中州期货11.10-11.14：原糖转向交易北半球新榨季，糖价修复上行

一、报告摘要

操作逻辑

1、趋势定位：增产预期下，中长期震荡偏空为主。

2、主要矛盾：全球供应宽松预期与短期结构性支撑的博弈。

3、边际变化：

（1）Datagro将25-26榨季全球过剩量由260万吨下调至100万吨，主要因为巴西和印度产量预估调低，巴西产量由4110下调至4080万吨，印度产量下调70万吨至3210万。

（2）10月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为3110.8万吨，同比增加14.34%；制糖比为46.02%，较去年同期的45.91%增加0.11%；产糖量为206.8万吨，同比增幅16.4%。此次数据制糖比快速下滑，但仍较去年同期偏高，巴西丰产延续，市场对南半球利空消息的敏感度减弱。

（3）国内现货方面，上周广西集团陈糖基本清库，新糖将于下周开始供应。截至11月14日，广西新糖贸易商报价5530至5550元/吨；云南集团陈糖报价5520至5570元/吨，新糖报价5470至5670元/吨；加工糖厂报价为5770至5890元/吨。

（4）商务部公布的数据显示，10月份我国关税配额外原糖预报到港17.45万吨。预计10月份我国进口食糖总量在50-60万吨，与去年同期基本持平。

观点与操作建议

原糖已充分计价巴西丰产，交易重心转向北半球生产，同时受交割扰动，反弹修复估值。郑糖盘面交易开榨前夕现货略紧的贸易流，短期或跟随外盘震荡修复，上方压力来自于商业套保，建议等待反弹做空05合约。

风险及关注点

巴西乙醇政策、印度出口、新榨季产量、糖浆预拌粉政策。

二、数据跟踪

（责任编辑：Lewis）

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