【泛糖月报】2月：原糖弱势探底企稳，节后国内糖价反弹超预期

摘要

2月，国内外糖市走势分化。国际原糖价格弱势寻底后走出“V型”反转，而国内糖价则受金融与大宗商品普涨带动出现反弹。

现货方面，2月广西白糖现货成交价运行区间为5251～5319元/吨，月末报收5309元/吨，较上月末上涨30元/吨。期货市场，郑糖SR2605合约当月价格区间为5156～5338元/吨，月末收于5324元/吨，月度环比上涨76元/吨，涨幅1.45%。外盘方面，ICE原糖主力合约价格区间为13.61～14.07美分/磅，月末收于13.92美分/磅，环比下跌0.34美分/磅，跌幅2.38%。

从市场节奏看，2月正值春节假期，节前市场购销氛围整体清淡，制糖集团以顺价销售为主，成交表现一般。节后期货价格连续回暖，有效提振市场情绪并刺激下游终端进行刚需补库，月末部分集团日内出现2～3次上调报价，成交情况较前期有所改善。

3月，南北半球食糖生产周期迎来关键转换——巴西2026/27榨季正式启动，北半球生产则渐入尾声，地缘政治危机为宏观因素增添不确定性。从主产国动态看，印度产量增幅有所收窄，引致榨季产量预期下修，出口配额及实际出口压力均不大；泰国增产预期已充分计价，需关注实际产量与预期之间的偏差影响。巴西中南部糖厂榨季初期的制糖比能否如期下调尤为关键，美伊地缘冲突将原油带入“战争定价模式”，油价波动强化了白糖的能源属性，价格波动随之增加。总体来看，国际糖市潜在利多因素正逐步累积，远月升水结构已然形成，预计短期国际原糖价格有望脱离底部区间“泥沼”，运行区间回升至14～15美分/磅。

3月，国内糖市进入库存高峰，传统消费淡季背景下现货价格承压明显，而期货价格则展现出更强弹性，基差随之波动，为产业链各环节提供差异化的风险管理与经营决策空间。广西、云南产区的产糖量或超榨季初期预期，因收榨进度延迟，本榨季国内食糖总产量将于3月末基本落定。阶段性“胀库”的基本面格局决定了糖企挺价难度较大，白糖期货价格虽面临增产兑现与产业套保双重压力考验，但资金情绪及宏观面变化也将带来冲高上涨机会。3月国内糖价预计以震荡整理、结构性波动为主，预计制糖集团白糖现货报价区间为5250～5500元/吨，郑糖主力合约区间为5250～5450元/吨。

1 行情回顾

1.1 国内现货行情

2月，广西白糖现货成交价区间为5251～5319元/吨，月末报5309元/吨，较上月末上涨30元/吨。

截至2月末，广西产区制糖集团报价区间为5310～5380元/吨，环比上月上调10～30元/吨；云南制糖集团报价5160～5210元/吨，环比上月调整10元/吨，涨跌不一；加工糖厂主流报价区间为5590～5820元/吨，整体上调20元/吨。

2月适逢春节假期，市场购销先抑后扬。节前受假日氛围影响，现货市场表现平淡，制糖集团以顺价销售、去库为主。节后，随着期货盘面价格连续回升，市场信心得到有效提振，下游终端补库需求陆续释放。在此带动下，月末产区制糖集团报价趋强，部分企业日内多次调涨，现货成交随之回暖。

数据来源：data.hisugar

1.2期货行情

郑糖SR2605合约2月价格区间为5156～5338元/吨，月末收于5324元/吨，月环比上涨76元/吨，涨幅1.45%。

本月郑糖合约整体呈现震荡上行走势。从驱动因素看，基本面逻辑对糖价的引导作用仍存，宏观因素对盘面的影响显著增强。上旬，持续低位运行的糖价引发市场对行业亏损的普遍担忧，政策托底预期随之升温，叠加国内大宗商品市场整体反弹的带动，郑糖在宏观情绪回暖与政策预期共振的推动下开启反弹，期价一度逼近5300元/吨关口。春节假期后开盘首日，国内糖价跟随外盘上涨跳空高开，但持久性较差，糖价震荡回落。月末，期价在估值修复逻辑驱动及资金增仓助力下再度强势上行，成功突破5300元/吨关键压力位，最高触及5338元/吨，全月震荡中枢较上月显著上移。

