广金期货11.03：白糖早报

日内观点：小幅反弹

中期观点：（5400，5850）区间震荡

参考策略：1-5正套择机进场

核心逻辑：

10月份内外糖价走势分化，郑糖强于原糖。10月份，原糖从16.88美分的高位震荡走弱，截止10月31日，ICE原糖2603合约收盘价14.42美分/磅。主要因为全球供需过剩预期压制盘面，叠加炼糖厂需求疲软，以及投机空头增仓。国内郑糖于国庆节后反弹至5542的最高位后大跌至5382元，随后在（5400，5500）低位震荡。主要在进口糖源源不断的补充以及消费淡季的双重压力下，糖价易跌难涨，底部受制糖成本支撑。截止10月31日，郑糖主力合约报收于5483元/吨，持仓量37.28万手，成交量16.7万手。

海外方面：25/26榨季巴西产糖进度良好，但10月份出口有所收紧，国内食糖库存恢复至历史中位数水平。印度方面，食糖分流生产乙醇情况不及市场预期，或将增加市场对其出口的想象空间；近期北方邦政府决定上调甘蔗收购价为农户增收，这一举措将提高制糖成本；泰国方面，25/26榨季种植面积增加，叠加季风气候良好，预计维持增产格局，而今年泰国的食糖出口持续高位运行，主要以税则号21069062进口形式进入中国。

国内市场：新榨季主产区糖料蔗确定性增加，三季度进口糖集中到港，供应边际改善。25年1-9月：成品糖产量1098.4万吨，同比增长10.8%；进口食糖315.72万吨，同比增加26.24万吨，增幅9.06%；进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计88.52万吨，同比减少85.24万吨。可以看出，进口糖利润持续打开，进口糖浆和糖预拌粉的替代效应显著下降，本月新旧榨季交替，国内现货价格持续下调，基差收敛。

总的来说，短期来看，部分空头获利了结使盘面小幅反弹，中长期来看，随着巴西收榨，市场关注焦点转向北半球，郑糖自身供强需弱的格局仍存，下方受制糖成本支撑，预计四季度进口糖将边际减少，建议1-5正套择机进场。

（责任编辑：Lewis）

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