广金期货0505：白糖早报

日内观点：震荡偏弱  中期观点：筑顶回调

参考策略：多头获利离场或买入看跌期权保护

核心逻辑：

海外方面，作为全球供应第一大国的巴西已经开启新榨季生产，从Unica公布的数据看，4月上半月甘蔗压榨量、产糖量同比增幅巨大，打压糖价上方空间，但由于印度、泰国、中国、墨西哥和欧盟的产量均低于预期，全球性大范围供应收紧为糖价带来“强支撑”。资金方面，原糖5月合约受到多头逼仓，5月交割量预计约75 万吨左右，高于近两年同期交割量。目前7-8月原白价差依然维持在140美元/吨附近利好原糖的多头。总的来说，目前食糖供应紧张的格局仍然延续，资金方具备较强支撑，尽管巴西丰产预期仍存，但巴西的增产与风险并存，风险主要在于厄尔尼诺气候对生产、运输的影响，以及巴西内陆运输的成本高企，导致糖价下方空间有限。

国内方面，22/23榨季基本结束，国内约400万（依赖于配额外进口）的产需缺口为高糖价支撑，而内外价差倒挂抑制进口的预期难以改变，使糖价“抗跌”。夏季正值食糖消费旺季，高糖价让需求“后移”，但食糖替代品效用有限，随着外糖高涨，进口食糖的问题日益严峻，终端也将不得不接受高糖价的糖，而外糖回落为食糖补库、贸易提供了机会，现货购销有望回暖。

因此，郑糖将跟随外糖从高位回调，但糖价下方空间有限，同时需要谨防宏观方面扰动因素对市场情绪打压。多头可获利离场或买入看跌期权保护。

（责任编辑：Scarlett）

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