广金期货4.30：白糖早报

日内观点：震荡偏弱

中期观点：震荡偏弱

参考策略：暂时观望

核心逻辑：

1、 国际方面，巴西2024/25榨季减产收官，前期干旱已有所缓解,且美国农业部（USDA）预计巴西2025/26榨季产糖量达到4470万吨，同比增加2%;巴西甘蔗压榨速度有所提速，预计巴西后续的糖供给将逐步增加，3月下半月巴西中南部地区制糖比为43.01%，同比增加9.51%;产糖量为20.1万吨，同比增加1.8万吨，同比增幅达9.97%。巴西低库存制约出口，全球贸易流趋紧，预计随着巴西新榨季开榨，供给情况将有所好转。其次，印度24/25季食糖产量同比减少约500万吨且乙醇分流加剧库存紧张，百万出口配额进度受限，ISMA会员预计印度2024/25榨季食糖出口量仅为60~70万吨。此外，4月初关税政策的影响已基本结束，原油、巴西雷亚尔开始逐渐走强，糖价因此获得支撑。

2、 国内方面，24/25榨季增产预期已兑现，销售进度较快，国内工业库存开始去库，但广西第三方库存仍同比增加;一季度食糖进口量较少，尽管进口糖浆和预混粉由于政策限制同比下降，但对没有完全限制的替代品进口却同比大增。然而，近期国际原糖价格大跌，进口利润空间打开，后续可能有配额外进口糖补充市场供给。此外，广西主产区于旱情况得以缓解，糖价承压下跌，但由于国内供需偏紧，糖价下行空间有限。

3、 后续应密切关注巴西天气变化及全球主要产糖国的生产情况，以及美元、原油走势对糖价的影响。目前处于新旧榨季转换期，北半球(印度/泰国)收与南半球(巴西)开榨空窗或引发阶段性贸易流紧张，原糖存较强支撑。国内糖市后续需重点关注销售进度、库存变化及进口节奏，若进口增量释放或高关税抑制需求，糖价上行空间或将受限。

（责任编辑：Lewis）

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