机构问诊 | 2026年全球糖市将如何演绎？

进入一月份，北半球主要产糖国正值压榨高峰期，增产预期正逐步转化为实际供应。在此背景下，2026年全球糖市将呈现怎样的走势？后续有哪些关键因素值得市场密切关注？糖价的运行区间又将如何动态演变？以下汇总了近期多家研究机构的核心观点与分析。

Q1：巴西中南部榨季收尾，北半球开榨顺利，市场对于全球主产国2025/26榨季及后续产糖量预估持怎样观点？

关键词：主产国维持增产预期  未来估产预计下调

中粮期货：巴西中南部2025/26榨季最终估产在达4000万吨以上，但2025年8月至12月累计降水较平均水平偏低，市场对于巴西中南部2026/27榨季有减产的担忧；北半球印度、泰国等主产国2025/26榨季在利润的刺激下有明显扩种迹象，但随着国际糖价持续下跌，扩种趋势或难以维持，预计2026/27榨季产糖量出现下降。

东证期货：按甘蔗产量6亿吨、接近51%的制糖比进行估算，对应巴西中南部2025/26榨季产糖量预估在4000~4050万吨左右，较上榨季的4017万吨产糖量基本持稳；印度得益于良好的天气及甘蔗公平报酬价格(FRP)的提升，甘蔗单产回升，种植面积扩大，2025/26榨季产糖量预计同比大幅增加约600万吨；但泰国部分地区尤其东北部的甘蔗种植区遭受了严重的白叶病侵袭，导致2025/26榨季甘蔗和产糖量或低于此前预期，叠加甘蔗收购价的大幅下调，泰国2026/27榨季甘蔗种植面积预计同比减少，进而将导致产糖量下降至1000万吨以内。

永安期货：目前巴西中南部2025/26榨季累计制糖比较往年仍高出3%以上，对应约超300万吨的糖产量增长，整体增产预期仍未改变；印度、泰国2025/26榨季产糖量预计迎来恢复性增长，其中印度减去乙醇分流后产糖量可达到3100万吨左右水平，泰国同比增长约50万吨至1050万吨水平。

新湖期货：巴西中南部2025/26榨季最终食糖产量预估达4050~4150万吨；但自2025年11月起，巴西中南部产区的制糖比出现了明显的大幅回落，11月上半月的制糖比同比减少约4.4%，11月下半月同比减少约9.3%，或给2026/27榨季埋下隐患；印度2025/26榨季净产糖量同比增加18.5%至3095万吨，总产糖量达3435万吨；而泰国方面受糖价暴跌、甘蔗病害侵袭及收购价下调影响，甘蔗种植户正转向木薯种植，后续产糖量或出现先增后降的趋势，对2026/27榨季影响较大。

Q2：乙醇市场变化对全球糖市供需平衡将产生怎样影响？

关键词：糖醇比 印度乙醇政策

永安期货：得益于巴西玉米产量的提升及玉米乙醇相对甘蔗乙醇更具成本优势，近年来巴西玉米乙醇产能持续扩张。据统计，2024年底至2025年间，巴西新增31个玉米乙醇产业项目，预计将为其带来100亿升的玉米乙醇产能。市场普遍预期玉米乙醇产量将继续增长，或拖累远期乙醇价格，进而导致原糖的“乙醇底”进一步下移。

华泰期货：受巴西乙醇掺混比例提高以及糖厂前期最大化生产食糖影响，巴西乙醇库存持续处于历史低位，支撑乙醇折糖价回升至16 美分/磅附近，但乙醇价格上涨削弱了其竞争力，2025年10月巴西国家石油公司下调汽油价格，进一步压制了后期乙醇价格的上涨空间。然而当前糖醇价差已经转负，对于巴西糖厂来说生产乙醇更具性价比，榨季后期及下榨季的制糖比预计将进一步下降，短期或为原糖价格提供一定支撑。

建信期货：2025年全年巴西中南部地区乙醇汽油比价均低于70%，意味着使用含乙醇混动燃料会更加经济，有利于促进乙醇消费。自2025年9月开始，乙醇折糖价已超越原糖价格，价差逐渐拉大，促使甘蔗工厂更倾向于生产乙醇。展望2026/27榨季，市场普遍预期巴西中南部糖厂会转向生产乙醇，使得产糖量出现下滑。

东证期货：据印度石油营销公司（OMCs）公布的2025/26年度乙醇年度分配量中，仅向糖业分配28.9亿升乙醇，相当于约300多万吨食糖向乙醇分流，远低于行业预期。而印度甘蔗基乙醇占比大幅下降已引发产业及政府相关部门关注，后续印度政府上调乙醇采购价的概率较大，或使得2026/27榨季甘蔗基乙醇占比恢复，从而导致印度产糖量预估下滑。

Q3：原糖价格价格未来将如何变化？

关键词：震荡筑底

中粮期货：综合来看，全球主产区仍维持高产态势，但巴西中南部灵活调节的糖醇生产比将进一步平滑食糖供应，从而抑制市场波动。目前盘面已基本消化各主产区高产的利空影响，而糖醇间的灵活转化能力也有助于稳定食糖实际产量，进而抬升糖价运行底部，降低整体盘面波动率，预计ICE原糖期价波动区间为12~18美分/磅。

