广金期货6.13：白糖早报

日内观点：偏弱震荡

中期观点：近强远弱逐渐兑现

参考策略：卖出虚值看涨期权

核心逻辑：

国际方面，全球需求走软，全球经济前景的不确定性及其对食品饮料加工行业需求的潜在影响引发了市场担忧，粮农组织食糖价格指数5月平均为109.4点，环比下降。巴西方面，石油价格下移叠加出口进度逐渐恢复。巴西国家石油公司将汽油价格下调5.6%，相当于原糖的底部下移。巴西6月第一周出口糖和糖蜜78.32万吨，较去年同期的58.68万吨增加19.64万吨，增幅33.47%；日均出口量为15.66万吨。印度方面，种植面积增加叠加季风加持，预计新榨季大幅增产，24/25榨季印度虽减产超预期，但印度消费量或降至2800万吨，因此目前库存可支撑内需。进入2025/26榨季后，若主产区天气正常，市场将从短缺逻辑向宽松预期过渡，对中长期糖价形成显著压力。

国内方面，目前，国内白糖销售进度较快，糖厂库存压力小，现货抗跌。截至5月底，广西累计销糖464.53万吨，同比增加53.71万吨；产销率71.85%，同比提高5.39个百分点。内蒙古累计销糖56.58万吨，同比增加9.07万吨；产销率为85.28%，同比下降3.52%；工业库存9.77万吨，同比增加3.78万吨。广东累计销糖65.45万吨，同比增加22.36万吨；工业库存0吨，同比减少10.08万吨；产销率100%，同比提高18.97%。但进口利润窗口持续开启，预期未来进口糖将逐步增加，远期供应压力仍是制约糖价的核心因素。对于后续进口节奏，市场普遍预计国家可能会有一定调控，主要以弥补阶段性供应缺口为主。目前，产区基差偏强尚能对盘面形成支撑，但配额外进口利润窗口已长时间打开，加工糖供应压力即将兑现，糖价震荡向下，进口限制上行顶部，现货支撑区间下沿。

总的来说，郑糖整体跟随原糖弱势震荡，重点关注巴西出口进度和国内进口进度，中长期来看，25/26榨季，主产国具备增产预期，使白糖上涨受限，而糖价底部有一定支撑，整体近强远弱格局，建议卖出虚值看涨期权。

（责任编辑：Lewis）

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