中州期货12.23：郑糖修复低估值，现货压力仍存

核心观点：郑糖修复低估值，现货压力仍存

产业动态

1、中国：2025年11月，我国进口糖浆、预混粉合计11.44万吨，同比减少10.82万吨。2025年1-11月我国进口糖浆、预混粉合计111.91万吨，同比减少106.71万吨。25/26榨季累计进口22.99万吨，同比减少21.87万吨。

2、泰国：截至12月20日，泰国累计甘蔗入榨量为781.22万吨，同比917.97万吨减少136.75万吨，降幅14.9%。甘蔗含糖分11.36%，同比减少0.12%。产糖量为63.93万吨，同比减少10.62万吨，降幅14.25%。

市场分析：

ICE原糖03合约上涨15个点，收于15.00美分/磅；伦敦白糖03合约上涨0.6美元，收于426.7美元/吨。巴西丰产被原糖充分计价，市场转向关注北半球生产，印度榨季前期开榨顺利，泰国同比减少，需关注后期恢复情况。原糖基本面增产压力抑制上方空间，进入低位区间震荡，关注15美分整数关口压力。

郑糖05合约夜盘上涨18元/吨，收于5144元/吨。现货方面，广西集团报价为5250至5370元/吨，云南集团报价为5120至5230元/吨，加工糖厂报价为5650至5900元/吨，本周现货价跟随盘面反弹有所企稳，元旦和春节备货需求临近，但广西糖厂基本开榨完毕，北方压力高峰将显现。11月进口糖44万吨，同比稍有下降。糖浆预拌粉进口11.44万吨，同比减少10.82万吨，但高于市场预期，在10月海关暂停泰国进口之后，数据未表现出下滑，增加供应压力，仍需关注12月到港情况。现货孱弱，资金空头强势，大幅偏离成本线，郑糖估值偏低，反弹修复估值，关注5200一线压力。

05合约日内参考区间5120-5170。

（责任编辑：Lewis）

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