【泛糖月报】累库弱现实与“厄尔尼诺”天气风险强预期之间的博弈加剧，4月糖价呈“V”型走势

4月，广西白糖现货成交价区间为5271～5369元/吨，月末报5346元/吨，环比上月末下跌44元/吨，跌幅0.82%。

截至4月末，广西制糖集团报价区间为5320～5410元/吨，环比下调40～100元/吨；云南制糖集团报价区间为5150～5220元/吨，环比下调90～100元/吨；加工糖厂主流报价区间为5610～5880元/吨，环比涨跌不一，调整幅度为20～60元/吨。

4月上旬，期现同步下行，叠加步入传统消费淡季，产区报价虽有所松动，但未能有效提振下游采购意愿，现货整体成交清淡；中旬，盘面期价震荡走高，带动下游终端询价热情回升，多数集团日内2～3次报价，现货走量增加；月末，期现负基差状态持续，市场交投再度回归平淡。

数据来源：data.hisugar

郑糖主力SR2605合约4月价格区间为5259～5457元/吨，月末收于5406元/吨，环比下跌25元/吨，跌幅0.46%，成交较上月显著放量。

本月郑糖期价呈窄幅区间震荡走势。4月上旬，市场宏观风险偏好阶段性回落，叠加国内食糖超预期增产逐步兑现，糖市步入季节性库存高位，供给端宽松压力显著压制糖价上行空间，郑糖震荡走弱，下探至5300元/吨下方。中下旬，受食糖进口许可证延迟发放消息催化，市场情绪明显修复，郑糖快速冲高，但产业套保压力同步增加，期价在5400元/吨关键整数关口附近转入区间震荡，多空双方分歧加大、博弈加剧。盘面结构同步发生明显变化，09合约持仓量稳步攀升至60万手，创下历史次高水平。短期来看，在国内糖市基本面相对弱势的背景下，期价再度上行仍需宏观与政策因素驱动，以及消费进一步放量的支撑。

数据来源：郑商所、data.hisugar

ICE原糖主力合约4月运行区间为13.22～15.5美分/磅，月末收于14.61美分/磅，环比下跌0.9美分/磅，跌幅5.8%。

4月国际糖价整体呈现“V”型走势。中上旬，印度、泰国食糖产量同比延续增产态势，全球糖市维持供应宽松格局；同时，市场重新定价地缘政治冲突的持续影响，国际原油价格走弱承压，并进一步向糖市传导拖累盘面，ICE原糖期价顺势下行，跌至近五年低位区间。下旬，中东地缘冲突反复发酵，市场不确定性升温，支撑国际油价维持高位运行；叠加厄尔尼诺气候风险逐步成为市场核心关注点，多重利好共振带动ICE原糖期价企稳反弹并向上突破，月末价格修复回升至14.5美分/磅上方，基本收复月初跌幅。短期来看，在地缘政治扰动与气候风险共同计价下，全球糖市远期基本面呈现边际改善态势，后续需重点关注巴西新榨季开局制糖比是否出现调整变化。

数据来源：同花顺期货通、data.hisugar

本月对2024/25年度中国食糖供需平衡表不作调整，将2025/26年度中国食糖产量预测值上调80万吨至1250万吨，主要是广西、云南等主产区甘蔗长势较好，产糖率处于历史较好水平，产糖量高于预期。截至3月底，广西、云南累计产糖分别为740.7万吨、213.4万吨。从生产进度看，北方甜菜糖厂已全部结束生产；南方甘蔗糖主产区广西已进入收榨阶段，云南生产预计持续至5月末。国际方面，2025/26年度巴西、印度、泰国等主产国普遍增产，国际食糖供需仍维持宽松态势。后期需持续关注中东地区局势演变、全球原油市场波动以及巴西2026/27年度甘蔗制糖比变化等因素对国际国内食糖市场的影响。

数据来源：农业农村部

广西：2025/26年榨季全区已有39家糖厂收榨，同比减少34家；共入榨甘蔗5878.74万吨，同比增加1021.26万吨；产混合糖740.72万吨，同比增加94.64万吨；

其中，产糖率12.60%，同比降低0.7个百分点；累计销糖306.52万吨，同比减少41.28万吨；产销率41.38%，同比下降12.45个百分点。

数据来源：广西糖业协会

云南：截至3月31日，全省共入榨甘蔗1661.18万吨(上榨季同期入榨甘蔗1535.89万吨)，产糖213.44万吨(上榨季同期产糖200.88 万吨)，产糖率12.85%(上榨季同期产糖率13.08%)。累计销售食糖104.61万吨(去年同期销糖103.64万吨)，销糖率49.02%(去年同期销糖率51.59%)。

其中，3月单月产糖64.1万吨，同比增加3.25万吨；销售食糖34.86万吨(去年同期单月销售食糖31.39万吨)，同比增加3.47万吨。

数据来源：云南省糖业协会

广西：2025/26榨季截至3月底，工业库存434.2万吨，同比增加135.92万吨。

数据来源：广西糖业协会

截至4月20日，广西食糖第三方库存为260.65万吨，同比增加102.25万吨，环比增加20.21万吨。创下近年库存峰值。

数据来源：泛糖科技智慧储运平台、data.hisugar

云南：2025/26榨季截至3月底，工业库存108.82万吨，同比增加11.59万吨。

数据来源：云南省糖业协会

截至4月底，配额内进口巴西糖加工完税估算成本约为4040元/吨，配额外加工完税估算成本约为5132元/吨，环比上月末分别下跌363元/吨和259元/吨。相较国内沿海加工糖主流报价5610～5880元/吨，巴西糖配额外进口利润约为524～794元/吨。

