走势呈先扬后抑格局。月初受春节备货支撑及现货报价企稳带动，叠加大宗商品整体走强，期价上探至5313元/吨，为近两个月高位。随后因国内食糖进口维持高位、主产区处于生产高峰期，市场供应整体宽松，加之外盘陷入盘整，缺乏上行驱动，期价回落至月内低点5124元/吨。临近月末，随商品市场情绪回暖及政策面消息扰动，价格再度反弹至5250元/吨一线。

数据来源：郑商所、data.hisugar

1.3  ICE原糖期货

IICE原糖主力合约1月运行于14.15–15.08美分/磅区间，月末报收于14.26美分/磅，环比下跌0.69美分/磅，跌幅4.62%。

全月期价呈现区间震荡格局，整体驱动有限，缺乏明确方向性指引。市场多空因素交织：供应端，北半球主产国生产进展顺利，构成近期主要压力。其中，印度2025/26榨季截至1月15日累计产糖1588.5万吨，同比大幅增加282.5万吨；泰国同样维持增产预期，阶段性供应充裕压制糖价上行空间。而潜在支撑则来自远期预期，一方面，巴西乙醇价格持续强势，其折糖价已显著高于原糖期货约3美分/磅，市场预期新榨季甘蔗制糖比可能下调；另一方面，印度政府考虑上调国内食糖最低销售价（MSP），亦对远期糖价构成情绪支撑。

短期来看，在缺乏突破性基本面消息的背景下，多空力量相对均衡，预计原糖期价将继续维持在现有区间内震荡运行。

数据来源：同花顺期货通、data.hisugar

2国内数据

2.1 1月食糖供需形势分析

本月对2025/26年度中国食糖供需形势预测与上月保持一致。目前北方甜菜糖生产进入尾声，南方甘蔗糖生产进入高峰期，国内新糖集中上市，市场供应充足，下游终端商户随用随采。截至12月底，广西累计产糖194万吨，产销率45.56%，同比下降13.76个百分点；云南累计产糖39万吨，产销率71.72%，同比下降9.98个百分点。后期需持续关注天气变化对甘蔗含糖量的影响。国际方面，印度、泰国增产预期较强，巴西产糖维持高位，国际食糖供需宽松。

数据来源：农业农村部

2.2 主产区糖产销数据

广西：截至12月31日，2025/26年榨季广西73家糖厂已全部开榨，同比减少1家；累计入榨甘蔗1623.03万吨，同比减少525.15万吨；产混合糖194.19万吨，同比减少80.95万吨；混合产糖率11.96%，同比降低0.85个百分点；累计销糖88.48万吨，同比减少74.74万吨；产销率45.56%，同比下降13.76个百分点。

其中，12月单月产糖180.8万吨，同比减少43.1万吨；销糖79.54万吨，同比减少55.18万吨。

数据来源：广西糖业协会

云南：云南省2025/2026榨季生产从2025年10月30日英茂勐捧糖厂率先开榨，开榨时间同比上一个榨季推迟了1天。截至2025年12月31日，全省开榨糖厂36家(去年同期开榨糖厂36家)。

截至12月31日，全省共入榨甘蔗346.10万吨(上榨季同期入榨甘蔗281.35万吨)，产糖39.23万吨(上榨季同期产糖32.69万吨)，产糖率11.34%(上榨季同期产糖率11.62%)。生产酒精0.129万吨(上榨季同期生产酒精0.096万吨)。

截至12月31日，云南省累计销售新糖28.14万吨(去年同期销糖26.71万吨)，销糖率71.72%(去年同期销糖率81.70%)。单月销售食糖24.91万吨(去年同期单月销售食糖23.44万吨)，

数据来源：云南省糖业协会

2.3 食糖进口数据

2025年12月份我国进口食糖58万吨，同比增加18.85万吨。

2025年我国累计进口食糖491.88万吨，同比增加56.22万吨。

2025/26榨季截至12月底，我国累计进口食糖176.35万吨、同比增加30.17万吨。

数据来源：海关总署

12月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计6.97万吨，同比减少12.09万吨。其中，税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉6.36万吨，同比减少12.4万吨；税号2106.906项下糖浆与白砂糖预混粉合计0.61万吨，同比增加0.31万吨。

