中信建投0508-0512:猜不透的政策走向 糖市进入整理阶段

媒体  泛糖科技日期  2023-05-15 16:10阅读量  122 作者  中信建投 田亚雄 陈家谊

在持续高糖价的背景下,抛储的传闻在本周进一步发酵,避险情绪充斥下糖价从高位回落;原糖05交割后,宏观偏空环境和我国释放储备、推迟进口的传闻同样导致原糖的回落。

基本面上,印度、泰国、欧盟以及中国产量的远不及市场预期,全球食糖贸易流紧张的趋势仍然延续;国内产销进度过半快于往年同期,进口糖利润深度倒挂的背景下,本榨季国内糖源供应会变得有限,但本周储备的消息再次流出压制糖价,数量、时间以及方式还需考证。

关注焦点:

1、巴西新季已经开榨,4月下半月降雨较多,产量同比增加但数量低于预期也低于五年均值,5月降雨有减少的迹象,利于压榨;

2、桑托斯港口运力争夺战开始,排队天数和港口待运量齐升,巴西糖集中上市时间预计后移;

3、在持续高糖价的背景下,抛储的传闻也在发酵,怎么抛?什么时候抛?抛多少?不仅仅会牵动国内的供需形势和价格走向,也会影响到国际食糖贸易流的松紧。

本榨季初期巴西生产进度受到降雨影响严重,4月整体产量低于五年均值水平

23/24榨季巴西4月上半月食糖产量同比大幅增加,但是处于普氏预估的下沿,也低于均值水平。此前普氏调查预计甘蔗压榨量在2100万-2600万吨之间,糖产量为90万-130万吨;UNICA公布的数据显示,2023/24榨季截至4月下半月,巴西中南部甘蔗压榨量为2100万吨,同比减少12.54%,食糖产量为98.9万吨,同比增加5.85%,处于普氏预估的区间下沿,也低于141万吨的五年均值水平;双周制糖比为43.81%,远高于同期的37.05%,高的制糖意愿符合当前接近10美分/磅的糖醇价差

巴西中南部地区累计入榨量为3481.8万吨,较去年同期的2930.2万吨增加了551.6万吨,同比增幅达18.82%;甘蔗ATR为110.88kg/吨,较去年同期的108.13kg/吨增加了2.75kg/吨;累计制糖比为41.61%,较去年同期的35.30%增加了6.31%;累计产乙醇17.56亿升,较去年同期的14.95亿升增加了2.61亿升,同比增幅达17.45%;累计产糖量为153.1万吨,较去年同期的106.6万吨增加了46.5万吨,同比增幅达43.65%。

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压榨量和糖产量偏低的原因是4月降雨偏多限制了正常的生产进度,据UNICA表示,4月的过量降雨影响了10天的压榨进度。根据Refinitiv Eikon数据,5月上半月的降雨预计有所减少,利于上半月甘蔗的压榨,但是未来仍需频繁跟踪降雨,厄尔尼诺发生概率在增加,意味着巴西未来降雨量存在增加的风险,若后期降雨量有所增加,这不仅仅会影响巴西糖厂机收的进度,也会影响港口装运的效率。

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05合约交割后+巴西开榨,原糖迎来季节性回调,预计能够在24-25美分/磅找到支撑

我们在《【糖史演义】国际贸易流紧张延续 国内进口量略超预期》提到,“巴西开榨”常常作为利空的话题,三大主产国掌握全球7成的出口份额,因此从三大主产国的生产以及出口节奏,以及外盘的月间结构上能判断出贸易流的松紧程度;11月开始巴西糖厂基本完成22/23年度的收榨,11月以后出口量常常出现季节性的减少,一直到次年23/24榨季开始后出口量才能恢复,与此同时泰国12月初期刚刚开榨,对于市场的供应量有限,而此时仅有印度出口压榨和生产的高峰,市场供应处于相对紧张的阶段,参照往年外盘的走势,没有其他消息面的冲突下,在年末和年初供应相对青黄不接之时,外盘价格常常处于年内相对高位的水平,之后再随着巴西的开榨出现季节性的回调。而目前随着05逼仓结束,叠加巴西逐渐开榨,原糖迎来季节性回调,与此同时巴西升贴水下调。

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而回调深度还取决于未来实际能产生多少及时的供应,和回调后买盘的意愿;目前主要食糖出口港口桑托斯堵港的问题持续在发酵,港口等待的天数和待运的食糖数量也在同时增加。

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截止2023年5月10日,巴西港口待运量持续上升至360.5万吨,较上周增加约17.9万吨,仍处于近五年最高水平,主要出口港口桑托斯港口排队天数由上周最高20天增加至26天,堵港的问题延续。目前随着原糖持续处于高位,买方的心理价位也逐渐上涨,此前在原糖跌至25美分/磅附近后,买盘的力量支撑原糖再次反弹至27美分/磅附近,因此短期买盘的力量预计能给原糖带来一定支撑。

政策性风险将持续环绕 谨慎观望为主

在国内期现价格同时暴涨的情况下,抛储的问题也在市场发酵。目前本榨季产量预计在900万吨,进口预计在450万吨,其他糖源补充折糖后预计在110万吨,总消费预计1560万吨,那么本榨季产需缺口预计在100万吨左右,如果储备流出的数量偏多,那么从整体的供需格局来看,我国现货紧张的情况将得到一定缓解;此外对于全球食糖需求也会带来影响,即抛储能够阶段性缓解我国加工糖无法点价进口的困境,第三季度的进口需求被抛储替代,我们对于巴西糖的需求依赖阶段性的降低;近两年数据显示,6-9月我国出口占巴西总出口的比例在2-3成左右,我国进口需求的减弱也将缓解巴西堵港的压力,那么原糖近月或面临一定回调的可能性,但是中长期来看,仍需关注如何补库以及厄尔尼诺影响下,新季全球主产国的生产前景。

综上,短期全球贸易流紧张的趋势延续,巴西方面关注生产进度和物流问题是否发酵成新的炒作话题,目前郑糖已经处于历史绝对高位水平,抛储的政策性风险再次成为市场关注重心,如果数量达到百万级别,那么对近月糖价的压力客观存在,同时外盘或面临中国需求阶段性趋弱的回调。

(责任编辑:Scarlett)

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