机构问诊|内外走势背离+高基差,新榨季糖价如何演绎?

媒体  泛糖科技日期  2023-10-18 08:56阅读量  1032 作者  中信建投、永安期货、华融融达期货、大地期货、银河期货、广金期货、美尔雅期货

10月以来,国际糖价先抑后扬,维持27美分区间偏强运行。与之形成鲜明对比的是,国内白糖期货价格在国庆假期后冲高回落,一度下挫跌破6800元关口,内外糖价走势背离;同时期现基差维持高位。ICE10月合约交割量巨大,是否意味着现货市场需求不佳?国储糖竞拍结束,结果如何?新榨季已经开启,国内外糖市后续需关注哪些题材?来看各大研究机构对上述问题的具体解读。

Q1:ICE10月合约交割量达287万吨,创历史新高,怎么看待如此巨大的交割量?

中信建投:通常,巨量交割意味着当前供应相对充足或现货市场流通情况不佳,但本次略有不同。一方面,市场心态和预期发生了转变。今年第四季度至明年第一季度,印度和泰国是全球食糖的重要来源,但两国降雨均偏少,进而导致新季食糖产量和出口量的减少,印度大选使其新榨季直到明年一季度末都不太有可能出口食糖,贸易流预期相对紧张,因此买方接货意愿或强于此前。此外,原白价差仍给出较丰厚的加工利润,也让有产能的买方愿意接货。

永安期货:巴西大量供应致当前货物充足,期货交割作为销售渠道之一且有不错的利润,卖方大量交割无可厚非。此外,尽管原白糖价差有所回落,但依旧有盈利,且后市仍存天气因素带来的潜在上涨驱动,买方在未来看涨的驱动下高价大量接货也存在合理性。交割量大也意味着买方愿意接受高价,对价格的利空影响有限。综上,不能单一理解交割量较大就是现货市场需求不好的表现。

华融融达期货:本次交割糖源全部来自巴西,而接货方仅有丰益公司,糖源过于集中,恐将影响后期现货行情走向。

Q2:9月末,中央储备糖进行了2016/17榨季以来的首次食糖抛储竞拍,竞拍结果如何解读?

华融融达期货:据不完全信息,旧糖全部成交,第一阶段成交量预计10万吨左右。抛储价格略低于销区加工糖,市场解读本轮国储投放为缓解供应为目的,而非打压市场价格。

永安期货:从2011年和2016年抛储结果来看,竞拍大概率100%成交,而本次有2万吨流拍的情况印证了当下需求受高价影响。抛储量整体有限,对供应端利空有限。此外,储备糖成交价均处于相对较高的位置,使得盘面下行空间受到限制。

中信建投:本次新糖的拍卖价格高于盘面,但是部分品牌低于市场的新货价格,意味着市场信心不充足。一方面,往年拍储往往有几轮,因此后面仍有可能有新的储备投放,市场情绪相对谨慎;另一方面,市场即将进入第四季度,国产糖集中上市,进口糖陆续到港,国内供应相对宽松,这也导致市场缺乏信心。

Q3:巴西生产高峰期将结束,后期国际糖市将如何演绎?

大地期货:市场焦点将转向北半球主产国,泰国变数不大,关键在于印度,印度出口与否直接能改变全球的供需平衡状况,新榨季国际糖价很大程度上受印度方面的影响较多。

银河期货:后续随着巴西生产高峰结束以及库存的消化,以及北半球出口量的下降,预计从2023年年底、2024年一季度始,原糖贸易流将呈现偏紧状态,国际糖市紧平衡的格局或将再度为糖价提供上涨支撑。后续若厄尔尼诺持续发酵,或将影响北半球甘蔗的生长以及糖的产量,并传导至原糖盘面价格。

华融融达期货:印度降雨不均匀导致部分地区甘蔗产量下滑,2024年印度面临大选,如产糖量低于预期,不排除对糖醇政策调整,或以补贴生产商因出口减少损失,以稳定其国内糖价。短期内巴西丰产持续,弥补北半球主产国开榨延迟缺口,国际贸易流相对宽松,原糖维持高位区盘整为主。

Q4:后期国内糖市应关注哪些因素?

银河期货:在进口利润倒挂的背景下,预计糖价支撑较强。四季度正逢新糖上市,预计新榨季食糖小幅增产,与此同时,恰逢进口糖、国储糖加工高峰,市场供应量增加或将对糖价上方带来压力。预计四季度郑糖价格或将维持高位运行,后续关注政策性变化。 

广金期货:由于种植成本的抬升,以及内外价差仍然倒挂,新榨季进口维持少量,糖价难以大跌。国内糖源供应走向“宽松”以及甜菜糖对盘面“施压”,现货市场价格下调,预计国内郑糖四季度偏弱运行,但价格重心仍高于年初水平。

美尔雅期货:国内第一阶段抛储政策落地,整体利空已被市场消化,关注下一批抛储计划。近期国内供应糖源增加,现货价格大幅下调,预计近期郑糖盘面震荡调整为主。

华融融达期货:新糖陆续大量上市,陈糖仍面临下调压力,市场多种糖源供应充足,尤其10月船报信息显示到港进口原糖预计超出100万吨,郑糖1月合约受制现货供应压力,上冲动能不足,叠加近期商品弱势下调,市场看空情绪较为增加。

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图:郑糖主力合约价格走势

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图:纽约原糖主力合约价格走势

(责任编辑:Olivia)

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