大地期货9.15-9.19：利空聚集，翘尾无望

一直以来国际市场被全球食糖预计供应过剩掣肘，国际糖价难以出现像样的反弹，本周宏观面偏悲观情绪加持下令刚换月的合约跌破16美分关口，虽然周五晚收于16美分上方，且隐隐约约出现了像印度出口不及预期，巴基斯坦再次寻购进口等利好消息，但很快被“供应过剩”吞噬，国际糖价反弹频频受阻。

国内市场不仅受到外盘颓势影响，自身基本面也没有好到哪里去，各地区中秋、国庆备货期并没有热火朝天，当然近几年淡旺季不明显已是常态，叠加8月进口同比增多，北方糖厂陆续开榨，榨季末国内食糖供应充足，多重利空萦绕下翘尾无望，2601合约增仓跌破5500元关口，颓势难改，近期只能关注内外盘是否会出现阶段性利好令价格止跌反弹。

交易逻辑

利多国际：（阶段）1、巴基斯坦另外寻购进口10万吨食糖；2、印度出口不及预期。

利空国际：（长期）1、2025/26榨季全球食糖供应过剩；2、印度甘蔗产量、食糖产量预计同比增加；（阶段）3、巴西9月前两周出口同比减少；4巴西8月下半月糖产量同比增加。

利多国内：（长期）1、全国食糖产不足需。

利空国内：（长期）1、新榨季产量预计同比增加；（阶段）2、阶段性供过于求；3、8月进口同比增加。

本周国内外市场多空信息

偏多（国际）

印度出口：9月19日（周五），贸易商和政府官员表示，本年度印度糖出口量预计将跌破80万吨，未完成100万吨的配额数量，因巴西供应增加拉低全球糖价，并降低印度出口。印度是全球最大的糖生产国。今年1月份，印度批准在2025年9月30日结束的当前年度出口100万吨糖，旨在帮助糖厂向国际市场销售过剩库存，并支持国内糖价，当时印度国内糖价跌至一年半最低。在年度之初的一轮积极销售之后，最近几个月印度海外糖销售量放缓，因巴西供应增加，且全球期糖价格下滑至逾四年最低水准。此外，印度还是全球最大的糖消费国。几位无法透露姓名的官员表示，迄今印度已经签订合约出口大约75万吨糖，实际已经出口大约72万吨。官员们表示，即便是最乐观的预估，糖厂到本月底也预计不会签订超过2.5万吨的出口协议，2024-25年度的出口总量约为77.5万吨。

偏空（国际）

巴西生产：8月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为5006.1万吨，较去年同期的4522.9万吨增加483.2万吨，同比增幅10.68%；甘蔗ATR为149.79kg/吨，较去年同期的155.82kg/吨减少6.03kg/吨；制糖比为54.2%，较去年同期的48.78%增加5.42%；产乙醇24.2亿升，较去年同期的24.66亿升减少0.46亿升，同比降幅1.85%；产糖量为387.2万吨，较去年同期的327.6万吨增加59.6万吨，同比增幅达18.21%。2025/26榨季截至8月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为40394.2万吨，较去年同期的42421万吨减少2026.8万吨，同比降幅达4.78%；甘蔗ATR为131.76kg/吨，较去年同期的137.49kg/吨减少5.73kg/吨；累计制糖比为52.76%，较去年同期的49.09%增加3.67%；累计产乙醇184.82亿升，较去年同期的205.48亿升减少20.66亿升，同比降幅达10.05%；累计产糖量为2675.9万吨，较去年同期的2728.2万吨减少52.3万吨，同比降幅达1.92%。

巴西出口：巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西9月前两周出口糖和糖蜜153.16万吨，较去年同期的186.63万吨减少33.47万吨，降幅17.93；日均出口量为15.31万吨。2024年9月，巴西糖出口量为387.95万吨，日均出口量为18.47万吨。

印度甘蔗产量：基于当前作物生长状况，结合过去五年最高单产水平（85吨/公顷）及573.1万公顷种植面积，印度甘蔗产量在2025/26榨季可能达到约4.87亿吨。若实现该产量目标，将较2024/25榨季的4.5012亿吨增长8%。

印度产量预估：9月19日（周五），贸易公司Jagjivan Keshavji (JK)董事长Praful Vithalani表示，鉴于10月开始的下一榨季糖的总产量可能达到3,600万吨，印度政府可以轻松地允许出口100万吨糖。2025/26榨季的期末库存仍可达到600万吨，高于2024/25榨季450万吨的预估。Vithalani在接受采访时称：“公司预计，2024/25榨季糖的消费量为2,880万吨，截至2025年9月30日的期末库存将达到450万吨。”

偏空（国内）

食糖进口：据海关总署公布的数据显示，2025年8月，我国进口食糖83万吨，同比增加6.27万吨。2025年1-8月，我国进口食糖261.21万吨，同比增加12.10万吨，增幅4.86%。2024/25榨季截至8月，我国进口食糖407.39万吨，同比下降27.72万吨，降幅6.37%。

本周国内外期货市场

国际糖市ICE：本周ICE糖价主力合约换月，震荡下行，至周五时其收盘价为16.18美分/磅，成交量最高达到9.9万余手，在5.4-9.9万余手之间；本周持仓量有所增加，至周五时有45.2万余手。

国内糖市郑盘：本周国内糖价郑盘主力合约震荡走弱，周五晚以5462元/吨收盘。本周郑盘主力合约成交量最高达31.5万余手，最低约14.9万余手；持仓量持续增加，至周五时有45.2万余手。

仓单：本周郑商所仓单数量至周五时为10634张，比上周减少1235张，有效预报为0张，比上周减少6张。

本周国内各地现货价格及销售情况

本周国内产销区白糖现货下跌居多，产区南宁、昆明、内蒙古下调20-30元/吨，乌鲁木齐与上周持平，湛江暂不报价；销区上海与上周持平，鲅鱼圈、北京、成都、日照下调20-40元/吨不等，本周产区集团走货清单，销区购销积极性一般。

本周产销区白砂糖现货价格变化（元/吨）

本周国内加工企业报价下跌为主，中粮糖业辽宁有限公司、中粮（唐山）糖业有限公司下跌500元/吨，日照凌云海糖业集团有限公司与上周持平，山东星光糖业有限公司下跌30元/吨，中粮糖业（漳州）有限公司报价下调80元/吨，福建糖业股份有限公司、广东金岭糖业集团、镇江南华糖业有限公司报价下跌20元/吨，广西糖业集团有限公司下调50元/吨，其余企业暂不报价，本周加工企业整体成交一般。 

本周加工企业白砂糖价格变化（元/吨）

（责任编辑：Lewis）

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