中州期货11.17-11.21：甘蔗糖开榨与进口增量，白糖下探寻找新支撑

一、报告摘要

操作逻辑

1、趋势定位：增产预期下，中长期震荡偏空为主。

2、主要矛盾：全球供应宽松预期与短期结构性支撑的博弈。

3、边际变化：

（1）Datagro将25-26榨季全球过剩量由260万吨下调至100万吨，主要因为巴西和印度产量预估调低，巴西产量由4110下调至4080万吨，印度产量下调70万吨至3210万。

（2）印度公布新榨季首个双周数据，截至11月15日，2025/26榨季印度共有325家糖厂开始压榨，同比增加181家。甘蔗入榨量为1280万吨，同比增加370万吨；产糖量为105万吨，同比增加34万吨；平均糖回收率为8.2%，同比提高0.4%。北半球开榨初期相对顺利，增产预期转现实

（3）2025年10月我国进口食糖75万吨，同比增加21万吨。2025年1-10月我国累计进口食糖390万吨，同比增加48万吨，高于预估，四季度供应端压力偏大。10月我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计11.56万吨，同比减少11.03万吨，但低于市场预期，利多支撑不足。

观点与操作建议

单边：基于估值低+开榨前现货紧，短期01或有弱反弹，上方空间被商业套保压制，不看高；基于增产周期，中长期反弹做空05。

套利：若资金移仓启动，1-5正套。

风险及关注点

巴西乙醇政策、印度出口、新榨季现货供应节奏。

二、数据跟踪

（责任编辑：Lewis）

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