国元期货：糖价有可能见了中期底部

策略观点

核心观点：偏多。巴西9月下半月产糖量同比上升但是环比下降，国内方面，我国9月白糖进口环比下降明显，进口拐点顶峰已现，国内定价权逐渐转移到2025/26榨季的新糖定价，进口糖对国内现货价格的压制作用逐渐消退。10月份我国陈糖去库接近尾声，目前甜菜糖已经开榨，甘蔗糖在11月开榨，目前阶段基本面上比较容易形成反弹。技术上，目前日线MACD已经出现了金叉，也满足反弹的条件。

国外供需格局：中性偏多。9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4085.8万吨，较去年同期的3884.4万吨增加201.1万吨，同比增幅5.1%；甘蔗ATR为157.48kg/吨，较去年同期的160.34kg/吨减少2.86kg/吨；制糖比为51.17%，较去年同期的47.73%增加3.44%；产乙醇22.13亿升，较去年同期的22.47亿升减少3.4亿升，同比降幅1.5%；产糖量为313.7万吨，较去年同期的283.2万吨增加30.5万吨，同比增幅达10.76%。

国内供需格局：偏空。截至9月底，广西累计销糖602.29万吨，同比增加11.29万吨；产销率93.16%，同比降低2.45个百分点。其中9月单月销糖26.66万吨，同比减少18.68万吨。

进口利润：中性。

进口量：偏多。我国9月白糖进口数量环比下降明显，进口拐点已现，进口糖对糖价的压制即将结束。

基差：偏多。目前基差结构有所收敛。

一、行情回顾

最近一周，郑糖触底回升，虽然10月22日短暂下破5400元关口，但是当日收阳并且有长下影线，且技术指标MACD日线出现了金叉，中期反弹概率增大。

二、全球白糖供需格局分析

2.1 巴西9月下半月产糖量同比增加但环比减少

9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4085.8万吨，较去年同期的3884.4万吨增加201.1万吨，同比增幅5.1%；甘蔗ATR为157.48kg/吨，较去年同期的160.34kg/吨减少2.86kg/吨；制糖比为51.17%，较去年同期的47.73%增加3.44%；产乙醇22.13亿升，较去年同期的22.47亿升减少3.4亿升，同比降幅1.5%；产糖量为313.7万吨，较去年同期的283.2万吨增加30.5万吨，同比增幅达10.76%。

2025/26榨季截至9月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为49092.6万吨，较去年同期的50604.3万吨减少1511.7万吨，同比降幅达2.99%；甘蔗ATR为136.04kg/吨，较去年同期的141.16kg/吨减少5.12kg/吨；累计制糖比为52.68%，较去年同期的48.84%增加3.84%；累计产乙醇230.23亿升，较去年同期的252.45亿升减少22.22亿升，同比降幅达8.8%；累计产糖量为3352.4万吨，较去年同期的3324.4万吨增加28万吨，同比增幅达0.84%。

2.2 最近一周巴西港口待运糖船数量增加

巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至10月15日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，此前一周为83艘。港口等待装运的食糖数量为372.72万吨，较此前一周的360.81万吨增加3.3%。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为352.25万吨，较此前一周的339.98万吨增加3.61%。

根据Williams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为242.40万吨，较此前一周的246.54万吨下降1.68%；帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为72.35万吨，较此前一周的71.02万吨增加1.87%。

三、国内白糖供需格局分析

3.1 我国9月白糖进口环比减少。浆粉进口环比增加

据海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年9月白糖进口量为54.8万吨，同比增长35.81%，环比减少33.56%，结束连续半年以来的增加趋势。1-9月累计进口量为316万吨，同比增加9.4%。

据海关总署数据，2025年9月我国进口糖浆和预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计15.14万吨，同比减少13.52万吨，环比增加3.59万吨，重回年内高位水平。其中，进口1702.90项下糖浆、预混粉数量为4.13万吨，同比下降24.37万吨，环比增加9千吨，依旧处于近年来较低位置；进口2106.90.6项下糖浆、预混粉共11.01万吨，同比增长10.86万吨，环比增加2.69万吨。

3.2 9月我国甘蔗糖销量同比下降

2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点。截至9月底，广西累计销糖602.29万吨，同比增加11.29万吨；产销率93.16%，同比降低2.45个百分点。其中9月单月销糖26.66万吨，同比减少18.68万吨；工业库存44.21万吨，同比增加17.07万吨。

云南省2024/2025榨季生产从2024年10月29日中云勐腊糖厂率先开榨，至2025年5月22日南华孟定糖厂生产结全省52糖厂全部收榨。历时206天，同比去年提前5天结束生产。2024/2025榨季全省共入榨甘蔗1806.30万吨(上榨季入榨甘蔗1544.94万吨)，产糖241.88万吨(上榨季产糖203.20万吨)，产糖率13.39%(上榨季产糖率13.15%)。截至2025年9月30日，云南省累计销糖221.40万吨(去年同期销糖192.02万吨)，当月销售食糖13.17万吨(去年同期当月销售食糖15.40万吨)，销糖率91.54%(去年同期销糖率94.50%)。工业库存20.47万吨(去年同期工业库存11.18万吨)。销售酒精2.82万吨(去年同期销售酒精2.80万吨)。

四、后市展望

巴西9月下半月产糖量同比上升但是环比下降，国内方面，我国9月白糖进口环比下降明显，进口拐点顶峰已现，国内定价权逐渐转移到2025/26榨季的新糖定价，进口糖对国内现货价格的压制作用逐渐消退。10月份我国陈糖去库接近尾声，目前甜菜糖已经开榨，甘蔗糖在11月开榨，目前阶段基本面上比较容易形成反弹。技术上，目前日线MACD已经出现了金叉，也满足反弹的条件。

（责任编辑：Lewis）

免责声明：本文系本网编辑转载， 目的在于传递更多信息，文章版权归原作者所有，内容为作者个人观点并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。如涉及作品内容、版权和其它问题，请与本网联系0771-8062470 ，我们将在第一时间删除内容！