建信期货：巴西产量提升，郑糖空头发力

一、巴西双周数据：

巴西甘蔗行业协会(Unica)数据显示，8月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗5006.1万吨，同比增加10.68%;该时段有 257 家工厂运营，包括 237 家甘蔗加工厂、10 家玉米乙醇厂及 10 家灵活工厂，去年同期则为 261 家(241 家甘蔗加工厂、9 家玉米乙醇厂、11 家灵活工厂)。8月下半月糖厂产糖387.2万吨，同比增加18.21%;乙醇产量同比减少1.85%，至24.2亿升。糖厂使用54.2%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为48.78%;每吨甘蔗出糖量(ATR)同比下降3.87%，为149.79千克/吨。

巴西中南部25/26榨季(25年4月-26年3月)截至8月31日中南部累计压榨甘蔗4.03942亿吨，同比减少4.78%;累计产糖2675.8万吨，同比减少1.92%;累计产乙醇184.82亿升，同比减少10.05%;糖厂使用52.76%的甘蔗比例产糖，上榨季同期为49.09%。

巴西甘蔗技术中心(CTC)数据显示，4 至8月累计甘蔗单产每公顷79.3吨，同比下降 8%。UNICA 行业情报总监卢西亚诺·罗德里格斯指出，单产与 ATR 双降导致每公顷出糖量(TAH)降低 12%，除巴拉那州及圣保罗州阿西斯地区外，中南部普遍下滑，圣保罗州、戈亚斯州、米纳斯吉拉斯州降幅分别达 12.3%、16.3%、22.6%。

二、行业分析

从Unica公布的数据看，8月下半月的甘蔗压榨量、产糖量环比有明显增加，进入7月后双周产糖量就保持在300万吨以上，并保持逐渐提升的态势。前期产量上不来主要原因是圣保罗西部地区、南马托格罗索州和巴拉那州降雨导致收割作业受阻，随着天气好转降水减少，甘蔗收割量和产糖量随之提升。ATR环比有所提升，但同比还是明显偏低的，说明今年甘蔗品质不高。

8月下半月的制糖比同比依然大幅领先，但出现环比下滑，参照往年8月基本上是榨季内制糖比峰值出现的时候。值得关注的是，目前的糖醇价差已经大幅收缩，乙醇折糖价已经开始高于原糖期价，也就是说制乙醇比制糖更具经济效益。巴西的醇油比价低于0.7，也是支持乙醇使用的。

8月下半月巴西食糖社会库存增速加快，已经从同比减少变成了同比增加，但较其他几个榨季依然是偏低的。偏低的社会库存前期对国际糖价起到了一定的支撑作用。对我国而言，巴西原糖的进口加工利润在近期是明显下滑的，当前配额外进口利润为232元/吨，配额内进口利润为1473元/吨。

国内方面，内蒙新季甜菜糖在9月初已经开始收榨，新疆的甜菜糖预计9月下旬也会开榨。8月进口食糖83万吨，相比往年同期数量巨大。下游来看，国庆中秋将至，但市场旺季不旺，食品饮料企业反映需求清淡。

今日，郑糖主力合约期价放量下跌击穿5500元关口，这里被认为是广西糖厂的成本区间下沿。盘后看，投机资金借原糖弱势大力做空是催动价格下跌的主要动力，不过原糖尚未破位16美分一线，谈不上形成突破下跌趋势。目前，郑糖511、601合约贴水较大，盘面看产业套保资金在逐渐撤离，国内新榨季才刚刚开头，投机空头能否把价格继续下压值得观察。

（责任编辑：Lewis）

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