大地期货9月：关注新糖开榨

结论与展望：

本月初郑糖上涨主要是因为预拌粉进口政策的调整和8月销售数据回暖的利多提振，而此利多因素充分反应在价格上之后，市场总体处于震荡行情，等待新的驱动逻辑。当前是新老榨季交替的时间点，需关注结转库存并警惕糖厂回笼资金而抛售陈糖，另外需要关注国内新榨季糖料收购价的变化。国际市场，南半球巴西减产幅度在收缩，新年度全球糖供应总体较宽松，当前处于美联储加息的大周期，总体来看ICE原糖重心下移为主。

一、现货基差和量仓

1、现货价、基差、月差

主产区现货价：自6月份初开始持续走低，9月份开始企稳横盘，9.23当天南宁站台基准价报5660元/吨。

基差：近期因期货价走强，现货价变化较少，所以基差整体回落为主，9.21当天01基差21，单日-43，周度-19。

图1：现货价走势图

数据源：沐甜科技  大地研发农产品组

图2：基差图

数据源：沐甜科技 郑商所 大地研发农产品组

图3：月差图

数据源：郑商所 大地研发农产品组

2、成交量持仓量

成交量/持仓量：近期成交量较低，相对近3年来看品种活跃度降低。因期货价走高，空头减仓，白糖指数总持仓量近期有所回落，截止9.21当天指数持仓量为71.5万手，周变化-2万手。

图4：成交量

数据源：郑商所  大地研发农产品组

图5：持仓量

数据源：郑商所  大地研发农产品组

3、原糖CFTC持仓   

从原糖期货和期权持仓来看，截止9月13日当周商业净空头小幅上涨至5.4万手；基金空头持仓9/13当周为11.3万手，多头持仓自年初开始持续减少，9/13为15.6万手。

图6： ICE原糖商业持仓

数据源：WIND大地研发农产品组

图7： ICE原糖基金持仓

数据源：WIND大地研发农产品组

二、国内供需情况

1、国内供应端-国产糖

耕种面积：据农业农村部数据显示，近五年全国糖料种植面积在2000-2100万亩之间， 2022年全国糖料种植面积为2043万亩，同比2021年+3%，增量主要是北方的甜菜糖种植面积回升。

全国产糖量：截止7月底，全国21/22已累计产糖956万吨，同比-111万吨，同比-10%。根据种植面积推算，预计新年度产糖量将有所增加，预计产糖量为1035万吨，同比+80万吨左右。

图8：中国糖料种植面积

数据源：农业农村部 大地研发农产品组

图9：产糖量

数据源：农业农村部 大地研发农产品组

2、国内供应端-进口糖

食糖进口量：2021.10-2022.08榨季累计进口455万吨，同比-91万吨。高于近三年均值71万吨（三年均值为384万吨）。

糖浆、预拌粉进口量：截止8月底，本榨季累计进口糖浆102.9万吨，同比+29.5万吨，折糖+19.8万吨。本榨季预拌粉累计进口23.49万吨，同比+20.36万吨 。 

原糖进口成本和利润：截止9.19当天巴西配额外利润为-229元/吨，周度+131，月度+129。近期外盘原糖价格回落，国内白糖价企稳反弹，进口利润有所上升。

图10：中国食糖进口来源国

数据源：海关总署  大地研发农产品组

图11：中国食糖进口量

数据源：海关总署  大地研发农产品组

图12：巴西糖进口成本和利润

数据源：大地研发农产品组

图13：糖浆进口量

数据源：海关总署  大地研发农产品组

图14：预拌粉进口量

数据源：海关总署  大地研发农产品组

3、国内消费端

销糖量：截止8月底，全国本榨季累计销糖788万吨，同比-88万吨。8月全国单月销糖111万吨，同比+20.7万吨，同比+23%。

产销率：截止8月底全国累计产销率为82.5%，同比+0.3%，从产销率上看，8月份销售进度开始加速。

下游部分含糖食品产量：2021.10-2022.08乳制品和软饮料产量16573万吨，同比+326万吨，同比+2%。

需求销售端总结：从全国的销售数据上看，白糖销售数据虽然在7月有所下滑，但8月由于中秋国庆补库备货，销量回升明显。

图 15：全国销糖量

数据源：中国糖业协会  大地研发农产品组 

图16：部分含糖食品产量

数据源：国家统计局   大地研发农产品

4、国内库存

交易所库存：截止9.20,交易所仓单+有效预报合计26969，同比+21.9%。全国工业库存：截止8月底，全国食糖工业库存为168万吨，同比-22万吨，同比-12%，今年结转库存相比去年同期较低。

图17：交易所库存

数据源：郑商所、 大地研发农产品组

图18：全国白糖工业库存

数据源：中国糖业协会、大地研发农产品组

5、国内白糖供需平衡表

21/22榨季白糖消费量：结合上个榨季结转库存较高和本榨季以来累计销量减幅，本月预计本榨季白糖消费量同比-47万吨，本榨季国内消费量预估值为1503万吨。其中消费减量主要是由于本年度需求下滑和被预拌粉所替代。

