中州期货8月：巴西8月上半月产量超预期，糖价震荡调整

一、报告摘要

操作逻辑

1、趋势定位：增产预期下，中长期震荡偏空为主；短期内，进口利空兑现，糖价震荡调整。

2、主要矛盾：全球供应宽松预期与短期结构性支撑的博弈。

3、边际变化：

（1）8月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4763万吨，同比增加8.17%；制糖比为55%，较去年同期的49.15%增加5.85%；产糖量为361.5万吨，同比增幅15.96%。8月上半月双周产量超预期，极高制糖比抵消甘蔗质量不佳。

（2）巴基斯坦再次招标购买白糖，支撑伦敦白糖价格，原白价差上升至120美元/吨。

（3）2025年7月，我国进口糖浆和白砂糖预混粉(含税则号1702.90、2106.906)合计15.97万吨，同比减少6.86万吨。2025年7月份我国进口食糖74万吨，同比增加31.82万吨。进口量大限制上行空间，此前现货降价走货或已计价进口数据影响。

（4）截至8月29日，广西糖报价5920元/吨，云南糖报价5730元/吨，加工糖报价6050元/吨。在双节需求支撑下，走货相对平稳，但暂未出现火热景象。

观点与操作建议

外盘维持16-17美分窄幅波动，8月上半月巴西双周产量超预期，原糖上方压力大，关注投机空头持仓量变化以及巴西产量调整。国内仍以震荡行情对待，09合约进交割月，接货意愿偏弱，带跌01合约，甜菜糖新榨季即将开榨，上方空间弱。

风险及关注点

巴西新榨季甘蔗质量、印度出口、加工糖现货、仓单消化情况。

二、数据跟踪

（责任编辑：Lewis）

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