广金期货5.28：白糖早报

日内观点：（5830，5900）区间震荡

中期观点： 近强远弱

参考策略： 卖出虚值看跌期权

核心逻辑：

1、国际方面，ISO最新预测，2024/25榨季全球食糖将出现547万吨的供需缺口，较此前预估的488万吨增加59万吨，创下近九年来的最高短缺水平。巴西方面尽管市场普遍预期巴西将增产，但4月下半月数据显示，单周产糖量同比下降53.79%。中南部地区即将公布5月上半月压榨数据，市场高度关注。如果该数据继续低于市场预期，可能会刺激原糖价格短线反弹；反之，若数据强于预期，则可能导致糖价跌破当前支撑位。印度方面，受季风雨推动，以及马哈拉施特拉邦和卡纳塔克邦甘蔗播种面积扩大的影响，市场预计2025/26榨季印度食糖产量将较前期有所回升，这为全球供给端带来边际宽松的预期。泰国方面，据咨询机构Datagro预测，泰国2025/26榨季食糖产量将从上榨季的1005万吨增长至1118万吨，增幅显著。综合来看，尽管当前（2024/25榨季）全球仍处于较大供应缺口状态，但进入2025/26榨季后，随着印度与泰国产量预期回升，Datagro预计全球将出现153万吨的供应过剩。市场将逐步从短缺逻辑向宽松预期过渡，对中长期糖价形成压力。

2、国内方面，截至4月底，国内白糖销售进度加快，市场进入纯销阶段，库存去化速度提升。与此同时，外盘价格下跌打开了进口利润窗口，预期未来进口糖将逐步增加，远期供应压力仍是制约糖价的核心因素。从进口情况看，4月食糖进口出现短期反弹，当月进口量为13万吨，同比增加7.57万吨，但整体仍处于相对低位。同月我国进口糖浆和预混粉（税则号1702.90、2106.90.60）合计8.54万吨，同比减少10.60万吨。目前来看，配额外进口糖尚未大量到港，预计将于7—8月陆续抵达市场。对于后续进口节奏，市场普遍预计国家可能会有一定调控，主要以弥补阶段性供应缺口为主。在此背景下，国内糖厂当前主要依赖销售自产糖满足市场需求，整体供需格局仍偏紧。尽管期货盘面承压，但现货价格下行空间有限，预计短期内糖价将继续维持区间整理走势。

3、总的来说，郑糖整体跟随原糖弱势震荡，中长期来看，25/26榨季，主产国具备增产预期，使白糖上涨受限，而糖价底部支撑较强，整体近强远弱格局，建议卖出看跌期权。

（责任编辑：Lewis）

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