数据来源：郑商所、data.hisugar

1.3ICE原糖期货

ICE原糖主力合约2月运行于13.61～14.07美分/磅，月末收于13.92美分/磅，月环比下跌0.34美分/磅，跌幅2.38%。

2月国际糖价在过剩逻辑驱动下完成探底，又在预期修正支撑下企稳修复，全月呈现“先跌后稳、底部抬升”的运行特征。13.6美分/磅附近显示出较强支撑，市场情绪较前期有所回暖。

上半月，国际糖价延续弱势下行态势，核心驱动源于全球供应过剩预期的持续压制。供应端，印度压榨进度全面提速，泰国维持增产预期，北半球主产国供给压力逐步释放；需求端，美国农业部下调全球糖消费预测，需求表现疲软。在供强需弱格局主导下，糖价持续下探，ICE原糖合约最低触及13.61美分/磅，创下2020年10月以来的阶段性低位。2月下半月，国际糖价触底后逐步反弹，主力合约回升至14美分/磅附近，随后进入震荡整理阶段。本轮反弹的核心支撑来自利多因素的边际改善，主要体现在主产国供应预期的修正：巴西新榨季产糖量增幅由此前预估的100万吨下调至30万～40万吨，印度产糖量由3090万吨下调至2930万吨。两大主产国产量预估的下调带动全球糖市过剩预期降温，为糖价触底反弹及震荡筑底提供了关键支撑。

数据来源：同花顺期货通、data.hisugar

2 国内数据

2.1 2月食糖供需形势分析

本月对中国食糖供需形势预测与上月保持一致。生产端，甜菜糖厂已有14家结束生产，甘蔗糖厂处于生产高峰。销售端，截至1月31日，广西、云南、广东分别累计销糖155.1万吨、53.2万吨、20.6万吨，同比分别下降34.9%、17.7%和28.9%。国际方面，全球市场仍延续供需宽松格局，后期需关注泰国食糖生产进度及巴西天气情况。

数据来源：农业农村部

2.2 主产区糖产销数据

广西：截至1月31日，2025/26年榨季广西累计入榨甘蔗3343.06万吨，同比减少309.71万吨；产混合糖402.90万吨，同比减少78.80万吨；混合产糖率12.05%，同比下降1.14个百分点；累计销糖155.06万吨，同比减少83.03万吨；产销率38.49%，同比下降10.94个百分点。

其中，1月份单月产糖208.71万吨，同比增加2.15万吨；单月销糖66.58万吨，同比减少8.29万吨。

数据来源：广西糖业协会

云南：截至1月31日，2025/26年榨季云南累计入榨甘蔗814.47万吨，同比增加136.23万吨；产糖98.41万吨，同比增加14.7万吨；产糖率12.08%，同比下降0.26个百分点。生产酒精1.15万吨，同比减少0.39万吨。累计销售新糖53.20万吨，同比增加7.98万吨；销糖率54.06%，同比提升0.03个百分点。

其中，1月单月产糖59.18万吨，同比增加8.16万吨；销售食糖25.06万吨，同比增加6.55万吨。销售酒精1.06万吨，同比增加0.31万吨。

数据来源：云南糖业协会

2.3 库存数据

广西：2025/26榨季截至1月底，工业库存247.84万吨，同比增加4.23万吨。

数据来源：广西糖业协会

截至2月20日，广西食糖第三方仓库库存数量约160万吨，较去年同期略少约2万吨，与近五年同期均值持平。值得注意的是，第三方库存单月增加约86万吨，显示“胀库”压力较大。

数据来源：泛糖科技智慧储运平台、data.hisugar

云南：2025/26榨季截至1月底，工业库存45.21万吨，同比增加6.73万吨。

数据来源：云南糖业协会

2.4 进口估算成本

截至2月底，配额内进口的巴西糖加工完税成本约为3839元/吨，配额外加工完税成本约为4870元/吨，环比上月末分别下降49元/吨、64元/吨；相较国内沿海加工糖主流报价5590～5820元/吨，巴西配额外进口利润约为720～950元/吨。

2.5 基差及仓单

2月，国内白糖期现基差区间5～61元/吨，月末基差修复至平水状态。

数据来源：郑商所、data.hisugar

郑商所2月末的白糖注册仓单为14461张，环比减少342张；有效预报1488张，环比减少1399张。仓单+有效预报15949张，同比减少11685张，降幅42.28%。

数据来源：郑商所

3 国际食糖供需分析

3.1 全球

2月27日，国际糖业组织（ISO）最新预测显示，因印度和泰国产糖量低于预期，预计2025/26榨季全球食糖产量为1.8129亿吨，较此前预测的1.8177亿吨下调48万吨；预计全球食糖消费量为1.8007亿吨，较此前预测的1.8014亿吨下调7万吨；预计全球糖市供应过剩122万吨，较此前预测的163万吨下调41万吨。

