机构问诊 | 南北半球食糖生产接力，未来全球供应格局将如何变化？

巴西中南部步入榨季尾声，印度、泰国等北半球主产国释放增产信号，供给增量持续施压国际糖价，ICE原糖期价一度下探至15.36美分/磅；国内郑糖主力合约受外盘拖累亦大幅走弱，盘中触及2021年4月以来价格低点5382元/吨。南北半球榨季交替，全球糖市供应格局将如何演变？后市有哪些关键变量值得关注？国内糖价又将走向何方？让我们来看一看近期各大研究机构的最新糖市观点。

Q1：南北半球榨季切换，未来全球糖市供应格局将如何演变？

关键词：巴西高产延续 北半球增产预期等待验证 供应趋向宽松

招商期货：据UNICA最新数据显示，巴西中南部2025/26榨季糖产量已超去年同期。尽管糖醇比较上半月小幅回落2.32%，但仍处历史高位。糖厂调整生产结构需时间，高制糖比贯穿全年几成定局，预计本季产量将维持在4000–4050万吨的高位。随着北半球开榨，全球供应压力将进一步加大。

中粮期货：UNICA9月下半月数据显示巴西中南部压榨量、产糖量、糖醇比同比增幅较大，巴西压榨产能正逐步抬升，新季预期维持高产；北半球天气正常，产量前景良好，未来供给有明显改善预期，供应整体趋向宽松。

东证期货：北半球进入新榨季，主产国印度及泰国即将于四季度开榨，其乐观的产量预期需等待开榨验证。印度马邦遭遇洪灾，令该国政府对产量及出口评估采取谨慎态度，出口政策的公布可能要等到1月左右；泰国东北部产区甘蔗白叶病较重，产业机构对其对增产幅度的分歧仍然较大。

中州期货：糖市面临巴西供应宽松与亚洲需求疲软的双重压力。巴西中南部地区2025/26榨季丰产已基本被市场消化，预计产量约4100万吨，2026/27榨季或继续小幅增产。北半球即将开榨，印度、中国、泰国均有较强增产预期，印度出口压力或于明年一季度显现。需求端，印尼进口需求下降，中国消费亦显疲软。

Q2：国际糖市关注焦点有哪些？原糖价格变化趋势如何？

关键词：巴西出口节奏 印度出口成本 弱势震荡

大地期货：受关税政策影响，8–9月巴西对美国食糖出口同比骤降超80%，出口整体回落，库存压力渐显。印度原白糖出口仍无利润，短期难有实质放量。目前原糖下方仍有乙醇价格、原白价差及巴西升贴水支撑，短期向下驱动虽存，但预计弱势震荡区间有限。

东证期货：预计10月起巴西中南部糖厂将逐步提高制醇比例，糖产量季节性回落的速度可能较快。而印度因生产成本偏高，原糖出口门槛约在17.5–18美分/磅，在当前价格水平下，即便丰产也难以顺利出口。

中粮期货：在北半球新季天气良好的前提下，原糖下方有乙醇成本支撑，上方面临巴西糖厂空单套保盘和印度出口成本的压制，整体或以窄区间震荡为主。

中信期货：短期糖价或维持低位震荡。北半球2025/26榨季产糖量预计同比上升，国际糖市仍处熊市格局，待新糖集中上市，糖价下行压力将再度加大。

Q3：9月进口环比回落，南方甘蔗糖厂开始烘炉，国内糖市后续供应将发生怎样的变化？

关键词：进口预期回落 国产新糖陆续上市

东证期货：三季度进口到货高峰已过，四季度进口量将减少。9月份巴西出口到中国的原糖数量降至37万吨，近六年同期最低，之前5-7月出口量在45-84万吨之间，这也预示后续到中国量或有所减少。国产糖预期增产或导致明年许可量进一步收紧。

招商期货：9月国内进口食糖55万吨，低于预期。因糖厂多集中于6–7月点价，四季度进口量预计低于三季度，需关注实际到港情况。

紫金天风期货：今年配额外进口利润窗口曾短暂打开，7–9月进口糖大量到港，近期配额外利润窗口关闭，加之年度许可即将用尽，预计10–12月进口将回落。

中州期货：2024/25榨季国内结转库存同比增加小幅增加，榨季结余20万吨，市场期待的“榨季末翘尾”反而变成“榨季末现货踩踏”。四季度国内供应较为集中：7-9月集中到港的加工糖上市；甜菜糖厂受天气影响开机延迟，于9月底陆续开机；甘蔗糖厂计划11月底集中开榨，四季度供应压力增加，峰值或将出现在明年4月开始的甘蔗压榨高峰期。

Q4：国内糖价后市如何演绎？

关键词：增产压力逐步释放 价格锚定国产糖成本

中粮期货：短期广西集团工业库存同比略增，甜菜糖开榨延迟，现货价格呈抵抗式下跌。但盘面已接近制糖成本，下方空间有限。中长期看，国内糖价将围绕进口成本波动，随着巴西产量明朗，配额外进口利润若重新打开，将构成价格上沿。

招商期货：国内新季预期增产压力已正在盘面逐步释放，未来期现基差的收敛将主要由现货价格大幅下跌来完成。

东证期货：四季度市场定价锚点将由加工糖转向国产糖。今年甘蔗出糖率预计下降，而甘蔗收购价未变，估算新糖成本约在5500元/吨。结合加工糖与国产糖成本，郑糖1月合约继续下行的空间有限。

中州期货：当前国内糖市缺乏利多支撑，产业买盘疲弱而资金空头占优。郑糖能否企稳反弹，仍需外盘企稳带动市场情绪修复。

（责任编辑：Helia）

免责声明：本文系本网编辑转载，目的在于传递更多信息，文章版权归原作者所有，内容为作者个人观点并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。如涉及作品内容、版权和其它问题，请与本网联系0771-8062470 ，我们将在第一时间删除内容！