广金期货3.10-3.14：反弹如期而至

核心观点

本周（3.10-3.14）国内外糖市行情回顾及分析：

本周原糖在震荡偏强运行，最高位19.32美分。截止3月14日，ICE原糖主力合约收盘价19.19美分/磅，周环比大幅上涨4.69%。原白糖价差118美元/吨，与上周基本持平。一方面，巴西食糖库存处于历史低位，可出口量呈下降趋势；印度出糖率和产糖量双降，最新预计印度24/25榨季产糖量约2700万吨，加剧全球供应紧张预期。另一方面，巴西天气或将改善，市场对新榨季（25/26榨季）增产信心增强。本周郑糖震荡走强态势，价格中枢上移。截止3月14日，主力合约报收于6030元/吨，本周持仓量增至35.41万手（周环比增加10.55%），周五成交量达本周最高的25.71万手。

国内方面：24/25榨季产糖量丰产预期兑现。截至2025年2月底，24/25年制糖期全国共生产食糖971.61万吨，同比增加176.82万吨，增幅22.25%。2月食糖销量大增，但价格受供应端影响承压下行，全国累计销售食糖475.16万吨，同比增加97.31万吨，增幅25.75%；累计销糖率48.9%，同比加快1.36个百分点。全国食糖库存高企，打压糖价上方空间。截止25年2月底，全国食糖新增工业库存为496.45万吨，环比增加120.67万吨，同比增加79.5吨，增幅19%。进口糖成本本周受外糖价格上涨影响有所增加。

总的来说，目前短期国内郑糖受原糖驱动上涨，但上方受套保压力打压，需关注广西后续产糖情况，建议9-1正套择机进场。

一、期货市场

（1）本周原糖在震荡偏强运行，最高位19.32美分。截止3月14日，ICE原糖主力合约收盘价19.19美分/磅，周环比大幅上涨4.69%。原白糖价差118美元/吨，与上周基本持平。

（2）本周郑糖震荡走强态势，价格中枢上移。截止3月14日，主力合约报收于6030元/吨，本周持仓量增至35.41万手（周环比增加10.55%），周五成交量达本周最高的25.71万手。

（3）其他行情数据一览：

基差：本周基差震荡走弱，期货涨幅略高于现货，截止3月14日，基差跌至50元/吨，同比减少约32元/吨。

期货库存：截止3月14日，郑州期货交易所白糖注册仓单28384张，仓单加有效预报合计28454张（折合白糖约28.5万吨），环比增加38张，从季节性来看，仓单加有效预报合计位于历史平均水平。

现货报价方面：3月13日，广西白糖现货成交价6016元/吨，下跌8元/吨；广西制糖集团报价6010~~6140元/吨，云南制糖集团报价5880~5930元/吨，报价持平；加工糖厂主流报价区间6350~6800元/吨，福建糖业下调20元/吨。现货交投气氛不温不火，下游终端以刚需采购为主，成交偏淡。

二、国际糖业市场

2.1 巴西：24/25榨季2月糖供应趋紧，库存低位且出口节奏放缓

目前来看，在产量方面，2024/25榨季截至2月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为61468.8万吨，同比减少3243.7万吨，同比降幅达5.01%；甘蔗ATR为141.27kg/吨，同比增加1.25kg/吨；累计制糖比为48.13%，同比减少0.89%；累计产乙醇339.11亿升，同比增加12.13亿升，同比增幅达3.71%；累计产糖量为3982.2万吨，同比减少235.3万吨，同比降幅达5.58%。在库存方面，24/25榨季截止2月28日，巴西食糖库存458.39万吨，位于近六年低位。

在出口方面，巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西3月第一周出口糖和糖蜜29.82万吨，日均出口量为9.94万吨。航运机构Williams发布的数据显示，截至3月12日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为47艘，此前一周为39艘。港口等待装运的食糖数量为163.38万吨（高级原糖数量为150.2万吨），此前一周为127.2万吨，环比增加36.18万吨，增幅28.44%。

印度中央政府于2025年1月21日宣布允许2024/25榨季出口100万吨食糖。截至3月中旬，糖厂已签订约60~70万吨出口合同（其中25万吨完成发货），但因国内糖价上涨及国际竞争力不足，出口进度有所放缓。行业预计未来两个月内将完成全部配额。受本榨季产量下降影响，印度食糖库存可能降至500万吨以下（健康库存相当于三个月消费量——约700万吨）。作为全球第二大产糖国和消费国，其库存偏低或对国际糖价形成一定支撑。

三、国内糖业市场

3.1 24/25榨季产糖兑现增产预期

截至2025年2月底，24/25年制糖期全国共生产食糖971.61万吨，同比增加176.82万吨，增幅22.25%。广西累计产糖616.71万吨，同比增长18.94%；云南累计产糖140.03万吨，同比增幅26.43%；广东累计产糖量52.98万吨，同比增长18.92%。

截至25年2月底，全国累计销售食糖475.16万吨，同比增加97.31万吨，增幅25.75%；累计销糖率48.9%，同比加快1.36个百分点。其中，2月单月产糖222.33万吨，同比增加14.30万吨，增幅6.87%；销糖101.66万吨，同比增加35.52万吨，增幅53.7%。单月销糖量创近13年来的同期最高记录。

截至2025年2月底，本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6022元/吨，同比回落617元/吨。2025年2月成品白糖平均销售价格5998元/吨，同比回落564元/吨。供应宽松主导价格压力，主要受国内产量显著增加、糖浆及预拌粉进口量大增、国际市场糖价下调影响，阶段性的市场供应过剩格局明显。

截止25年2月底，全国食糖新增工业库存为496.45万吨，环比增加120.67万吨，同比增加79.5吨，增幅19%。从季节性来看，全国食糖新增工业库存位于历史较高水平。

广西第三方库存162.45万吨，同比大幅增加了约60万吨，但仍然位于历史偏低水平。

食糖进口成本配额外巴西糖本周上涨约400元/吨。

25年3月13日，ICE原糖收盘价为19.21美分/磅，人民币汇率为7.2445。经测算，配额内巴西糖加工完税估算成本为5143元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为6602元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为957元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为-502元/吨。

四、总结及展望

由于市场预计2024/25榨季印度的产糖量为2650—2700万吨，以及印度生产乙醇分流食糖叠加巴西食糖库存偏低，多重因素驱动原糖大幅上涨。预计二季度初期南北半球新旧榨季转换时，食糖市场供应将呈现缺口，食糖供应贸易流或将趋紧。咨询机构Datagro近日发布报告，预计2024/25榨季全球糖市将出现310万吨供应短缺，这是全球糖市连续第三年出现供应短缺。

中长期来看，由于天气状况良好，预计下榨季（2025/26榨季）印度将扩大甘蔗种植面积，巴西糖厂的制糖比2025/26榨季预计将增加，泰国的甘蔗种植面积增加。尽管预计欧盟2025/26榨季的食糖产量将减少170万吨至1500万吨，但随着全球最大的两个食糖生产国巴西和印度的产量预估增加，预计2025/26榨季全球糖市将出现258万吨供应过剩。

因此，目前短期国内郑糖受原糖驱动上涨，但上方受套保压力打压，预计糖价短期震荡偏强，中长期将先扬后抑。需关注广西后续产糖情况，建议9-1正套择机进场。

五、风险

印度和泰国天气；汇率；原油。

（责任编辑：Lewis）

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