2025年我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计118.36万吨，同比减少119.32万吨。其中税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉47.71万吨，同比减少188.84万吨；税号2106.906项下糖浆与白砂糖预混粉合计70.65万吨，同比增69.52万吨。

2025/26榨季（10-12月），我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计29.97万吨，同比减少33.94万吨。

数据来源：海关总署

2.4 库存数据

截至1月20日，广西食糖第三方仓库库存数量约75万吨，较去年同期减少约22万吨，略低于近5年同期均值水平，主要原因是糖厂开榨时间同比延迟，产糖与入库进度同步后延。

数据来源：泛糖科技智慧储运平台、data.hisugar

广西：2025/26榨季截至12月底，制糖集团工业库存105.71万吨，同比减少6.21万吨。

数据来源：广西糖业协会

云南：2025/26榨季截至12月底，制糖集团工业库存11.09万吨，同比增加5.11万吨。

数据来源：云南省糖业协会

2.5进口估算成本

截至1月底，配额内进口的巴西糖加工完税成本约为3888/吨，配额外加工完税成本约为4934元/吨，环比上月末分别下降117元/吨、153元/吨；相较国内沿海加工糖主流报价5600~5800元/吨，巴西配额外进口利润约为650~-850元/吨。

2.6 基差及仓单

国内白糖期现基差1月份区间为31~96元/吨，走势随期货价格涨跌呈区间波动。

郑商所1月末的白糖注册仓单14119张，环比增加8937张；有效预报89张，环比减少3601张；仓单+有效预报14208张，同比减少9993张，降幅41.29%。

数据来源：郑商所、data.hisugar

3 国际食糖供需分析

3.1 全球供需

Green Pool：预计2026/27榨季全球食糖产量将2025/26榨季的1.975亿吨降至1.9591亿吨，消费量则有望从1.9373亿吨增长0.5%至1.9472亿吨；预计2026/27榨季全球糖市将连续第二年出现过剩，过剩量将降至15.6万吨，低于2025/26榨季的274万吨。

3.2 巴西

2025/26榨季截至12月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为60039.7万吨，较去年同期的61438.9万吨减少1399.2万吨，同比降幅达2.28%；甘蔗ATR为138.35kg/吨，较去年同期的141.46kg/吨减少3.11kg/吨；累计制糖比为50.82%，较去年同期的48.16%增加2.66%；累计产乙醇308.38亿升，较去年同期的324.8亿升减少16.42亿升，同比降幅达5.06%；累计产糖量为4022.2万吨，较去年同期的3988.1万吨增加34.1万吨，同比增幅达0.86%。

数据来源：UNICA

3.3 印度

根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的数据，截至2026年1月15日，印度2025/26榨季糖产量达到1590.9万吨，较去年同期的1304.4万吨增加近22%；已开榨糖厂518家，较去年同期的500家增加18家。其中，北方邦已产糖460.5万吨，较去年同期增加32.3万吨；马哈拉施特拉邦本榨季产糖率有所提高，目前有204家糖厂开榨，食糖产量达645万吨，同比增加约51%；卡纳塔克邦与去年同期相比，甘蔗压榨进度加快，食糖产量也较去年同期增长了约13%。

数据来源：ISMA

3.4泰国

2025/26榨季截至1月17日，泰国累计甘蔗入榨量为2926.43万吨，较去年同期的3487.99万吨减少561.56万吨，降幅16.09%；甘蔗含糖分11.95%，较去年同期的11.87%增加0.08%；产糖率为9.790%，较去年同期的9.814%减少0.024%；产糖量为286.51万吨，较去年同期的342.32万吨减少55.81万吨，降幅16.3%。

