广金期货5.16：白糖早报

日内观点：震荡偏强

中期观点：承压运行

参考策略：累购期权

 核心逻辑：

1、国际方面，全球连续三年食糖供应短缺，25/26榨季或反转。主流机构均对主产国给出增产预期，使原糖承压。美国农业部预计2025/26榨季印度和巴西糖产量均同比增长，巴西预计同比增幅2.3%，印度预计同比增幅26%。巴西新榨季首月甘蔗入榨量暴跌33%， 糖产量锐减，归因于巴西近期降雨影响开榨进度，原糖期货出现强势反弹，主力合约重回18美分之上。截至5月1日，巴西累计生产食糖 158万吨，同比下降 38.62%。印度方面，2024/25 榨季大幅减产，乙醇分流加剧库存紧张，百万出口仅实现60万吨。

2、国内方面，2024/25 榨季增产预期兑现，产销两旺，市场进入纯销期，去库速度加快。目前食糖进口偏少，但在部分进口糖浆和预拌粉政策限制下，其他替代品进口显著增长。近期国际原糖价格持续下行，打开了配额外进口糖的利润窗口，为国内糖企提供了有利的进口机会。然而，当前配额外进口糖尚未大量到港，预计要到7月才会陆续抵达市场。因此，当前国内糖厂主要依赖销售自产糖来满足市场需求。当下整体供需仍偏紧，糖价下行空间有限。

3、后续需关注巴西天气及主要产糖国产量变动，同时留意美元和原油走势对糖价的影响。当前虽处于榨季交替期，贸易流偏紧，但随着巴西压榨推进，供应紧张或缓解，原糖价格有下行风险。国内方面，应重点跟踪下游销售、库存变化及进口节奏，若进口增加或高关税抑制需求，糖价上涨空间将受限。

（责任编辑：Lewis）

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