大地期货1127-1201：跌坏了，还能回来不？

国际糖价仅凭两个交易日就跌破了一个多月来的高位震荡区间，27美分/磅关口的支撑淡然无存，且昨晚跌破了25美分/磅一线，市场恐慌情绪蔓延，部分投资者观点发生变化。当前更多的利空是最近两个机构先后预估巴西产量增加创纪录，而一直支撑糖价的印度可能不出口以及泰国出口减少的“光芒”变得暗淡，毕竟这两个因素已经持续支撑糖价数月。

假设印度本榨季不出口而泰国出口同比减少200万吨，那么加上来比上榨季同期有近800万吨的缺口需要巴西糖补充，而我们跟踪到2023/24榨季截止10月底巴西累计出口同比增近200万吨，剩下多出来的600万吨分摊到11-3月可能有些不切实际，所以2023/24榨季算来算去全球的供需平衡表还是有缺口。但是还有个问题值得注意，巴西2024/25榨季明年4月份开启，且有市场预估产量不减反增，如此，巴西新榨季的糖能错位补到国际市场（北半球2023/24榨季时期），如此，年度平衡表的紧缺或代表不了阶段性的紧缺。但话说回来，如果巴西港口物流问题一直得不到解决，即使巴西想尽可能出口补充国际市场上的缺口，或是心有余而力不足，阶段的紧缺也有可能出现。当下盘面超跌市场情绪很悲观，利空势头压过利多，但止跌反弹的机会仍存在，另外，转势或需要再次确认。

国内几乎是跟跌不跟涨，今年外盘涨幅大于内盘，且内盘上7000元/吨大关以后跟随外盘疯涨的热度大大减弱，或许和国内政策分不开。新榨季若内外价差缩小，大概率是外盘下跌带动下逐渐缩小。如此，国内阶段性不跟随外盘的可能性也存在，而这个阶段国内自身的基本面或政策面的影响会大于外盘。

交易逻辑

利多国际：（长期）1、印度预估新榨季减产，出口或延期到6月份揭晓；2、泰国新榨季生产前景不佳，出口预计减少；3、2023/24榨季全球供应预估偏紧；（阶段）4、埃及进口原糖17万吨。

利空国际：（长期）1、巴西2023/24榨季产量预估创纪录；（阶段）2、巴西11月上半月糖产量同比继续增加。

利多国内：（长期）1、全国食糖产不足需。

利空国内：（阶段）1、传统消费淡季。

本周多空信息回顾

偏多（国际）

埃及进口：据外媒近日报道，埃及最近签订了17万吨原糖进口合同。在进口的17万吨原糖中，15万吨将运往Hawamdiya的精炼厂生产白糖，其余2万吨将在 Gerja和Qus糖厂进行精炼。埃及供应和内贸部长Ali El-Moselhi博士表示，糖价上涨的危机应在进口原糖抵达后一周内得到解决。埃及的食糖战略供应储备充足到2024年4月，计划每月向市场供应6.5万吨食糖。

印度出口：SAMCO Securities研究分析师T Manish表示，卡邦的蔗农抗议活动和全国范围内不可预测的降雨严重影响糖生产，导致产量下降和糖价格大幅上涨。由于供应限制，印度国内糖价格也在与全球价格同步上涨。独立市场专家Kush Ghodasara表示，糖业将经历一个强劲的财年，因为季风低于正常水平，甘蔗产量较低，而食糖需求很高。厄尔尼诺现象使8月成为逾一个世纪以来最干燥的月份。LiveMint早些时候报告说，本月的降雨量为161.7毫米，为1901年以来的最低水平。两名政府官员表示，印度可能会在整个2023/24榨季将糖出口从“限制”转向“禁止”类别，因担心马邦和卡邦五年来最弱的季风对甘蔗作物的影响。

偏空（国际）

巴西生产预估：据外媒11月29日报道，咨询机构StoneX预计巴西中南部地区2024/25榨季糖产量将达到创纪录的4320万吨，同比增长3.3%；乙醇产量预计为322亿公升，同比下降2%；甘蔗入榨量预计为6.288亿吨，同比下降2.2%；制糖比预计为51.4%，高于上年的49%。

巴西生产预估：巴西国家商品供应公司（Conab）11月29日发布的报告显示，预计巴西2023/24榨季甘蔗产量将创纪录高位，至6.776亿吨，同比增加10.9%；糖产量为4688万吨，同比增长27.4%；甘蔗种植面积预计为835万公顷；乙醇产量（包括玉米制成的乙醇）预计为340.5亿公升。Conab预计巴西中南部地区甘蔗产量为6.1408亿吨，同比增加11.6%。

巴西生产：11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3477.2万吨，较去年同期的2632.4万吨增加了844.8 万吨，同比增幅达32.09%；甘蔗ATR为132.69kg/吨，较去年同期的137.18kg/吨下降了4.49kg/吨；制糖比为49.81%，较去年同期的48.61%增加了1.20%；产乙醇16.38亿升，较去年同期的12.7亿升增加了3.68亿升，同比增幅达28.92%；产糖量为219万吨，较去年同期的167.3万吨增加了51.7万吨，同比增幅达30.92%。2023/24榨季截至11月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为59539.8万吨，较去年同期的51778.5万吨增加了7761.3万吨，同比增幅达14.99%；甘蔗ATR为140.59kg/吨，较去年同期的141.16kg/吨下降了0.57 kg/吨；累计制糖比为49.41%，较去年同期的45.97%增加了3.44%；累计产乙醇286.16亿升，较去年同期的257.93亿升增加了28.23亿升，同比增幅达10.95%；累计产糖量为3941.2万吨，较去年同期的3201.6万吨增加了739.6万吨，同比增幅达23.10%。

本周国内外期货市场

国际糖市ICE：本周ICE糖价主力震荡下挫，至周五时，其收盘价为25.08美分/磅，成交量最高达到17.1万余手，在4.3-17.1万余手之间；本周持仓量有所缩减，至周五时为42.7万余手。

国内糖市郑盘：本周国内糖价郑盘主力合约震荡下行，周五晚以6589元/吨收盘。本周郑盘主力合约成交量最高达49.3万余手，最低约27.4万余手；持仓量持续减少，至周五时有33万余手。

仓单：本周郑商所仓单数量至周五时为3390张，比上周减少10276张，有效预报为1325张，比上周减少646张。

本周国内各地现货价格及销售情况

本周国内产销区白糖现货以跌为主，产区南宁、昆明、湛江、内蒙古下跌60-110元/吨不等，乌鲁木齐持平于上周报价；销区上海、日照、成都、下跌30-80元/吨之间，北京、鲅鱼圈的报价与上周持平，本周产区集团成交清淡，销区购销积极性不高，广西预售糖价格偏低，排队提货居多。

本周产销区白砂糖现货价格变化（元/吨）

（责任编辑：Scarlett）

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