中金公司：2025年白糖市场下半年展望

1H25内外食糖价格走势分化，呈现内强外弱格局，ICE11号糖价格重心由20美分/磅下跌至17美分/磅左右，而郑糖主力合约价格则在5500-6000元/吨区间波动。上半年巴西食糖供给持续释放，截至6月，巴西中南部地区甘蔗压榨量累计达到 2.75 亿吨，较去年同期增长约5%，产糖量约1900万吨，同比增加6%左右，带动全球食糖库存高于五年同期均值。此外，原油价格的下跌或也对食糖价格形成拖累。国内方面，虽然2024/25年度产糖量同比预计增长11.9%，但1-4月我国食糖进口量明显低于五年同期水平，国内食糖供给压力减轻有助于承托价格。

向前看，新季巴西丰产预期较强，远期供给有望持续放量。北半球食糖主要出口国印度由于国内减产，2025年上半年白糖出口量大幅下降，5月印度食糖内销配额为235万吨，同比下降13%，且剩余出口的不确定性较高。虽然印度出口的下滑导致阶段性供需偏紧，但进入下半年后，全球食糖定价权转移回南半球主产国巴西，根据USDA预测，2025/26新季巴西甘蔗种植面积同比上涨1.2%至880万公顷，每吨甘蔗产糖量预计仍维持139kg的高位。而考虑到市场对于远期原油价格的保守预期，糖醇比或从上年的49%上涨至51%。综合来看，USDA预计新季巴西市场原糖产量或同比增长2.3%至4470万吨，接近历史高位，出口量预计达到3580万吨，同比增长2.6%。若巴西新季天气情况不出现意外，我们预计2H25 ICE11号糖价格重心或维持17美分/磅左右。

国内方面，CASDE5月发布对于新季国内食糖供需预测，考虑到食糖种植的经济效益以及政策对于制糖行业的支持[6]，2025/26年度国内糖料播种面积预计为144万公顷，同比上涨3.2%，但由于广西前期干旱对新季种植产生扰动，预计新季食糖产量同比基本持平。从需求侧来看，食品饮料行业作为食糖的主要消费领域，2025年软饮料产量同比持续修复，且下半年迎来夏季传统食糖消费旺季，需求有望同比小幅修复，但难抵扩种带来的产量的持续高位。我们预计2H25郑糖价格重心或将回落至5500元/吨以下。

（责任编辑：Lewis）

免责声明：本文系本网编辑转载， 目的在于传递更多信息，文章版权归原作者所有，内容为作者个人观点并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。如涉及作品内容、版权和其它问题，请与本网联系0771-8062470 ，我们将在第一时间删除内容！