1—9月多数蔗区降雨低于常年，东北部（占种植面积44%）尤弱；NOAA预计厄尔尼诺将于10—11月强化为强事件，恰逢新植蔗生长期。干旱的双重打击既压低单产，又减少蔗糖积累，榨季期间的高温还会加速收割至入榨之间的糖分损失。甘蔗产量降10%至9500万吨，出糖率由113.8降至100.0公斤/吨，两项相乘，食糖产量降幅因此达21%、为甘蔗降幅的两倍，糖分积累所受损伤比单产更重。

种植面积165万公顷、仅收缩1%，USDA隐含单产每莱9.3吨，低于委员会假设4%——减产几乎全部来自单产而非面积。但面积的下行压力正在累积：甘蔗初始收购价890泰铢/吨（约178元/吨），较上榨季跌23%，已跌破1358泰铢/吨（约271.6元/吨）的种植成本，木薯涨价还在推动农户改种。70:30分成机制下，糖价下跌传导至蔗价需一个榨季以上，对本榨季面积已无支撑，降价只能作用于2027/28榨季。

产量降21%而库存只降6.8%，差额全部由库存吸收；结转库存够三年以上消费，远超OCSB约20万吨的最低安全库存。市场只盯着950万吨的产量，却容易忽略1170万吨的库存起点，实际供给降幅远小于表观产量降幅。

出口由上榨季的830万吨降至700万吨、降16%，基数是上修后的高位。冲击由原糖承担：糖厂优先保障炼糖厂开工，2021、2024年两个低产年份，精炼糖出口均反超原糖，韩国当年接收47万吨、增25%；原糖买家可转向巴西、澳大利亚，精炼糖买家更看重地理邻近与小批量供货。印尼仍是最大市场（163万吨），马来西亚由1.4万吨跳增至34万吨，但买家按到岸成本采购，泰糖升水走高则优势消退。

国内消费维持330万吨、与上年持平。压制力量有三：经济放缓（二季度GDP增速由2.8%降至1.9%，1—6月食糖销售115万吨、降1.3%）；累进糖税第四阶段（饮料用糖由58万吨降至39万吨、降33%，配方调整已至极限）；中国糖浆禁令（EPZ出货由113万吨降至62万吨）。三者对消费的压制均已见顶。

（责任编辑：Helia）

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