广金期货6.04：白糖早报

日内观点：区间震荡（5700，5900）

中期观点：近强远弱

参考策略：卖出虚值看涨期权

核心逻辑：

国际方面，巴西5月上半月受降雨拖累压榨进度，中南部累计入榨量同比减少6.09%，尽管制糖比提升至51.14%，但单产下降导致糖产量同比降6.8%。美国农业部（USDA）近日发布报告，巴西得益于天气状况良好，预计产量将增加100万吨至创纪录的4470万吨。印度方面，受季风雨改善及种植面积扩大9%推动，USDA预计其2025/26榨季糖产量将跃升25%至3530万吨。叠加USDA预计泰国2025/26榨季食糖产量增至1025万吨，增长2%。USDA预测2025/26年度全球糖产量增长860万吨至1.893亿吨，供应过剩量将扩大至1140万吨。进入2025/26榨季后，若主产区天气正常，市场将从短缺逻辑向宽松预期过渡，对中长期糖价形成显著压力。

国内方面，目前，国内白糖销售进度加快，市场进入纯销阶段，去库存去速度提升，进口糖逐渐进入国内市场。外盘价格下跌打开了进口利润窗口，预期未来进口糖将逐步增加，远期供应压力仍是制约糖价的核心因素。从进口情况看，4月食糖进口出现短期反弹，当月进口量为13万吨，同比增加7.57万吨，但整体仍处于相对低位。目前来看，配额外进口糖陆续到港，预计将于7~8月陆续抵达市场。对于后续进口节奏，市场普遍预计国家可能会有一定调控，主要以弥补阶段性供应缺口为主。在此背景下，国内糖厂当前主要依赖销售自产糖满足市场需求，但随着进口糖到港，供给逐渐宽松。尽管期货盘面承压下跌，但现货价格下行空间有限，预计短期内糖价将继续维持震荡偏弱走势。

总的来说，郑糖整体跟随原糖弱势震荡，中长期来看，25/26榨季，主产国具备增产预期，使白糖上涨受限，而糖价底部有一定支撑，整体近强远弱格局，建议卖出看跌期权。

（责任编辑：Lewis）

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