国元期货：09合约显著承压，短期难有强势反弹

策略观点

国内从产量、库存、进口三个维度来看，均是利空。第一，产量再度上修。截至5月份国内最后一家糖厂收榨，当时估计的产量数据是1280万吨。但是最新的产量数据调整，将2025/26榨季的产量调增至1295万吨。直接造成了本榨季的结转库存压力巨大。第二，库存同比增加很多。截至6月末，主产区广西食糖库存是266.71万吨，上榨季同期的食糖库存是160.94万吨，2023/24榨季的食糖库存是165.63万吨，肉眼可见的增加了100万吨。截至6月末，全国食糖工业库存是449万吨，上榨季的食糖工业库存是226万吨，2023/24榨季的食糖工业库存是258万吨，本榨季同比净增200万吨朝上。上榨季的期末库存是68万吨，2023/24榨季的期末库存是36万吨，如果不考虑本榨季的进口，那么2026年9月份的结转库存一定是很高的，因为消费不会有太大变化。第三，进口。截至6月份的进口数据，2026年6月份我国进口食糖28万吨，同比减少14.46万吨。2026年1-6月，我国累计进口食糖113.76万吨，同比增加约10万吨。2025/26榨季截至6月底，我国累计进口食糖约290万吨，同比增加约40万吨。从进口量的走势来看，2026年4月份开始我国食糖进口是同比下降的，但是累计还增加了，2024/25榨季累计进口量463万吨，相当于配额外进口了270万吨，截至目前2025/26榨季我国食糖进口量290万吨，同比已经增加了40万吨，传言60万吨的进口许可证已经发放，7-9月保守估计还有130万吨的配额内外糖进口，则本榨季进口量保守420万吨，加上1295万吨的国内产量，本榨季的期末库存大约有68（上榨季结转）+165（本榨季结余）=233万吨。

     目前空头在2609上已经减仓，赚的不多，会不会在2701上再来一波，毕竟2026/27榨季国内还是增产预期。不过目前期现货价格已经跌破了本榨季的生产成本价，长期在这个位置也不现实，2026/27榨季泰国印度都是减产的，巴西也减产，国际食糖从大幅度供应过剩转为小幅的过剩，再跌很多也有难度。

一、行情回顾

最近一周，白糖2609合约在空头主动大幅增仓下挫之后，价格并没有创新低，最低触及了5121元/吨，随后空头出现了主动性减仓，两个交易日减仓6万张，盘面出现了小幅反弹60个点，相比之下，7月16日当天空头增仓7.5万张跌了70个点，空头的这波操作没有获得太多利润。 

二、全球白糖供需格局分析

2.1 截至6月上半月巴西累计产糖量同比下降

据巴西农业部数据，6月上半月，巴西2026/27榨季入榨甘蔗3986.72万吨，同比增加121.94万吨；产糖232.41万吨，同比减少6.56万吨；生产乙醇225.09万立方米。

截至6月上半月，巴西2026/27榨季累计入榨甘蔗18614万吨，同比增加2067.9万吨；累计产糖913.76万吨，同比减少27.96万吨；生产乙醇1022.4万立方米。

2.2 由于国外买家采购量下降，巴西本月日均食糖出口量同比下滑

据巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至7月15日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为51艘，此前一周为50艘，环比持平，港口等待装运的食糖数量为217.6万吨，此前一周为217.65万吨，环比减少0.05万吨。

据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西7月前三周出口糖和糖蜜161.66万吨，日均出口量为12.44万吨，较上年7月全月日均出口量15.61万吨减少20%。

2.3 原糖投机资金空增多减

截至7月14日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1180502手，较前一周减少7325手。投机多头持仓281004手，较前一周减少1199手；投机空头持仓349300手，较前一周增加9568手；投机净空持仓为68296手，较前一周增加10767手。

三、国内白糖供需格局分析

3.1 2025/26榨季国产糖数量再度上修

截至2026年6月底，2025/26制糖期全国产糖1295万吨，同比增加178.78万吨；累计销糖847万吨，同比减少42.98万吨。销糖率65.41%，同比放缓14.32个百分点。工业库存449万吨，同比增加222万吨。甘蔗糖产量1139.99万吨，甜菜糖产量155.01万吨。整体呈现产量增加、销售减缓、库存显著上升的态势。

3.2 本榨季截至目前食糖进口同比增加

据海关总署公布的数据显示，2026年6月份我国进口食糖28万吨，同比减少14.46万吨。2026年1-6月，我国累计进口食糖113.76万吨，同比增加约10万吨。2025/26榨季截至6月底，我国累计进口食糖约290万吨，同比增加约40万吨。

2026年6月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量10.25万吨，同比减少1.29万吨。其中，6月税号1702.90项下糖浆与白砂糖预混粉进口量9.60万吨，同比增加6.85万吨；税号2106.906项下糖浆与白砂糖预混粉进口量0.65万吨，同比减少8.15万吨。1-6月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)数量61.86万吨，同比增加16.06万吨。2025/26榨季截至6月底，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计91.83万吨，同比减少17.88万吨。

四、后市展望

国内从产量、库存、进口三个维度来看，均是利空。第一，产量再度上修。截至5月份国内最后一家糖厂收榨，当时估计的产量数据是1280万吨。但是最新的产量数据调整，将2025/26榨季的产量调增至1295万吨。直接造成了本榨季的结转库存压力巨大。第二，库存同比增加很多。截至6月末，主产区广西食糖库存是266.71万吨，上榨季同期的食糖库存是160.94万吨，2023/24榨季的食糖库存是165.63万吨，肉眼可见的增加了100万吨。截至6月末，全国食糖工业库存是449万吨，上榨季的食糖工业库存是226万吨，2023/24榨季的食糖工业库存是258万吨，本榨季同比净增200万吨朝上。上榨季的期末库存是68万吨，2023/24榨季的期末库存是36万吨，如果不考虑本榨季的进口，那么2026年9月份的结转库存一定是很高的，因为消费不会有太大变化。第三，进口。截至6月份的进口数据，2026年6月份我国进口食糖28万吨，同比减少14.46万吨。2026年1-6月，我国累计进口食糖113.76万吨，同比增加约10万吨。2025/26榨季截至6月底，我国累计进口食糖约290万吨，同比增加约40万吨。从进口量的走势来看，2026年4月份开始我国食糖进口是同比下降的，但是累计还增加了，2024/25榨季累计进口量463万吨，相当于配额外进口了270万吨，截至目前2025/26榨季我国食糖进口量290万吨，同比已经增加了40万吨，传言60万吨的进口许可证已经发放，7-9月保守估计还有130万吨的配额内外糖进口，则本榨季进口量保守420万吨，加上1295万吨的国内产量，本榨季的期末库存大约有68（上榨季结转）+165（本榨季结余）=233万吨。

目前空头在2609上已经减仓，赚的不多，会不会在2701上再来一波，毕竟2026/27榨季国内还是增产预期。不过目前期现货价格已经跌破了本榨季的生产成本价，长期在这个位置也不现实，2026/27榨季泰国印度都是减产的，巴西也减产，国际食糖从大幅度供应过剩转为小幅的过剩，再跌很多也有难度。

（责任编辑：Lewis）

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