大地期货11.24-11.28：资金移仓，2601合约在5400一线挣扎，压力给到2605合约

上周周评提到资金不打持久战的原因，本周资金陆续移仓到远月合约，这是比较符合逻辑的，随着资金离场，助推动力也逐渐消散，2601合约又回到了5400元/吨一线徘徊，近月合约逐渐与现货市场贴近，目前基本面没有出现实质性变化，2601合约震荡运行的可能性较大。

虽然本周国际糖价出现了一波反弹，但是全球食糖供应预估过剩的格局没有改变，国际糖价依旧偏弱，折射到国内进口加工，对标2605合约，且这个合约所处时间正值国内累库高峰期，所以市场对2605合约持较为悲观的态度，1-5价差在缩减至38个点之后再次反弹到81个点高位，说明2605合约比2601合约更弱当前距离2601合约交割还有一个多月，活跃度逐渐转向2605合约，2605合约承压明显，特别是全球供应过剩年份，糖价大势趋弱，2605合约后期还有下跌的可能，但是时间点得把握好。

交易逻辑

利多国际：（阶段）1、巴西11月第三周出口同比增加，需求增加。

利空国际：（长期）1、2025/26榨季全球食糖供应过剩；2、印度产量预估同比增加；（阶段）3、预计巴西11月上半月糖产量同比增加。

利多国内：无。

利空国内：（长期）1、新榨季产量预计同比增加；（阶段）2、糖厂陆续开榨，消费处于淡季。

本周国内外市场多空信息

偏多（国际）

巴西出口：巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西11月第三周出口糖和糖蜜256.37万吨，较去年同期的183.34万吨增加73.03万吨，增幅39.83%；日均出口量为18.31万吨。2024年11月，巴西糖出口量为339.02万吨，日均出口量为17.84万吨。

偏空（国际）

全球供需：咨询机构StoneX近日发布报告，预计巴西中南部地区2026/27榨季甘蔗入榨量为6.205亿吨，持平于9月的预估值；食糖产量为4150万吨，较2025/26榨季增加3.3%，但低于9月预估的4210万吨。预计2026/27榨季包括以甘蔗和玉米为原料的乙醇产量为361亿公升，同比增长9.3%。StoneX预计2025/26榨季全球食糖供应过剩370万吨，为2017/18榨季以来最高水平。

巴西生产预估：标准普尔全球大宗商品洞察（S&P Global Commodity Insights）公布的一项针对10位行业分析师的调查结果显示，预计巴西中南部地区11月上半月甘蔗压榨量为1885万吨，同比增加14.9%；预计食糖产量为107.5万吨，同比增加18.9%；预计制糖比为41.94%。

印度产量预估：印度联邦农业与农民福利及农村发展部长Shivraj Singh Chouhan发布了主要季风作物产量首次预估报告。报告显示，季风作物产量预计将创历史新高，其中甘蔗产量预计达4.75614亿吨，较上年增加2100.3万吨。

本周国内外期货市场

国际糖市ICE：本周ICE糖价主力合约震荡上扬，至周五时其收盘价为15.21美分/磅，成交量最高达到6.5万余手，在3.8-6.5万余手之间；持仓量在47.2-47.6万余手之间。

国内糖市郑盘：本周国内糖价郑盘主力合约震荡走强，周五晚以5396元/吨收盘。本周郑盘主力合约成交量最高达17.6万余手，最低约13.5万余手；持仓量持续减少，至周五晚有36万余手。

仓单：本周郑商所仓单数量至周五时为0张，比上周减少7971张，有效预报为183张，与上周持平。

本周国内各地现货价格及销售情况

本周国内产销区白糖现货下跌居多，产区柳州、昆明、内蒙古下调20-90元/吨，乌鲁木齐与上周持平，湛江暂不报价；销区上海、北京、成都下调30-60元/吨不等，日照、鲅鱼圈与上周持平，本周南方产区陆续开榨，新糖逐渐上市，成交偏淡，销区购销积极性没有太大起色。

本周产销区白砂糖现货价格变化（元/吨）

本周国内加工企业报价涨跌不一，中粮糖业辽宁有限公司暂不报价，中粮（唐山）糖业有限公司下跌20元/吨，日照凌云海糖业集团有限公司、山东星光糖业有限公司与上周持平，中粮糖业（漳州）有限公司、福建糖业股份有限公司上调10元/吨，广东金岭糖业集团下跌10元/吨，镇江南华糖业有限公司下调40元/吨，广西糖业集团有限公司报价持稳于上周报价，中粮北海糖业有限公司下跌60元/吨，其余企业暂不报价，本周加工企业整体成交一般。 

本周加工企业白砂糖价格变化（元/吨）

（责任编辑：Lewis）

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