广金期货6.27：白糖早报

日内观点：企稳反弹

中期观点：震荡偏弱

参考策略：卖出虚值看跌期权

核心逻辑：

国际方面，巴基斯坦进口需求确认，市场确认巴基斯坦将进口50万吨食糖。巴西方面，巴西宣布自8月1日起将汽油中乙醇掺混比例从27%提高至30%，此举将增加乙醇需求，减少甘蔗用于制糖的比例。印度方面，种植面积增加叠加季风加持，预计新榨季大幅增产，未来关注乙醇分流情况。2025年5月印度乙醇汽油混合比例达19.8%。泰国方面，益于降雨情况改善以及良好的甘蔗价格，OSCB预计泰国2025/26榨季食糖产量为1005万吨。进入2025/26榨季后，若主产区天气正常，市场将从短缺逻辑向宽松预期过渡，对中长期糖价形成显著压力。

国内方面，目前，国内白糖销售进度较快，糖厂逐渐清库，全国工业库存同比减少，但第三方库存同比偏高，但配额外进口糖开始集中到港。2024/25年度截至5月底，全国累计产糖1116万吨，同比增120万吨；累计销糖811万吨，同比增152万吨；销售进度72.7%，同比加快6.5个百分点；广西食糖第三方库存约138万吨，同比偏高，较去年同期增加约19万吨，略高于近5年同期均值。广西制糖企业逐渐清库停售，广西作为国内主要产糖区，榨季结束后制糖企业逐步停止销售并清库。2025年5月关税配额外原糖实际到港21万吨，6月预报到港12.89万吨，预期未来进口糖将逐步增加，远期供应压力仍是制约糖价的核心因素。目前，产区基差偏强尚能对盘面形成支撑，但配额外进口利润窗口已长时间打开，加工糖供应压力即将兑现，糖价震荡向下探底，现货支撑区间下沿。

总的来说，25/26榨季全球食糖维持过剩预期，内外糖价共振下跌，短期止跌企稳，中长期震荡偏弱。 

（责任编辑：Lewis）

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