4月，国内白糖期现基差区间-100～-6元/吨，月末基差为-60元/吨，月内基差震荡走弱。

截至4月末，郑商所白糖注册仓单20453张，环比增加3591张；有效预报1699张，环比增加1699张。仓单加有效预报合计22152张，同比减少10872张，降幅32.92%。

数据来源：郑商所、data.hisugar

Czarnikow预计，2025/26榨季全球食糖过剩量降至580万吨，较此前预估下调250万吨；2026/27榨季全球食糖过剩量降至110万吨，较上次预估下调30万吨。下调理由在于，厄尔尼诺现象可能对印度、泰国及巴西的甘蔗生产造成影响。

具体来看，预计2025/26榨季全球食糖产量为1.841亿吨。其中，泰国产量预估从1150万吨上调至1200万吨，而印度产量预计略低于2800万吨。同期全球消费量预计上升至1.793亿吨，较此前上调10万吨。此外，预计2026/27榨季全球食糖产量为1.804亿吨，较上次预估下调20万吨。

2025/26榨季截至3月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为61115.3万吨，较去年同期的62192.7万吨减少1077.4万吨，同比降幅达1.73%；甘蔗ATR为137.79kg/吨，较去年同期的141.09kg/吨减少3.3kg/吨；累计制糖比为50.38%，较去年同期的48.06%增加2.32%；累计产糖量为4042.8万吨，较去年同期的4017.9万吨增加24.9万吨，同比增幅达0.62%。

2026/27榨季截至4月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为1995.6万吨，较去年同期的1667.6万吨增加328万吨，同比增幅达19.67%；累计制糖比为32.93%，较去年同期的44.71%减少11.78%；累计产糖量为64.7万吨，较去年同期的73.5万吨减少8.8万吨，同比降幅达11.94%。

截至4月上半月，南巴西共有195家工厂进行2026/27榨季生产，高于去年同期的178家；177家为甘蔗工厂、10家为玉米工厂、8家为灵活工厂。

数据来源：UNICA

据印度糖厂协会（ISMA）数据，截至4月30日，印度2025/26榨季剩余开榨糖厂5家，同比减少14家；累计产糖2752.8万吨，同比增加187.9万吨。

数据来源：ISMA、NFCSF

2025/26榨季截至4月14日，泰国累计甘蔗入榨量为10554.42万吨；甘蔗含糖分12.94%；产糖率为11.329%；产糖量为1195.68万吨。其中，白糖产量234.68万吨，原糖产量913.55万吨，精制糖产量47.45万吨。

数据来源：OCSB

WTI原油3月价格区间为80.75~117.6美元/桶，月末价格105.07美元/桶，环比上涨3.32美元/桶，月涨幅3.26%。

数据来源：同花顺期货通

截至4月28日当周，ICE原糖期货及期权总持仓为1153429手，较前一周减少5531手。其中，投机多头持仓248909手，较前一周增加34571手；投机空头持仓377412手，较前一周增加6939手；投机净空持仓128503手，较前一周减少27635手。

据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西4月前四周出口糖92.13万吨，日均出口量为5.76万吨，较上年4月全月日均出口量7.75万吨减少26%。

4月，原糖主力合约和伦敦白糖主力合约价差维持在108.55～124.35美元/吨，多数维持在100美元/吨上方波动，处于近年中低位水平。中东地缘局势紧张导致供应链危机，中东白糖市场需求受阻，白糖市场需求疲软，原白价差走阔驱动较弱。

数据整理：泛糖科技

5月，国际糖市的“弱现实与强预期”博弈继续，关键词仍是巴西中南部生产数据、极端天气风险及中东地缘危机，预计ICE原糖主力合约的价格重心小幅上移。白糖能源属性的关键显性指标——巴西中南部糖厂2026/27榨季4月上半月糖醇比虽如期回落，但后期制糖比变化、阶段性产糖量是否出现预期差，将成为左右盘面情绪与价格节奏的核心风向标。同时，影响北半球甘蔗伸长期降雨的强厄尔尼诺事件还需持续观察，当前盘面尚未充分计价，亦有可能进一步驱动行情波动。虽有机构观点认为全球食糖消费或受战争影响下降，但供给端的故事更为明确，5月ICE 原糖主力合约维持偏强震荡格局，核心运行区间锁定在13.5～15.5美分/磅。

据广州糖会消息，国内2025/26榨季总产量将达1279万吨，同比增产超160万吨。大幅增产是否会转化为真实的供应过剩，关键在于国家对于食糖进口数量的管控，市场密切跟踪进口配额发放情况。5月，国内糖市基本进入纯销期，历史性高库存成为短期压制现货价格的主要因素，而期货价格受政策托底预期、国际糖市远期向好等利多因素指引，走势更为坚挺，因此基差难有走强机会。另一方面，国内大增产的基本面以及业套保压力将限制糖价上行空间，资金持仓不断增加，多空博弈僵持使得盘面波动率下降，如无国际市场的进一步信息指引，国内糖价将以窄幅区间波动为主，制糖集团主要现货报价区间预计为5300～5500元/吨，郑糖主力合约运行区间预计为5300～5500元/吨。