光大期货11月：供应充足仍持续施压

1、原糖：11月原糖期价低位徘徊，临近月末小幅回升。咨询机构StoneX近日发布报告，预计巴西中南部地 区2026/27榨季甘蔗入榨量为6.205亿吨，持平于9月的预估值；食糖产量为4150万吨，较2025/26榨季增加3.3%， 但低于9月预估的4210万吨。预计2026/27榨季包括以甘蔗和玉米为原料的乙醇产量为361亿公升，同比增长 9.3%。StoneX预计2025/26榨季全球食糖供应过剩370万吨，为2017/18榨季以来最高水平。

2、国内现货：广西新糖报价5580~5650元/吨；云南制糖集团陈糖报价5350~5400元/吨，新糖报价5310~5500 元/吨；加工糖厂主流报价区间为5750~5890元/吨。配额内进口估算价4100~4110元/吨；配额外进口估算价 5200~5210元/吨。

3、食糖进口：2025年10月，我国进口食糖75万吨，同比增加21.32万吨。2025年1-10月，我国进口食糖390.54 万吨，同比增加47.37万吨，增幅13.8%。

4、糖浆及预混粉进口：2025年10月我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计11.56万吨， 同比减少11.03万吨。其中，进口糖浆、白砂糖预混粉(税则号列170290)数量为4.09万吨，同比下降18.40万吨； 我国进口2106.90.6项下糖浆、白砂糖预混粉共7.47万吨，同比增长7.37万吨。

5、原糖小结：11月的原糖市场消息较为平淡，主要围绕巴西逐渐定产及北半球开榨问题展开博弈。目前巴西 已经趋于榨季尾声，产量变数不大，对于26/27年仍维持继续增产预期，因此抑制远期期价涨幅。印度方面，早 早已经确定本榨季出口许可量为150万吨，尽管印度实际出口可能需要原糖价格在18-19美分/磅，但政策早早明 朗，会减少未来压榨期的扰动。从估产情况来看，本榨季印度产量充足、是具备出口能力的，后期关注明年4月 巴西新糖供应前，原糖市场是否给出印度出口机会。12月重点关注印度、泰国压榨进度。价格方面，目前暂无新的驱动，上有供应充足压力，下有目前仅有泰国可供出口作为支撑，预计期价延续窄幅整理，并构筑阶段性底部，静待新的消息指引。

6、国内小结：11月底，广西开榨糖厂21家，云南8家，12月随着更多糖厂开榨，短期供应继续攀升。进口方面10月食糖进口仍高达75万吨，预计11月仍维持高位。糖浆及预拌粉方面，1702项下进口同比继续大幅回落、 但环比基本持平，并没有明显下降；2106项下环比减少约3.5万吨，但减幅弱于预期，未来仍需关注11月该项目的进口情况。现货市场方面，广西新糖报价5580~5650元/吨，目前成交一般。随着新糖继续上市短期市场依然 承压，中期关键在于2026年糖进口政策导向，但预计政策仍需在明年一季度末到二季度初才有望明朗。期价方 面12月份下有对进口政策的期待作为支撑、上有保值盘压力，预计仍以震荡偏弱为主，可关注5月合约反弹后空头入场机会。

（责任编辑：Lewis）

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