3.2 巴西

1月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为60.9万吨，同比增加37万吨，增幅154.39%；甘蔗ATR为121.18kg/吨，同比减少15.07kg/吨；制糖比为6.63%，同比减少16.94%；产糖量为0.5万吨，同比减少0.2万吨，降幅达36.31%。

2025/26榨季截至1月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为60164.4万吨，同比减少1328.6万吨，降幅达2.16%；甘蔗ATR为138.34kg/吨，同比减少3.11kg/吨；累计制糖比为50.74%，同比增加2.6个百分点；累计产糖量为4024万吨，同比增加34.1万吨，增幅达0.86%。

数据来源：UNICA

3.3 印度

2025/26榨季截至2月14日，全国已有80家糖厂停榨，剩余开榨糖厂454家；累计入榨甘蔗24195.9万吨；累计产糖2253万吨，较去年同期的1978万吨增加275万吨，增幅为13.9%。

数据来源：ISMA

3.4 泰国

2025/26榨季截至2月15日，泰国累计甘蔗入榨量为6347.28万吨，同比减少446.02万吨，降幅6.57%；甘蔗含糖分12.53%，同比增加0.16%；产糖率为10.77%，同比增加0.197%；产糖量为683.56万吨，同比减少34.67万吨，降幅4.83%。

其中，白糖产量121.3万吨，原糖产量535.41万吨，精制糖产量26.85万吨。

数据来源：OCSB

4 原油及持仓分析

4.1 原油

WTI原油2月价格区间为61.13～67.81美元/桶，月末价格67.23美元/桶，环比上涨1.57美元/桶，月涨幅2.39%，油价波动的核心逻辑已从供需基本面切换为地缘风险定价，后市需密切关注美伊冲突持续时间及是否波及更大范围的石油供应设施。

数据来源：同花顺期货通

4.2 CFTC持仓分析

截至2月24日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1203496手，较前一周减少43866手。投机多头持仓182794手，较前一周增加3664手；投机空头持仓440657手，较前一周减少4297手；投机净空持仓为257863手，较前一周减少7961手。

总持仓回落，反映出在糖价完成探底回升后，部分资金选择离场观望，市场整体参与热度有所降温，同时持仓结构的变化印证了2月国际糖市“先跌后稳”的行情演绎。

5 国际糖贸易流分析

5.1 巴西

巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至2月25日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为41艘，待装运的食糖数量为146.17万吨，出口量处于往年同期偏高水平。其中，高等级原糖（VHP）数量为138.77万吨。

数据来源：Williams

5.2 原白糖价差

2月，原糖主力合约和伦敦白糖主力合约价差维持在90～106美元/吨，多数维持在100美元/吨附近窄幅波动，处于近年来低位水平。当前正处于北半球榨季生产高峰期，白糖市场需求疲弱，原白价差走阔驱动较弱。

6 行情展望

3月，南北半球食糖生产周期迎来关键转换——巴西2026/27榨季正式启动，北半球生产则渐入尾声，地缘政治危机为宏观因素增添不确定性。从主产国动态看，印度产量增幅有所收窄，引致榨季产量预期下修，出口配额及实际出口压力均不大；泰国增产预期已充分计价，需关注实际产量与预期之间的偏差影响。巴西中南部糖厂榨季初期的制糖比能否如期下调尤为关键，美伊地缘冲突将原油带入“战争定价模式”，油价波动强化了白糖的能源属性，价格波动随之增加。总体来看，国际糖市潜在利多因素正逐步累积，远月升水结构已然形成，预计短期国际原糖价格有望脱离底部区间“泥沼”，运行区间回升至14～15美分/磅。

3月，国内糖市进入库存高峰，传统消费淡季背景下现货价格承压明显，而期货价格则展现出更强弹性，基差随之波动，为产业链各环节提供差异化的风险管理与经营决策空间。广西、云南产区的产糖量或超榨季初期预期，因收榨进度延迟，本榨季国内食糖总产量将于3月末基本落定。阶段性“胀库”的基本面格局决定了糖企挺价难度较大，白糖期货价格虽面临增产兑现与产业套保双重压力考验，但资金情绪及宏观面变化也将带来冲高上涨机会。3月国内糖价预计以震荡整理、结构性波动为主，预计制糖集团白糖现货报价区间为5250～5500元/吨，郑糖主力合约区间为5250～5450元/吨。

（责任编辑：clam）

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