华泰期货：短期来看，印度出口仍难以大幅放量，而巴西榨季后期的供应压力预计边际减弱，因此原糖价格进一步下跌的空间较为有限。中长期而言，2025/26榨季全球丰产格局将继续压制市场，一季度贸易流紧张的局面也有望得到缓解。在整体供应过剩的背景下，原糖反弹动能受限，预计仍将在低位区间内震荡运行。

建信期货：全球增产背景下，预计2026年一季度糖价仍将承压；二、三季度走势需关注巴西新季是否出现实质减产；四季度则转向观察泰国减产落地情况。整体上，国际糖价可能在上半年延续探底，下半年逐步构筑底部。

永安期货：预计ICE原糖波动区间为13~19美分/磅。市场对2025/26榨季增产预期计价较为充分，乙醇底仍存支撑。2025年12月~2026年4月，需要关注印度、泰国的压榨数据，若增产预期兑现带动印度国内糖价回落至出口窗口打开的水平，将为国际糖市带来新的利空压力。

银河期货：2026年国际糖价将是筑底反转的一年。当前糖价跌至14美分/磅附近，触及巴西成本线，也低于全球大部分生产成本，这种低价难以长期维持。叠加乙醇折糖价的支撑，下半年价格或逐渐走出向上趋势。

东证期货：2026年，国际糖市或将从“过剩预期”的兑现逐步走向“供需矛盾改善”的预期，下方空间预计不大，市场进入熊市周期后期。2025/26榨季全球供需格局预期转为过剩，但当前15美分/磅之下的盘面对该供需预期情况已有一定程度的定价，而低糖价正对多国下榨季的糖料种植带来负面影响，令下榨季糖料种植面积存在缩减的风险，加之巴西糖厂可能增加生产乙醇用蔗比例、印度可能提高甘蔗基乙醇占比等，2026/27榨季全球供需格局有望改善。预计ICE原糖期价波动区间为13~17美分/磅，低点或在三季度出现。

Q4：国内糖价后市将如何演绎？国内未来关注焦点在哪？

关键词：政策调控  进口成本与数量

中粮期货：当前国内糖市面临国产糖增产与全球产需缺口的双重背景，使得政策调控成为影响行情的关键。若糖浆进口及配额政策持续收紧并有效落地，将为国内糖价提供支撑；而2025/26榨季供应增加预期较强，或增强糖厂的套保意愿。尽管填补国内缺口的难度有所降低，进口许可证的发放仍将统筹国内市场的长期健康发展，从而巩固郑糖的底部区间，预计郑糖主力合约波动区间为5100~5750元/吨。

东证期货：从周期大势来看，国内糖价长期走势受外盘主导，2026年将进入熊市后期，内外盘料震荡筑底为主。2025/26榨季国内预期继续增产，供需格局预期偏宽松，叠加进口成本的下降，2026年郑糖价格交易重心预计同比下移，但由于政策对进口糖及糖浆管控可能加严，如果跌到5000元/吨以下甚至可能涉及收储，郑糖波动区间预计小于外盘。

永安期货：国内糖价主要遵循边际成本定价逻辑，2025/26榨季进口糖源的数量与成本将对糖价中枢起到关键影响。若进口糖许可证发放规模缩减，或糖浆、预拌粉管控进一步收紧，国内市场供需将小幅过剩，考验国产糖成本；反之，若进口糖源数量持平或仅小幅降低，则低价进口糖源将对国产糖市场形成冲击，从而带动整体糖价继续下行。

华泰期货：短期来看，国内糖市基本面驱动依然偏弱，但当前估值已处于较低水平，叠加榨季初期糖厂具备一定的挺价意愿，郑糖继续下行的空间预计有限，不排除出现弱势反弹的可能。中长期来看，国内糖价整体仍将跟随国际原糖走势，且新年度供需格局预期趋于宽松，郑糖仍可能面临下行压力，甚至不排除再度探底的可能。

建信期货：预计2026年前三季度国内糖市将延续偏弱态势。具体来看，每年5月前处于新榨季国产糖集中销售阶段，在2025/26榨季国产糖预计维持高产的背景下，进口配额发放节奏将继续为国产糖留出销售窗口；5月至9月，进口糖将逐步进入市场，当前内外价差结构显示进口量有望稳中有增。与此同时，国家已明确加强对糖浆、预拌粉等替代产品的进口管控，相关进口量预计收窄，或有利于缓解国内市场的供应压力。

银河期货：当前郑糖价格已处于历史低位，明显低于广西大部分产区的生产成本，并接近配额内进口糖成本，短期下方具备较强支撑。进入2026年，国内政策有望托底，加之当前糖价已处于偏低区间，预计全年行情将以筑底为主。上半年或延续底部震荡，下半年则可能伴随国际糖价回暖而逐步开启上涨趋势。

（责任编辑：Helia）

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