广金期货6.17：白糖早报

日内观点：止跌企稳

中期观点：震荡偏弱

参考策略：卖出虚值看跌期权

核心逻辑：

国际方面，中东局势紧张推涨原油价格，提高巴西糖厂制乙醇的比例，减少部分糖的供应，一定程度上支撑糖价。巴西方面，天气好转预计5月下半月产量同比增加。S&P Global预计巴西中南部地区5月下半月甘蔗压榨量为4591万吨，同比增加1.2%；预计食糖产量为284万吨，同比增加4.7%。印度方面，种植面积增加叠加季风加持，预计新榨季大幅增产，24/25榨季印度虽减产超预期，但印度消费量或降至2800万吨，因此目前库存可支撑内需。泰国方面，一名高级官员周五表示，由于甘蔗价格强劲和降雨有利，泰国糖产量预估将提高，预计其2025/26榨季产量将继续增加至1005万吨。进入2025/26榨季后，若主产区天气正常，市场将从短缺逻辑向宽松预期过渡，对中长期糖价形成显著压力。 

国内方面，目前，国内白糖销售进度较快，糖厂逐渐清库，全国工业库存同比减少，但第三方库存同比偏高。2024/25年度食糖生产已经结束，据中国糖业协会统计，截至5月底，全国累计产糖1116万吨，同比增120万吨；累计销糖811万吨，同比增152万吨；销售进度72.7%，同比加快6.5个百分点；广西食糖第三方库存约138万吨，同比偏高，较去年同期增加约19万吨，略高于近5年同期均值。但进口或面临集中到港压力，进口利润窗口持续开启，预期未来进口糖将逐步增加，远期供应压力仍是制约糖价的核心因素。目前，产区基差偏强尚能对盘面形成支撑，但配额外进口利润窗口已长时间打开，加工糖供应压力即将兑现，糖价震荡向下探底，现货支撑区间下沿。

总的来说，25/26榨季全球食糖维持过剩预期，内外糖价共振下跌，短期止跌企稳，中长期震荡偏弱。

（责任编辑：Lewis）

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