数据来源：OCSB

4 原油及持仓分析

4.1 原油

WTI原油1月价格区间为55.76~66.48美元/桶，月末价格65.74美元/桶，环比上涨8.33美元/桶，涨幅14.51%。

本月油价呈现单边震荡上行走势，月初自低位企稳后持续攀升。基本面、地缘政治及宏观情绪共同构成上涨驱动。供应端，OPEC+宣布将第一季度自愿减产计划延长至二季度，持续释放挺价信号；同时，北美极寒天气一度对页岩油产区生产及运输造成短期扰动。需求层面，市场对主要经济体软着陆的预期增强，提振了远期石油消费展望。此外，红海等地缘局势持续紧张，引发了航运中断与运费上涨的担忧，为油价提供了持续的避险溢价。

数据来源：同花顺期货通

4.2 CFTC持仓分析

在原糖期货的持仓结构上，1月份市场资金情绪呈现显著变化，投机资金与商业机构的行为出现明显分歧，主导了市场的空头氛围。

截至1月27日，原糖CFTC期货和期权的总持仓数量为1179469手，持仓数量环比大幅增加，表明市场活跃度增加，多空对峙的区间震荡格局或将继续维持。其中，非商业持仓的月末净空头寸达到近14万手的历史性高位，反映出投机资金对北半球印度、泰国增产带来的短期供应压力的担忧，其看空押注是压制原糖价格难以突破上行的核心资金面因素。另一方面，商业头寸的净持仓在本月由净空转为净多，净多持仓为 148209手，显示终端买家在价格跌至14美分/磅区间后，认为价值显现，开始增加采购对冲。产业的“买盘托底”行为，有效缓冲了投机卖盘的冲击。

5 国际糖贸易流

5.1巴西

巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西1月前四周出口糖和糖蜜173.76万吨，日均出口量为10.86万吨。

航运机构Williams发布的数据显示，截至1月21日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为51艘，此前一周为48艘；港口等待装运的食糖数量为178.16万吨，此前一周为166.29万吨，环比增加11.87万吨，增幅7.13%。其中，高等级原糖（VHP）数量为163.73万吨。

数据来源：Williams

5.2 原白糖价差

1月，原糖主力合约和伦敦白糖主力合约价差维持在86~100美元/吨，并长时间在95美元/吨附近窄幅波动，处于近年来的相对低位水平。主要原因为：由于前几年国际糖价高企，各国加大对国内食糖产业的投入，产量有所增加，部分进口国减少采购力度，对精炼糖的需求下降，伦白糖价格上行驱动有限。

数据来源：洲际交易所、data.hisugar

6 行情展望

2月，白糖市场将步入由预期博弈向现实验证过渡的关键阶段。增产预期兑现逐步落地，市场焦点将高度集中于印度、泰国的实际生产进度与最终产量，产量预期偏差将成为价格波动的重要影响因素之一。同时，新季种植面积的初步预估也将为远期供应提供指引。在食糖供应季节性增加及全球库存累积的背景下，国际糖价缺乏强劲的上行驱动，预计原糖期货价格将继续在 14~16美分/磅 的核心区间内震荡运行，上行空间受制于充足的现货压力，而下沿则受到巴西新榨季制糖比调整预期以及商业买盘的支撑。

国内市场的核心矛盾在于供应高峰与消费淡季的叠加。广西、云南及广东等主产区处于压榨高峰，食糖增产明确，部分糖厂面临阶段性“胀库”压力，且春节前后为传统消费淡季，预计国内白糖现货价格将有缓慢探底的过程，然而考虑到制糖成本支撑及可能的政策调节，价格下方空间相对有限。基本面信息相对真空且适逢春节长假，市场交投活跃度可能下降，预计期货价格的波动区间将趋于收窄，行情可能更多受到宏观情绪、资金流向及阶段性政策传闻的影响。在期货波动加大而现货缓慢寻底的格局下，期现基差反复波动将为交易者提供了一定的基差套利机会。预计2月制糖集团白糖现货报价区间为5200~5450元/吨，郑糖主力合约波动区间为5150~5400元/吨。

（责任编辑：Helia）

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