国内期货数据为5月27日郑商所收盘数据，现货报价为5月27日泛糖科技|集团一级白砂糖报价
| 美伊局势：霍尔木兹海峡深夜突发交火，谈判前景再生变数 5月25日深夜，伊朗南部战略港口阿巴斯港及周边沿海区域传出多起爆炸声响，美伊双方爆发短暂军事交火。美方主动实施空袭打击，伊朗展开防空与导弹反击。此突发事件令刚刚浮出水面的美伊谅解备忘录"框架"蒙上阴影——特朗普此前称已"基本谈成"协议，随后又改口称"尚未完全谈妥"。目前谈判仍在继续，但协议签署仍存重大变数。 对糖市影响：① 原油波动加剧，直接影响巴西乙醇-食糖替代逻辑；② 若冲突升级推高油价，将强化巴西乙醇生产倾向，利多原糖；③ 若协议最终签署，油价回落将削弱乙醇替代动力，利空原糖。 |
| 原油延续弱势，Brent跌2.36%至94.39美元 5月27日，国际原油市场延续前两个交易日的疲弱走势。布伦特原油报94.39美元/桶（-2.36%），WTI原油在88-93美元/桶区间徘徊。此前5月26日美伊达成备忘录框架的消息曾引发原油暴跌逾6%（WTI跌至90.30美元/桶），市场对霍尔木兹海峡通航恢复的乐观预期主导交易。但5月25日深夜的交火事件令局势再度复杂化，油价短期或在88-96美元区间剧烈震荡。 对糖市影响：原油弱势削弱巴西乙醇价格竞争力，部分抵消"提高乙醇掺混比例"的利多，使原糖在14.5美分附近承压。 |
| 黄金跌破4500美元关口，美联储政策预期博弈持续 伦敦金现报4504.07美元/盎司（-0.33%），在4500美元关口附近反复拉锯。美联储新主席沃什就任后加息预期升温，同时美伊局势带来的避险需求形成对冲，金价短期方向不明。 |
| 国内宏观：央行继续呵护流动性，人民币汇率窄幅波动 央行5月25日开展6000亿元MLF操作（加量续作1000亿元），释放维护流动性合理充裕信号。5月27日美元/人民币中间价报6.8291，即期汇率约6.78，整体窄幅波动。国内货币政策维持"适度宽松"基调，对大宗商品价格形成一定托底。 |
※ 5月27日（15:00）收盘数据
※ 配额内外利润均为正值，表明当前国际糖价水平下进口仍具经济性。
1ICE原糖续跌至14.38美分/磅，创近两个月新低泰国增产超预期叠加原油延续弱势，ICE原糖7月合约收跌1.10%至14.38美分/磅，跌破14.50关键支撑。自5月22日以来，原糖已从14.90累计下跌约3.5%，短期偏弱格局延续。关注14美分整数关口支撑。2巴西5月前三周出口糖155.92万吨，日均同比减少2%巴西对外贸易秘书处（Secex）数据显示，2026年5月前三周巴西出口糖和糖蜜合计155.92万吨，日均出口10.39万吨，较2025年5月全月日均10.64万吨减少2%。2025年5月全月出口量为223.41万吨。3印度2026年6月食糖内销配额225万吨，同比减少5万吨印度食品部宣布2026年6月食糖月度内销配额为225万吨，较去年同期的230万吨减少5万吨，与5月持平。市场专家分析，此决定综合考虑了中东局势及雨季来临后需求平稳的预期。4国内仓单持平于23040张，现货库压暂未进一步扩大5月27日郑商所白糖仓单日报显示仓单总量23040张（约23万吨），当日无增减。此前5/26仓单减少200张，连续小幅去化后趋于稳定。有效预报仅300张，仓单生成压力可控。最大仓单仓库中粮糖业（厂库）持有5000张，占比21.7%。多家机构研报持续强调：2026/27榨季巴西汽油乙醇掺混比例从30%提升至32%，4月上半月制糖比仅32.93%（超2/3甘蔗流向乙醇），结构性利多尚未完全兑现。随着压榨季深入，需密切关注UNICA双周压榨数据对制糖比的验证。