机构问诊｜新旧榨季交替，多空交织，白糖后市将如何演绎？

经过2个月的下跌，郑糖01合约在底部震荡三周，近期反弹回5600元上方，前期国内糖价基差放大后被修复。全球增产预期下原糖在17.5美分/磅一线窄幅震荡。

近期郑糖反弹的主要原因是什么？继续上涨面临着什么压力？进入新旧榨季交替之际，国内外糖市供需格局如何？四季度糖市走向需关注哪些题材？一起来看各大期货研究机构对以上问题的具体解读！

图1：郑糖主力合约价格走势

图2：11号原糖价格走势

中粮期货：随着加工糖厂深度亏损或减少进口食糖量的消息逐步在盘面发酵，郑糖开始企稳，并且在上周五加工糖厂开会的阶段，郑糖也迎来了一波成规模的小反弹。但由于后期高结转库存、原糖集中到港和新糖上市的多重压力下，其反弹的高度依然受限。

中信建投期货：国内糖市即将进入新旧榨季交替之时，供应青黄不接的时候最容易孕育出上涨的行情，8月超预期的销量数据真真假假难以确定，但总归给市场注入了一定的信心，但是之后郑糖能否继续上行以及上方的空间，依然取决于消费和去库情况。海关公布数据显示8月进口数量偏高，同时库存依然处于历史偏高的水平，限制郑糖上行的高度。

紫金天风期货：巴西乙醇折糖价跟随油价进一步下跌，糖醇价差扩大至3美分以上，巴西制糖比继续保持提高预期，但近期欧洲能源问题进一步刺激了伦白糖需求，原白价差上升至175美元/吨，当前国际糖市处于供需双强格局。

中信建投期货：2022/23榨季全球供应大概率走向宽松，远期价格走弱，但是近月在欧美出现减产的背景下走势偏强；三大主产国生产前景均良好，供应端看不到明显的可炒作的话题下，全球对于白糖的旺盛需求成为当前基本面上最为明显或者说唯一的利好。需求驱动能够持续多久取决于全球贸易流改善的时间节点，预计在明年1季度。

永安期货：海外需求为原糖提供支撑，巴西下调油价为糖价带来压力。进入四季度后需关注印度食糖出口政策。整体看原糖下跌有支撑，上方价格取决于印度。

中泰期货：对于内糖来说，四季度是供需两旺的季节，特别是新旧榨季转化期，内糖仍面临诸多不确定的利好或需要兑现，支撑糖价反弹运行：一是榨季结转量面临下降可能，二是进口或不及预期，三是新糖成本抬升支撑，四是新榨季产量增幅的不确定性变化等。

光大期货：全球增产预期下原糖价格仍承压，支撑来自于消费偏强，未来印度出口政策及北半球产量是关键。国内销售偏弱叠加进口压力，下方受到成本支撑，未来仍以窄幅盘整对待。国庆长假临近，注意调整仓位。

方正中期期货：进入2022年下半年以来郑糖价格震荡走低，销售疲软使得糖厂库存压力后移，加上2022/23榨季国内食糖增产预期以及国际糖价稳中有降的拖拽，持续一年的高位震荡形态被打破。后期国内糖市主要题材集中在食糖期末库存、产区天气、四季度新糖开榨进度、外糖进口规模以及国际糖价走势的指引等方面。2022/23榨季全球食糖预计过剩，但短期受欧洲甜菜减产影响阶段性供应偏紧，后期巴西产糖进度、印度开榨进展和食糖出口情况都是重要影响因素，此外还需关注美联储后续利息调控政策。

华泰期货：展望2022/23新榨季全球食糖或维持高产量，原糖价格向上空间有限。当前国内进口总量虽同比下滑，但绝对数量仍处于历史高位，国内供应并不短缺，内在缺乏上涨动力。但往下看SR2301合约与配额外进口成本倒挂，并且跌破国内生产成本，因此向下的空间亦不大，另一方面人民币汇率贬值对国内糖价亦有支撑，预期中期郑糖维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。