22/23新榨季种植：据农业农村部数据显示，22/23糖料耕种面积为1362千公顷，同比+46公顷,同比+3%。今年主要是北方甜菜种植面积增加。预计22/23榨季食糖产量增加79万吨至1035万吨。消费量1523万吨，同比+20万吨。预计进口量500万吨，同比+50万吨。

图19：国内白糖供需平衡表

数据源：农业农村部 大地研发农产品组

三、国外市场

1、巴西糖料生产

22/23榨季甘蔗入榨量：截止9/1，巴西中南部甘蔗入榨量为3.66亿吨，同比-2693万吨，同比-8%。

22/23榨季甘蔗制糖比：截止9/1巴西中南部制糖比45.2%，同比-1.1%。

原糖/乙醇生产优势方面：截止9月上旬，甘蔗制原糖利润高于制乙醇4.6美分/磅，糖厂更倾向于用甘蔗制原糖，供应端上利空糖价。

图20：巴西双周甘蔗压榨量

数据源：UNICA、大地研发农产品组

图21：巴西中南部双周制糖比

数据源：UNICA、大地研发农产品组

图22：巴西甘蔗加工优势对比

数据来源：WIND、大地研发农产品组

2、巴西甘蔗制食糖

产糖量：截止9.1巴西中南部累计产糖2177万吨，同比-255万吨，同比-10.5%。

出口：截止8月份底，巴西2022年累计出口1559万吨，同比-272万吨，同比-4.9%。8月份单月出口303万吨，同比+44万吨。

图23：巴西食糖产量

图片来源：UNICA、大地研发农产品组

图24：巴西中南部双周

图片来源：大地研发农产品组

 图25：巴西食糖月度出口量

图片来源：大地研发农产品组

3、巴西甘蔗制乙醇

乙醇产量：截止9.1，巴西中南部本榨季乙醇累计产量为179亿升，同比-4.3%。

含水乙醇和汽油优势：近期含水乙醇/汽油比价上升至0.71，车用汽油优势更大。

图26：巴西中南部乙醇产量

数据源：UNICA大地研发农产品组

图27：巴西含水乙醇汽油比价

数据源：UNICA大地研发农产品组

4、其他产区和全球供应缺口

欧盟：据糖市场顾问CovrigAnalytics的一份报告中称，欧盟因干旱和能源短缺影响产量，预计2022年10月份开始的22/23榨季将出现出现78.5万吨的糖短缺。据统计数据显示去年欧盟产糖量在1740万吨左右，过剩67万吨。

印度：据印度食品部长9月21日称印度政府将很快宣布2022/2023年度的糖出口配额，本月有报道称印度22/23年度可能首批出口配额为500万吨，其余的配额在第二批公布。另外因其国内糖供应过剩，月初印度糖业行业组织ISMA还要求政府批准在22/23年度出口800万吨。

小结：综合近期各方机构观点，对22/23新年度(22.10 -23.09）糖供应预估过剩为主，主要是因为北半球主产国中国、印度、泰国等主产国的增产预期。

图28：机构预估糖供应缺口

数据源：公开数据、大地研发农产品组

图29：全球食糖供需缺口

数据源：公开数据 大地研发农产品组

四、总结

国内供应端，国内 21/22榨季减产比较明显，进口同样大幅回落，而糖浆和预拌粉有所增加。今年供应端白糖和原糖总体供应偏紧，代糖供应弥补了部分的供需缺口。

国内消费端，从全国的销售数据上看，白糖销售数据7月份有所下滑，但8月由于中秋国庆补库，销量回升明显。累计销量同比下滑较大（-88万吨），一方面主要是去消化年初的结转库存，另一方面是由于需求量的下滑和糖浆、预拌粉的替代作用。

库存方面，8月底全国白糖工业库存168万吨，同比去年-22万吨，但仍高于近5年均值（+23万吨），当前是新老榨季交替的时间点，进入秋季需关注结转库存并警惕糖厂新榨季需收购糖料回笼资金而抛售陈糖.

政策方面，自2021年11月开始，预拌粉进口量大幅增加，近乎0关税的低成本对国内食糖冲击很大，本月初开始预拌粉纳入税则管理体系后将开始征收关税，此举近期对糖价有一定的提振作用。

巴西方面，本榨季（2022.4-2023.3）糖产量预计还是同比减产，但整个榨季减产幅度可能较当前降幅有所收缩。

全球糖供需缺口，由于今年即将开榨的北半球食糖主产国印度、中国、泰国均预计增产，而需求相对变化较小，所以本年度全球食糖预计会过剩300-400万吨。总体来看，国内本月主要还是预拌粉进口政策的调整和8月销售量上升的利多提振糖价，而此利多因素充分反应在价格上之后，市场总体处于震荡行情，等待新的驱动逻辑。当前是新老榨季交替的时间点，需警惕库存偏高和糖厂回笼资金而抛售陈糖，另外需要关注国内新榨季糖料收购价的变化。国际市场，南半球巴西减产幅度在收缩，新年度全球糖供应总体较宽松，当前处于美联储加息的大周期，总体来看ICE原糖重心下移为主。

（责任编辑：Scarlett）

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