由于供应短缺叠加强劲需求，巴基斯坦各地食糖零售价已攀升至创纪录的每公斤160-170卢比。批发市场供应有限导致库存锐减，零售商被迫进一步提价。此为全球食糖供应偏紧格局的又一例证——继印度出口禁令之后，南亚另一消费大国的供应压力正在显性化，支撑国际糖价底部。| 市场共识 利空共识（压制因素）： ① 国内白糖高库存（产糖1276万吨，销糖率不足49%）是普遍认可的首要压力；② 全球供应过剩格局尚未根本改变（泰国增产超预期，巴西压榨推进）；③ ICE原糖弱势（14.38美分创近两个月新低）拖累国内期价；④ 消费复苏节奏平缓，终端采购意愿不足。 利多共识（支撑因素）： ① 巴西提高乙醇掺混比例至32%、制糖比大幅下降（32.93%），结构性利多持续；② 印度出口禁令对全球贸易流形成收紧（至9月30日）；③ 厄尔尼诺/极端天气风险（多家提及）；④ 夏季消费旺季临近，去库预期；⑤ 国际油价仍处相对高位（虽短期回落），乙醇替代逻辑未消失。 |
| 分歧要点 银河期货在7家中相对偏强，强调"国际糖价受巴西乙醇掺混比例提高和印度出口限制支撑，国内政策托底下短期偏强"；光大期货则维持"窄幅震荡、市场缺乏新驱动"的偏中性判断；混沌天成指出"上涨动能不足但下跌空间有限"，认为国内供应宽松但成本支撑较强；南华期货关注"美伊局势推动原油上涨对白糖的潜在拉动"，但也承认"短期库存压力限制反弹"。 综合来看：机构普遍认为郑糖在5300-5450区间震荡的概率较大，5300附近有较强成本支撑，5450以上高库存压制明显。等待巴西压榨数据、国内消费启动、美伊局势演变等新驱动来打破僵局。 |
多空因素矩阵
利多因素
1. 巴西制糖比大幅下降：乙醇掺混比例从30%→32%，4月上半月制糖比仅32.93%
2. 印度出口禁令持续：至9月30日禁止原糖及白糖出口，全球贸易流收紧
3. 厄尔尼诺风险：多家机构提示6-8月厄尔尼诺预期升温
4. 国际油价仍处高位：虽短期回落，但美伊交火事件提供潜在上行风险
5. 现货初现企稳信号：湘桂、凤糖集团报价上调，连降6日后首现止跌
6. 配额外进口窗口关闭：进口利润约817元/吨，进口压力可控
7. 夏季消费旺季临近：去库预期有望逐步兑现
利空因素
1. 国内高库存压制：产糖1276万吨创12年新高，销糖率仅48.98%
2. ICE原糖持续走弱：跌至14.38美分/磅（近两个月新低），拖累国内期价
3. 泰国增产超预期：25/26榨季累计产糖近1200万吨，出口施压
4. 原油短期回落：Brent跌至94美元，削弱乙醇价格竞争力
5. 美伊局势高度不确定：若协议签署油价续跌，乙醇替代逻辑将减弱
6. 消费复苏平缓：终端采购意愿不足，现货成交一般
7. SR2609持仓缩减：此前连续4日资金流入后首现减仓，多头信心不足
综合判断：当前糖市处于多空拉锯、方向不明的震荡格局。ICE原糖跌破14.50美分关口后短期偏弱，但14美分附近有较强成本支撑；郑糖SR2609在5300-5450区间震荡，5300附近支撑较强（现货成本+政策托底），5400上方压力显著（高库存+消费偏弱）。短期关注美伊局势演变对原油的冲击（上行风险）以及巴西UNICA双周压榨数据对制糖比的验证。 |
免责声明：本报由AI辅助生成，数据来源于郑州商品交易所、洲际交易所（ICE）、泛糖科技、我的钢铁网、同花顺、证券之星、各期货公司研报，最终以各交易所和资讯平台公布的正式数据为准。本报告不构成投资建议，投资者据此操作风险自担。
（责任编辑：Helia）
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