中州期货9.22-9.26：外盘交割在预期内，郑糖进入整理

一、报告摘要

操作逻辑

1、趋势定位：增产预期下，中长期震荡偏空为主；短期内，郑糖减仓反弹，进入整理。

2、主要矛盾：全球供应宽松预期与短期结构性支撑的博弈。

3、边际变化：

（1）StoneX预计25/26榨季全球将出现277万吨供应过剩，并首次估产26/27榨季，巴西中南部增产5.7%，产量达到4210万吨。增产周期，基本面压力仍存，原糖反弹力度不足。

（2）根据普氏调查，预计巴西中南部地区9月上半月甘蔗压榨量为4592万吨，同比增加6.8%；预计食糖产量为360万吨，同比增加15%。9月上半月UNICA继续延续压榨高峰，预计短期带来压力。

（3）新疆第一家糖厂预计于9月23日开机，拉开25/26制糖期新疆生产序幕，同比推迟一天。内蒙甜菜产区陆续开机，北方生产供应逐渐走向宽松。

（4）截至9月20日，广西食糖第三方仓库库存数量为47万吨，较去年同期增加约20万吨。9月低价刺激部分刚需成交，去库进度较上个月有所加速。

观点与操作建议

10月合约交割在预期内，外盘低位整理。国内台风桦加沙进入粤西地区有所减弱，局部倒伏，影响不大，甘蔗主产区迎来降水，或利于甘蔗生长。郑糖跟随外盘修复市场情绪，关注资金持仓量。国庆节前，以轻仓为主。

风险及关注点

巴西新榨季甘蔗质量、印度出口、加工糖现货、仓单消化、甜菜糖开榨。

二、数据跟踪

（责任编辑：Lewis）

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