广金期货0219-0223：基本面偏弱，资金减仓，使糖价下落

核心观点

本周（2.19-2.23）国内外糖市行情回顾及分析：

海外方面：

巴西：2023/24榨季截至1月下半月，巴西中南部累计产糖量为4212.9万吨，同比增幅达25.52%。巴西食糖出口保持高位，巴西24年2月前三周出口糖和糖蜜179.14万吨，日均出口量为17.91万吨，较上年2月全月的日均出口量6.37万吨增加181%。——利空

印度：2023/24榨季截至2月15日，印度累计产糖2236万，同比下降52万吨，降幅2%，减产幅度不及预期。——利空

泰国：2023/24榨季截至2月15日，累计产糖量为659万吨，降幅12.57%。据泰国糖业公司的最新数据显示，2024年1月泰国出口食糖39.29万吨。其中出口原糖18.28万吨，白糖4.02万吨，精制糖17.00万吨。——利多

国内方面，23/24榨季供需均有所改善，进口数据好于预期。1月产糖188.15万吨，同比增加19.61万吨；销糖86.19万吨，同比增加28.83万吨；工业库存173.06万吨，同比下降24.83万吨。与此同时，进口糖浆及糖预拌粉“源源不断”，作为市场的补充进口糖源，2023年累计进口税则号170290项下三类商品181.75万吨，同比增加73.42万吨，增幅67.77%。

总的来说，巴西强大供应将弥补23/24年北半球产糖缺口，随着外糖下跌，内外价差收敛，我国进口情况将改善，加之我国丰产格局仍存，以及进口糖浆与糖预拌粉的进口维持增量，将削弱我国库存低的“支撑”。因此年后糖价震荡偏弱。

参考策略：糖企逢高套保，可考虑使用累销期权

一 期货市场

（1）本周海外原糖震荡下行，最低触及21.56美分/磅，周环比下跌2.1%。伦白糖期货下跌3.15%至612.1美元/吨，原白糖价差本周基本在140美元/吨附近.

（2）受外糖走弱、国内年后消费淡季影响，加之资金砍仓离场。本周郑糖大幅下落，最低位6258元/吨。截止2月23日，主力合约报收于6265元/吨，周环比下跌232元/吨，降幅3.57%。

（3）其他行情数据一览：

基差：本周基差大幅上涨。截止2月23日，期货价格6282元/吨，广西糖网成交均价6419元/吨，基差137元/吨，周环比上涨131元/吨。

期货库存：截止2月23日，郑州期货交易所白糖注册仓单16,695张，仓单加有效预报合计16,819张（折合白糖约16.8万吨），环比减少32张。

二 国际糖业市场

2.1 巴西：丰产预期兑现，24年食糖出口创下新“高位”

2023/24榨季（下称“本榨季”）截至1月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为64604.8万吨，同比增幅达18.95%；甘蔗ATR为139.54kg/吨，同比下降了1.60kg/吨；累计制糖比为49.04%，同比增加了3.09%；累计产糖量为4212.9万吨，同比增加了856.5万吨，增幅达25.52%。

风险管理机构Archer Consulting于2月20日表示，截至1月底，巴西糖厂本榨季预计出口的2600万吨糖中有超过1870万吨在ICE原糖期货进行了套期保值，占比71.92%；糖厂套保的平均价格为22.20美分/磅。

出口持续“高位”。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西24年2月前三周出口糖和糖蜜179.14万吨，日均出口量为17.91万吨，较上年2月全月的日均出口量6.37万吨增加181%。1月份出口320万吨，同比增加58.14%，刷新近七年高位。

截至2月21日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为64艘，此前一周为78艘。港口等待装运的食糖数量为242.43万吨，此前一周为285.58万吨。

在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）数量为228.68万吨。

 2.2 印度：23/24榨季减产情况不及预期

据ISMA最新数据显示，2023/24榨季截至2月15日，印度共产糖2236.8万吨，同比减幅2%（低于此前预期的10%-12%）。

2.3 泰国：23/24榨季食糖产量同比减少12%

泰国2023/24榨季截至2月15日，累计甘蔗入榨量为6451.4万吨；累计产糖量为659万吨，降幅12.57%。

据泰国糖业公司的最新数据显示，2024年1月泰国出口食糖39.29万吨。其中出口原糖18.28万吨，白糖4.02万吨，精制糖17.00万吨。

三 国内糖业市场

3.1  23/24榨季产糖进展顺利，预期维持不变

截止目前，广西少量糖厂收榨，但整体甘蔗糖分转化、积累及甘蔗砍运入榨情况良好。截至1月底，2023/24榨季广西累计入榨甘蔗3106.14万吨，同比增加237.70万吨；产混合糖373.79万吨，同比增加16.24万吨；其中1月产糖188.15万吨，同比增加19.61万吨。据农业农村部最新预测显示，预计23/24榨季全国食糖产量累计1000万吨，维持不变。

 3.2 节前旺季兑现，节后淡季销售偏淡

23/24榨季截止1月底，累计销糖200.73万吨，同比增加41.07万吨；产销率53.70%，同比提高9.05个百分点。销糖86.19万吨，同比增加28.83万吨。

3.3 23/24榨季工业库存水平同比减幅超16%

截止1月底,全国食糖新增工业库存为275.05万吨，环比增加125.36万吨，同比减幅16.4%，同比减少54万吨。24年1月份广西第三方库存56.56万吨，同比减少71.23万吨，位于历史低位水平。

  3.4 国内白糖进口情况

本周随着外糖下落，进口糖成本减少，内外价差收敛。巴西糖较泰国糖性价比更高。其中：巴西食糖配额内进口成本跌至5684元/吨，巴西食糖配额外进口成本跌至7292元/吨，泰国食糖配额内进口成本跌至5948元/吨，泰国食糖配额外进口成本跌至7637元/吨。

本周巴西配额外进口利润从-1200左右（参照日照现价）收敛到-600左右，泰国配额外进口利润从-1500左右（参照日照现价）收敛到-980左右。

2023年1-12月累计进口食糖397万吨，同比减少129.89万吨，降幅24.7%；2023/24榨季截至12月累计进口食糖186.25万吨，同比增加9.12万吨，增幅5.15%。2023年累计进口税则号170290项下三类商品181.75万吨，同比增加73.42万吨，增幅67.77%。

四 总结及策略

总的来说，由于巴西产量强劲，印度产糖前景有所改善，随着市场供应逐渐宽松，外糖承压下跌，内外价差收敛，我国进口情况将改善，加之我国丰产格局仍存，以及进口糖浆与糖预拌粉的进口维持增量，将削弱我国库存低的“支撑”。在基本面偏弱情况下，资金减仓离场，使年后糖价弱势下行。

参考策略：糖企逢高套保，可考虑使用累销期权。

五 风险

巴西降水；汇率；原油。

（责任编辑：Scarlett）

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