光大期货5月：巴西估产抑制原糖期价 国内消费不温不火

1、原糖：5月原糖期价受丰产预期抑制，总体呈下行走势。消息方面，美国农业部（USDA）预计2025/26榨季全球食糖产量增长860万吨至1.893亿吨，巴西和印度产量提升将抵消欧盟减产。巴西：得益于天气状况良好，预计产量将增加100万吨至创纪录的4470万吨，制糖比从2024/25榨季的51%降至49%；食糖消费量微降，出口量因增产而上升。印度：因有利的天气和种植面积扩大，产量预计激增25%至3530万吨。食品服务业增长将带动食糖消费的提升，供应增加推动出口和库存双增长。泰国：甘蔗增产及出糖率提高推动产量微增2%至1030万吨。受出口型食品加工企业需求放缓影响，消费增速减缓。面临巴西等出口大国竞争，预计出口将下降，库存持平。中国：甘蔗种植扩张及甜菜生长条件改善，产量预估增加50万吨至1150万吨。尽管国内增产，仍需增加进口平衡供需。消费与出口保持稳定，库存随消费缓慢回升而增加。欧盟：主要产区法国、德国甜菜种植面积缩减10%，导致总产下降9%至1500万吨。进口因减产增加，出口预计下降，消费与期末库存基本持平。

2、国内现货：广西制糖集团报价6100~6190元/吨，云南制糖集团报价5890~5930元/吨。配额内进口估算价4680~4700元/吨；配额外进口估算价5950~5970元/吨。

3、食糖进口：2025年4月份我国进口食糖13万吨，同比增加7.57万吨。2025年1-4月份我国进口食糖27.84万吨，同比减少97.91万吨，降幅77.86%。2024/25榨季截至4月，我国进口食糖174.01万吨，同比下降137.73万吨，降幅44.18%。

4、糖浆和预混粉进口：2025年4月份我国进口糖浆和预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计8.54万吨，同比减少10.60万吨。2024/25榨季截至4月，全国累计进口170290项下三类商品共80.67万吨，同比减少12.53万吨，降幅13.44%；累计进口2106.90.6项下糖浆、预混粉共16万吨，同比增加15.79万吨，增幅7569.92%。

5、小结：5月巴西处于压榨早期阶段，原糖市场情绪深受压榨进度影响。4月下半月生产进度同比大幅回落，随着时间的推移，巴西逐渐修复了此前天气的负面影响，5月上半月生产进度修复，产量缓慢回升，制糖比环比也呈上升趋势。虽然目前给巴西估产做定性为时尚早，但仍有较大概率丰产。未来两期数据仍值得高度关注。总的来看，6月原糖期价除受宏观影响外，巴西生产进度是影响情绪的关键因素。目前丰产预期不变，抑制期价反弹，总体表现偏弱概率较大。

6、国内方面：随着云南糖厂收榨，国内产量确定。目前现货报价平稳，采购意愿总体呈中性。基差较强对于期价有一定提振，但市场对于未来进口糖担忧并存，未来可关注5月产销数据及进口情况。总的来看，6月多空交织，利好来自于集团销售进度尚可、基差较强；利空主要是基于对远期供应担忧不减，预计主力合约期价总体表现偏弱，继续呈缓跌走势。

（责任编辑：Lewis）

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